赛力斯发展历程、股权结构、主营业务及收入分析

2024 年新能源车快速放量，业绩同比高增。

1.公司创始于 1986 年，变更股份公司以来股权结构较为稳定

公司创始于 1986 年，多次更名后以赛力斯身份运营。公司历史可追溯至1986 年成立的凤凰电器弹簧厂，该厂也是渝安集团前身。2001 年渝安集团 正式成立，前期经营摩托车和减震器两大业务，布局汽车产业主要是通过 2003 年与东风公司合资成立东风小康，以及 2005 年设立汽车集团。2011 年 渝安更名为小康工业且整体变更为股份公司，并于次年剥离摩托车业务开 始专营汽车产品。2018 年公司发布首款电动产品 SF5，2020 年开始与华为 智选车合作，打造新能源品牌问界、加快在新能源领域的布局。2022 年公 司再次由小康更名为赛力斯集团，新能源车开始成为核心业务，营收占比反 超燃油车。

公司股权结构较为稳定。2010 年小康控股成立，成为公司控股股东；曾任 巴县凤凰电器弹簧厂厂长、公司董事长（现已离任）等职位的张兴海为实际 控制人。截止 2024 年三季报数据，公司控股股东和实际控制人仍为小康控 股和张兴海，其中小康控股持股比例为 26.53%，二股东为东风汽车集团， 持股比例 21.68%。

2.核心业务为新能源车及三电技术，旗下设有问界等多个品牌

公司主营业务由各类燃油车和发动机产品转变为新能源车及三电技术。公 司早期以各类燃油车及发动机为主营业务，对应车型包括紧凑型 MPV（东 风风光系列）、微客微货（东风小康 V、K、C 系列）等。自 2018 年推出首 款新能源车SF5之后，公司核心业务逐渐转为新能源汽车及核心三电产品， 但也保有少量燃油车；根据 2023 年年报，公司新能源车营收占比已经达到81%，油车占比仅为 13%。公司目前的车型仍以 SUV、MPV、微卡为主， 轿车较少；旗下主要品牌包括问界、东风风光、东风小康、蓝电、瑞驰等。

公司早期专注研发各类发动机，后续逐渐布局三电、智驾、座舱等电动智能 化技术。公司早期的技术储备主要是各类发动机，例如 1.0-1.5 升排量的汽 油机、燃油机等。2016 年公司开始重视新能源业务，公司在硅谷建设办公 大楼并汇聚全球资源打造新能源技术团队，引进了特斯拉创始人兼原 CEO 马丁•艾伯哈德等。后续公司相继公布了多款核心三电和智驾技术，例如电 动增程 EV.R 平台、MY FENGON 超级智联系统、L2 级 ADAS 高级驾驶辅 助系统、赛力斯纯电驱增程平台（DE-i）、智能魔方平台、智能架构“云海 架构”等。除了自研核心技术，公司也和其他厂商进行合作，推出了基于 QNX 系统开发的 SK4.0 车载娱乐系统和阿里 Ali OS 2.0 车载娱乐系统，以 及与华为合作的“驼峰”智能增程系统和基于鸿蒙操作系统（HarmonyOS） 研发的智能网联技术等。

3.2024 年前三季度收入同比大幅增长，归母净利润转正

2024 年前三季度营收同比高增 539%。受益于新能源车型的放量，公司 2024 年前三季度营收同比+539%至 1066 亿元，已超过 2023 年全年营收。新能源 车业务占公司营收的比例也在不断提高，2020-2023 年期间新能源营收占比 由 13%提升至 81%。

新能源业务快速放量叠加新质生产力的投入，2024 年前三季度毛利率同比 大幅提高。2020-2023 年期间公司毛利率由 4.6%增至 10.4%，且根据 2022- 2023 年财报，公司新能源车毛利率整体高于燃油车。2024 年新能源车快速 放量，叠加智慧工厂新质生产力的运用和自动化水平的提高，公司前三季度 毛利率大幅增至 25.2%，同比提高 18.5pct。

费用端改善，2024 年前三季度利润实现转正。2020-2023 年销售费率由 5.1% 增至 15.3%，使得期间费率由 19.1%增至 24.6%，销售费用率提高的原因主 要系公司在此期间加大销售渠道建设和市场营销投入。2024 年前三季度公 司费用端改善明显，期间费用率降至 19.1%，与 2020 年的水平接近。利润 方面，公司 2020-2023 年期间归母净利润始终为负，2024 年前三季度扭亏 为盈，归母净利润达到 40.38 亿元。