如何看待赛力斯的成长空间？

明星产品重新定义国产新豪华。

1.问界M7+5：智能化&高曝光为最强长板，不乏性价比优势

问界 M7 1-9 月销量位列全市场 25-35 万车型第二名。20-35 万元价格带处于中间地带， 竞争较为激烈，这个价格带的车型要想成为畅销车型，需要在外观、空间、续航、座舱智 能、智驾、舒适性等多方面都做到平均水平以上，有一定的长板，并且价格相对具有性价 比。从 2024 年 1-9 月车型销量情况来看，问界 M7 1-9 月销量达到 15.1 万辆，位列全市 场 25-35 万车型第二名，仅次于 Model Y。

问界 M7 持续升级，2024 年销量稳定发力。2023 年 9 月 12 日，问界新 M7 上市同时开启交 付，有五座、六座两大车型，后驱版、四驱版、智驾版等多个版本可供选择，官方指导价 在 24.98-32.98 万元之间。新车型上市 24 小时内订单突破 1.5 万、首月订单破 6 万，2 个半月大定破 10 万。2024 年 5 月 31 日，问界新 M7 Ultra 上市，上市一小时大定就突破 了 6000 辆，随后很快锁单量破万。 高端智能化配置铸就新 M7 销量领先。从竞品车型来看，在 25-35 万元这一价格带的中大 型新能源 SUV 比较中，我们认为问界新 M7 销量能大幅领先其他品牌主要有三个原因。其 一，对比其他品牌车型，我们认为问界 M7 或更具备性价比优势；其二，问界新 M7 的智能 化配置由华为提供，我们认为问界 M7 的智能驾驶表现、智能座舱体验均有较强竞争力； 其三，我们认为华为对问界 M7 的赋能同样不可忽视，具体包括华为在高端市场的强品牌 力，以及华为门店及相关发布会不断提升问界 M7 的曝光度和知名度等。

问界新 M5 改款上市，智能化配置全面升级。问界 M5 在 2021 年 12 月首次发布，于 2022 年 3 月正式开启交付，作为问界系列的第一款车型，销量尚可，但对比同价位竞品特斯拉 Model Y 及比亚迪唐等车型的仍有进步空间。此后由于新能源车企竞争加剧，其他车企新 车型的不断发布，问界 M5 的销量有所下降。为了改善这一情况，丰富公司产品矩阵，问 界新 M5 于 2024 年 4 月 23 日正式改款上市。新车型共推出增程 Max、纯电 Max 和增程 MaxRS 三个版本，定价 24.98-27.98 万元，外观新增大都会红、大溪地灰配色，内饰新增琥珀棕 可选，另外可选配 20 英寸不同类型轮毂及卡钳。新款 M5 最大的改变是同样搭配了 HUAWEI ADS 驾驶系统，同时，全系标配包括激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达在内的融合感知 系统，在智能化方面较此前有很大提升。新款问界 M5 预售开启 12 小时累计订单突破 1 万 台，上市 24 小时内大定突破 4031 台。

2.问界M9+8：一体压铸打造高安全度，特色智能定义新豪华

在 35 万元以上价格带，品牌、品质、体验为额外重要关注点。根据 2024 麦肯锡中国汽 车消费者洞察报告，中国高端新能源汽车品牌通过智能化等技术优势成功赢得了消费者青 睐，传统外资高端品牌车主正以近乎“单向流动”的形式被转化为中国高端新能源汽车品 牌的消费者。

问界 M9 大定突破 16 万辆，成为国产豪华现象级产品。2023 年 12 月 26 日，问界新款产 品 M9 正式上市，定位大型 SUV，推出增程与纯电两个版本，增程版官方指导价在 46.98-52.98 万元，纯电版定价 50.98-56.98 万元。问界 M9 是问界进军豪华品牌而推出 的旗舰产品，相比问界 M5 和 M7 两款产品，在车身制作工艺和智能系统上都有较大提升。 凭借自身多种领先技术和创新型配置及前期问界 M5、M7 积累的良好口碑，问界 M9 上市 后迅速成为市场爆款，消费者反映热烈，上市 86 天大定突破 6 万台，上市 7 个月大定突 破 11 万台，截至 2024 年 10 月 26 日，M9 大定数量突破 16 万台。问界 M9 已经成为国产 豪华市场的现象级产品。

问界 M9 将安全定义为最大的豪华，搭载多项智能驾驶&智能座舱特色配置。

从安全性能来看，问界 M9 车身采用一体化压铸工艺，使用的材料以铝合金为主体， 并在关键节点处采用 2000MPa 热成型钢，提高车身刚度,搭配主动电机式安全带和 9 个安全气囊，减小在突发情况下可能造成的伤害。同时，问界 M9 推出全向防碰撞系 统，从前向、侧向、后向三个角度进行主动安全防护，最大程度预防事故发生。此次 在中汽评测公布的 C-NCAP21 版测试结果中，问界 M9 综合得分率达到 93.9%，刷新了 C-NCAP 史上最好测试成绩，成为首个“超五星”安全认证车型。

从智能化来看，问界 M9 是行业首个同时获得重庆、深圳两地 L3 自动驾驶测试牌照的 车型。问界 M9 配备途灵智能底盘、全场景智慧道路预瞄、HUAWEI DATS、HUAWEI xMotion、 HUAWEI DriveONE 等多个智能系统，分别在底盘、正常道路驾驶、扭矩动态变化、复 杂场景驾驶、电机调整等方面加以控制，提高使用者的驾驶体验。问界 M9 搭配 192 线激光雷达、12 个超声波雷达、3 个毫米波雷达、7 个高感知摄像头及 4 个全景摄像 头，实现 540°车身全覆盖。智能座舱配置也是问界 M9 的一大特色，配备环宇三联 屏设计，并创新性的加入后排投影屏幕、后排音盾等功能，以 HarmonyOS 4 系统进行 控制，显著提升驾乘人员体验。

问界 M9 与理想 L9 面向客群有所不同。问界 M9 的竞品主要包括理想 L9、宝马 X5、奥迪 Q7、奔驰 GLE 等 50 万元以上豪华 SUV。对比理想 L9，二者的价格与定位存在不同，问界 M9 不同版本车型与理想 L9 之间价格差异在 3-10 万元左右；理想 L9 面向的消费群体是以 家庭使用为主，更看重家庭用车的舒适性和便利性，定位家庭旗舰全场景 SUV，而问界 M9 定位全景智慧旗舰 SUV，面向的消费群体是注重科技和智能化体验的商务人士。这两 款车型虽然在市场上存在一定的交集，但它们各自独特的市场定位和消费者偏好使得它们 之间的竞争关系并不直接。 对比传统豪华品牌 BBA，问界 M9 在智能化、舒适性及安全性方面做出较大创新和突破。 50 万元以上的 BBA SUV 以传统燃油车为主，且有较大比例用车需求为商务场合，品牌 重要性显著提升。而问界 M9 在智能座舱、智能驾驶方面都有一定优势。

M8 所在价格带同样属于 35 万以上车型市场，通过以上市场分析，我们同样认为 M8 车型 有望热销，有望贡献销量高增、带动盈利中枢上移。当前阶段，40-50 万区间新能源车型 还存在一定空白（2024 年 1-8 月新能源渗透率仅 21%），而理想 L9 在定位上更偏向家庭 市场，我们认为，问界 M8 的推出有望补足当前市场智能豪华新能源车型的空白，尤其是 预计 M8 能满足商务出行需求，进而对合资油车形成替代。 展望未来，我们认为赛力斯问界品牌将在 20 万元及以上价格带不断推陈出新、补齐供给 侧空白，不断补齐 40-50 万、20-25 万等价格区间新能源产品矩阵。 除中国市场，海外市场同样有望成为公司未来的又一发力点之一。展望远期，公司有望凭 借自身智能化和品牌力优势，不断提升销量。