赛力斯品牌销量空间如何？

加码自研+出海，公司销量有望再上新台阶。

1. 加速全球化布局，赛力斯开启出海新征程

中国汽车海外竞争力提升，乘用车出海创造新增长点。2023 年，中国乘用车出 口量为 414 万辆，同比增长 63.7%，而 2024 年 1-9 月，中国乘用车出口量为 363 万 辆，同比增长 28%。新能源汽车方面中国更是全球领先，中国新能源汽车产销量连续 9 年位居全球第一。其中 2023 年，中国汽车整车出口 491 万辆，其中有是新能源汽 车达 120.3 万辆，同比增长 77.6%。 各厂商纷纷加码海外布局，奇瑞占据出海龙头地位。2024 年前三季度，中国汽 车累计出口量达 361.2 万辆，较去年同期同比增长 28.2%，其中出口量排名前十的品 牌出口量达 320.7 万辆，占比达 88.8%。奇瑞为 2024 年前三季度出海龙头，出口量 为 82.7 万辆，份额占比 22.9%；名爵为上汽收购的英国品牌，在欧洲具有一定影响 力，因此在名爵加持下上汽集团出口量排名第二，为 57.9 万辆，份额占比为 16%。

赛力斯拥有丰富的出海经验。截至 2024 年 5 月，赛力斯汽车已出口到欧洲、美 洲、非洲、中东、东南亚等 70 多个国家和地区，累计出口整车超过 50 万台，并已 在欧洲、亚洲、美洲、非洲等地建立超过 1000 家营销服务网点，并于 2018 年在印 尼建设了整车智慧工厂，年产量达 5 万辆。赛力斯海外年收入规模已经连续 3 年 （2021-2023 年）刷新历史最高记录，2023 年海外收入达 49.66 亿元，同比增长了 26.92%。 全方面升级海外销售渠道，问界系列车型加速出海。2023 年 6 月，赛力斯启动 欧洲万里行活动，旗下新能源战略车型 SERES 5 在一个月内环游欧洲 21 个国家，通 过远距离、不同路况的实景，来监测其性能，并于 6 月 21 日在挪威完成欧洲首批终 端交付。2024 年二季度，公司加大国内外渠道建设投入，对渠道进行全方面升级和 打磨。2024 年 6 月 28 日，赛力斯在阿联酋举行品牌发布会，展示了 SERES 5、SERES 7。2024 年 10 月，AITO 汽车联合 Green Motors 在阿联酋推出了 2024 款 SERES 7， 即国内在售的问界新 M7，SERES 7 官方指导价 21~26 万迪拉姆（约合人民币 40.5- 50.1 万元）。

2. 赛力斯产品矩阵持续完善，引领中大型 SUV 市场

国内中大型 SUV 市场销量高增，问界崭露头角。中国中大型 SUV 市场发展迅猛， 2023 年中国中大型 SUV 销量同比增长 91.7%达 114.5 万辆。2024 年中国中大型 SUV 仍保持较高增速，1-8 月累计销量达 90.7 万辆，同比增长 55.4%。分品牌看，问界品 牌（问界 M5 和 M7）在中大型 SUV 市场份额快速提升。2024 年 1-8 月，问界品牌在中 大型 SUV 市场份额快速提升至 25.0%，市场份额位居第一，引领国内中大型 SUV 市 场。

持续完善车型布局，问界 M8 发布在即。在问界 M5、M7 和 M9 产品发布之后，2024 年赛力斯又陆续推出新 M5、M7 Ultra、M7 Pro、M9 五座版持续完善车型布局。近期， 问界 M8 新车谍照开始流出，预计年内发布并量产。我们认为，问界 M8 的上市有望完 善问界汽车的产品矩阵，进一步覆盖 30~50 万元之间的中大型 SUV 市场。 发力智能电动品牌蓝电，赛力斯集团技术共享助力蓝电销量增长。2023 年 3 月， 赛力斯正式发布全新新能源汽车品牌-蓝电，同时首款车型蓝电 E5 正式上市，定位 为电混中型 SUV。基于赛力斯在和华为合作过程中所积累的产品研发、生产制造、质 量管理等经验，蓝电也树立了同级领先的品质口碑。根据杰兰路用户调研数据，赛力 斯厂商背书参考度达 1.42，显著领先于行业平均水平的 1.15。15%的用户表示完全是 因为赛力斯背书才会选择蓝电 E5，25%的用户认为赛力斯背书是其选择蓝电 E5 的主 要决策因素。同时，蓝电 E5 荣耀版品牌净推荐值 NPS 为 72.6，领先于行业平均水平 的 59.3。销量方面，根据杰兰路数据，2024 年 1-7 月蓝电 E5 累计销量接近 1.6 万 辆，在插混中型 SUV 累计销量排行榜中位居前五。随着近期蓝电 E5 PLUS 的上市，为 新能源用户带来超值新选择，我们认为蓝电销量有望快速增长。

蓝电 E5 PLUS 于 10 月正式上市，获得市场诸多关注。2024 年 10 月 17 日，蓝 电旗下全新车型 E5 PLUS 正式上市发售，定位为插电混动中型 SUV，新车官方指导价 9.98 万-13.58 万元。其中，入门车型纯电续航即达 100 公里，纯电续航最长 165 公 里，综合续航达 1300 公里。动力系统方面，蓝电 E5 PLUS 搭载赛力斯超级电混系统， 电机峰值功率 160 千瓦，峰值扭矩 330 牛米，在同级车型中处于领先水平。同时，蓝 电 E5 PLUS 采用同级几乎未搭载的 FSD 悬架自适应调节系统，可提供更加平稳的驾驶体验。

3.业务+股权合作，双方合作有望持续共赢

高阶智能驾驶渗透率持续提升，华为智能化助力赛力斯销量高增。2024 年以来， 高速NOA和城市NOA的渗透率快速提升。2024年6月高速NOA标配渗透率达到7.88%， 同比+5.26pct；选配渗透率达到 7.21%，同比+2.17pct，合计渗透率已超过 15%。6 月 城市 NOA 标配渗透率达到 1.82%，同比+1.11pct；选配渗透率达到 5.58%，同比 +4.75pct，合计渗透率达到 7.41%，同比+5.86pct。智能化水平已经成为国内汽车消 费者购买的核心因素之一，约 54%的消费者将智能化水平列为购车时的关键考虑因素， 仅次于用车成本因素。凭借强大的自研能力，华为智能驾驶行业领先，已经成为众多 用户购车的重要因素。根据杰兰路关于 M9 首批车主用户调研，智能驾驶、智能座舱 AITO 问界 M9 最主要的促购原因，比例分别为 67%和 65%。

业务+股权合作，双方合作再深化。我们认为赛力斯与华为的合作有望持续深化， 因为当前赛力斯成为引望公司重要的股东，拥有 10%的股权，意味着赛力斯与华为升 级为“业务+股权”的全面合作，实现共赢。同时，双方合作品牌问界也是华为子公 司深圳引望科技扭亏为盈的关键。根据销量推测，赛力斯是引望科技最重要的客户， 2024 年上半年为引望科技贡献 63.38%的营收。随着赛力斯问界品牌持续热销，赛力 斯仍将是引望科技最重要的客户之一，双方合作有望再深化。