驰宏锌锗研究报告：铅锌龙头，兼具成长.pdf

上传者：小**
时间：2023/10/20
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驰宏锌锗研究报告：铅锌龙头，兼具成长。公司自有矿铅锌金属产能、铅锌冶炼产能居国内龙头。公司形成“6 座矿山+4 座冶炼厂”相辅相成的“矿冶一体化”产业布局，公司具有年采选矿石 300 万吨，矿产铅锌金属产能 40 万吨：其中会泽铅锌矿产能 17 万吨/年，彝良驰宏产能 13 万吨，荣达矿业产能 5 万吨，永昌铅锌矿产能 3 万吨，云南澜沧铅矿产能 1 万吨，西藏鑫湖矿业预计 2023 年年底建成，2024 年 6 月投产，可实现采矿能力 10 万吨/年，预计产能 2.5 万吨/年；铅锌冶炼产能 63 万吨：其中曲靖基地 20 万吨/年，会泽基地 20 万吨/年，呼伦贝尔基地 20 万吨/年，云南永昌基地 3 万吨/年；锗产品含锗产能 60 吨，主要来自会泽矿和彝良驰宏。2022 年公司实现营业收入 219 亿元，归母净利润 6.7 亿元，2023 年上半年实现营业收入 110.13 亿元，归母净利润 10.69 亿元，盈利能力稳步提升，2018-2023H1 期间费用率整体下降，降本增效成果显著。

公司铅锌锗资源丰富，探矿增储持续推进。目前公司保有铅锌资源量超 3200 万吨，已探明的锗资源储量超 600 吨，约占全国保有储量的 17%。当前在运营的六大矿山合计铅锌资源量折金属量 548 万吨，锗资源量折金属量 410 吨。公司持续加大资源勘探投入，挖掘深部及周边找探矿潜力，2022 年新增铅锌资源金属量 53 万吨（未备案），主要增量来自会泽和彝良两大矿山，实现连续 19 年资源增储量大于消耗量。2023 年会泽矿山厂和麒麟厂两座矿区深部资源接替工程有序推进中，预计矿山厂采矿权生产规模将增加 30 万吨/年。

集团资源注入进行时，未来资源量、产量潜力巨大。2025 年，公司规划保有铅锌资源储量不低于 5000 万金属吨，矿山金属产量保底 80 万吨/年（力争 100 万吨/年），铅锌冶炼产能 100 万吨/年（力争 136 万吨/年），相对 2022 年实现翻倍增长。2018 年底，公司并入中铝集团成为集团旗下唯一以铅锌为主业的上市公司，公司由国企升格为央企，金鼎锌业、青海鸿鑫及云铜锌业等铅锌资产注入进入倒计时。其中：1）金鼎锌业兰坪铅锌矿铅锌资源储量 963 万吨金属量，是中国已知最大铅锌矿之一；2）青海鸿鑫牛苦头铅锌矿山潜力较大，资源储量约 75 万吨；3）云铜锌业覆盖锌全产业链，项目搬迁后助力锌锭产能提升至 15 万吨。