Meta XR及VR业务进展如何？

Meta 正通过收购方式，获取优质 VR 游戏资源。

1.XR 业务：产品日趋成熟，探索沉浸式娱乐革新

Meta Reality Lab 收入稳步抬升，经营亏损持续扩大

Meta XR 业务营业收入稳步抬升，2024 年预计收入超 22 亿美元，对比 2018 年仅 7 亿美 元，CAGR 约 21%。尽管 Meta 于 2021 年全面转向元宇宙战略，Reality Lab 营收不增反 降，2022、2023 分别下滑 5%、12%。2024 年下滑趋势有望扭转，业务重回增长通道，同 比增速超 18%，2027 年有望达 38 亿美元。经营亏损方面，由于元宇宙生态建设与硬件研 发的巨大开支，经营亏损持续扩大，2024 年预计超 181 亿美元。

我们认为全球 XR 业务呈现如下趋势： 1） 市场竞争日趋激烈：VR 设备呈现以 Meta（Oculus）为主导，PICO、索尼、创维等紧 跟其后的格局。Apple Vision Pro 的推出，对原有厂商形成挑战。AR 市场涌现出如雷 鸟创新、INMO、Rokid 等一众优秀初创公司。 2） 生态建设日趋完善：Meta 通过收购方式，获取优质 VR 游戏资源，Quest 的游戏和应 用数量已达 500+。据 VR 陀螺统计，截至 24 年 6 月，Steam VR 内容总数达 8133 款， SideQuest 内容总数达 6236 款，Viveport 内容总数达 3138 款，PICO 内容总数达 653 款。 3） 硬件发展日趋成熟：从 SoC 看，苹果 M2 芯片突破 3600 GFLOPS 算力，基频达 2.1GHz， 高通 XR2 芯片突破 1260 GFLOPS 算力，为软件运行提供了更强大的支持。从显示技 术看，Pancake 方案日趋成熟，成为市场主流。苹果采用 4K OLED 技术，提供 3200 万像素清晰度。从传感器看，多传感器方案日趋成熟，眼球和手势追踪有望提升空间感 知能力，互动更自然。

全球 XR 设备出货量稳步抬升，Meta 市场份额位居第一

全球 XR 市场规模逐步扩大，2024 年有望达 389 亿美元，出货 1400 万件。Market.US 数 据显示，全球 XR 市场规模增长迅速，2024 年预估市场规模达 389 美元，同比增长 12%， 2027 年有望突破 544 亿美金，23-27E CAGR 约 12%。出货量稳步提升，2024 年有望出 货 1400 万件，对比 2022 年仅为 880 万件，CAGR 为 27%。其中 AR 设备 86 万件，占比 约 6%，VR 设备 1327 万件，占比约 94%。 从市场份额看，Meta 市占率稳居第一，1Q24 市场份额达 64%，远超苹果（16%），Pico （7%），索尼（4%）。从用户生态看，2023 年 Meta 稳居 Steam 玩家首选。在 Steam 支持 的 VR 设备平台中，Quest 和 Rift 市占率领先，其中 Quest 成为超 40% Steam VR 玩家首 选。从开发者数量看，Meta 生态具有较强吸引力，其中超 34%的 VR/AR 开发者适配 Meta 平台。苹果 Vision Pro 于今年 2 月发布，短期对于 Meta 及其他品牌的销售情况造成一定挑 战。根据 Canalys 测算，2024 年苹果 Vision Pro 出货量约为 35 万台，2027 年约为 934 万台。

XR + AI 构造未来全新交互模式

回顾过去，人机交互方式在不断革新，从个人计算时代的 GUI（用户图形界面），到移动计 算时代的 Multi-touch（多点触控），无论技术如何更新换代，其核心始终是交互效率和体验。 XR 的空间计算具有三种特征：1）空间感知：赋予机器对环境的深度理解，使其能够精确 地定位自身，理解周围物体，建立直观的空间关系；2）三维重建：将数字内容无缝融入现 实世界，实现虚拟与现实的交融，带来沉浸式体验；3）用户感知：通过先进的传感器技术， 实现了对用户行为的精准捕捉，使得交互更加自然和直观。 我们认为 XR 有成为下一代内容平台的潜力，MR+AI+智能眼镜的组合将会是未来趋势。 MR 技术通过现实世界与虚拟对象的互动，为用户提供了全新的交互方式。AI 的加入，不 仅通过算法深入理解用户行为，更好地预测需求，还有效降低了内容生成的成本，推动了 个性化内容的发展。例如，数字人技术的成熟，将有效降低虚拟人物生成的成本。智能眼 镜作为这一技术组合的实体，将具备多重感知和多模态交互能力。

2.游戏生态繁荣驱动 VR 销量增长

Meta 打造活跃平台生态：游戏生态逐渐繁荣，提升 VR 用户活跃度

我们认为，游戏是 VR 应用的重要场景。据 Meta Quest Store，Quest 游戏和应用数量已 达 500+，其中有 40 款收入超 1000 万美元，对 VR 终端销量与用户活跃度展现出一定的拉 动作用。华尔街日报称，截至 23 年 4 月 14 日，被 Meta 收购的《Beat Saber》累计销售 额为 2.55 亿美元，每月有 147 万台活跃设备运行该游戏，占 Quest 总活跃玩家的 23%。

收购 VR 游戏工作室，激励开发者形成良性循环

Meta 正通过收购方式，获取优质 VR 游戏资源；同时开设激励项目，提高第三方开发者积 极性。截至 23 年，Meta 共收购 10 家游戏工作室，并对第三方开发者提供激励项目：1） Oculus Launch Pad 于 2016 年启动，通过培训和提供资源，帮助 VR 内容开发者提升专业 技能，2）Oculus Start 于 2018 年启动，为进入 VR 世界的开发者提供访问权限、资源支持 以及成本节省方面的系统帮助。

Quest XR 产品系列：科技创新赋能产品快速迭代

软硬件更新双轮驱动，VR 配置结构趋于成熟。自收购以来，Oculus 在 Meta 的资金支持下， 在产品形态、光学方案、屏幕配置、芯片性能等方面进行更新。产品形态上，Oculus 由分 体机过渡到一体机，从 Rift 迭代到 Quest；在光学方案上，Oculus 在 Quest 3 中由菲涅尔 转向 Pancake 光学方案，较 Quest 2 减薄 40%；屏幕配置上，Quest 3 使用 Fast LCD，提 升色彩效果，降低拖影程度；芯片方面，最新的 Quest 3 搭载具有更高单眼分辨率等图形 性能的骁龙 XR 芯片，优化分辨率、FOV 等视觉体验。

产品对比：Meta VR 头显提供更具性价比的选择

Meta Quest Pro 与 Apple Vision Pro 对比

我们从多个方面综合对比 Meta Quest Pro 和 Apple Vision Pro，认为 Meta 的优势为：1） 更具性价比的价格，更容易被基础用户接受，其中 256GB 北美起售价约$999，苹果产品起 售价为$3499（256GB）、$3699（512GB）和$3899（1TB）；2）生态更为完善，可访问 Meta Horizon 生态中的超 500+应用和游戏。 苹果的优势为：1）更专业的显示技术，采用 3D 层压玻璃，视野更开阔；2）视觉保真度更 佳，采用 4K OLED 显示技术，清晰度高达 3200 万像素，整体视觉感知好于 Quest Pro LCD 面板和 1832x1920 像素的组合；3）重量更轻，整体设计更加贴合面部，佩戴更舒适；4） 采用杜比全景声，并弱化空间杂音；4）搭载五个眼球追踪器和多个摄像头，支持眼部和手 势追踪，空间感知更优异，互动更自然。

Meta Ray-Ban 与 Google Glass（停售）对比

我们认为谷歌眼镜停售主系：1）定价过高，用户群体有限；2）功能主要为拍摄、识别和 网络搜索，实用价值有限；3）续航时间短，用户需要频繁充电。Meta Ray-Ban 的优势为： 1）更具性价比的价格，更容易被基础用户接受；2）功能扩充，支持拍摄、通话、智能语 音助手、FoA 应用等多功能；3）续航时间延长，内存增加，像素提升，更具备实用性。

成本拆分： Quest Pro 和 Quest 3 BOM 成本约为 588、398 美元

成本拆分：SOC 芯片、屏幕、光学模組、摄像头、RAM/ROM 合计核心成本超 65%

根据 Wellsenn XR 拆解测算，Quest Pro BOM 成本约为 588 美元（北美起售价约 999 美 元）。从综合硬件成本看，两块 MiniLED 背光 Fast-LCD 屏幕成本约为 106 美元，占比约 17%；高通 SOC 芯片以及手柄成本约为 100 美元，占比为 16%；摄像头模組成本约为 85 美元，占比约 14%；光学模组成本 50 美元，占比约 8%；RAM 成本约为 45 美元，占比 7%，ROM 成本约为 22 美元，占比 3.6%。总体来看，屏幕、SOC 芯片、光学、摄像头、 RAM/ROM 合计核心成本达 408 美元，合计占比约 66%。 Quest 3 BOM 成本约为 398 美元（北美起售价 499 美元）。从综合硬件成本看，高通 Gen2 SOC 芯片成本约为 90 美元，占比为 21%；屏幕成本约为 80 美元，占比 18.7%；光学模 组成本约为 50 美元，占比 11.7%；摄像头模组成本约为了 9 美元，占比 9.1%；RAM 成本 约为 18 美元，占比 4.2%；ROM 成本约为 10 美元，占比 2.3%。SOC 芯片、屏幕、光学 模組、摄像头、RAM/ROM 合计核心成本达 67%。

产品市场反映良好，多数用户关注影像功能

根据 Wellsenn 发布的市场调查（共计获得 1105 份用户反馈），用户关注度最高的是影像， 共计 472 位用户提及（占比 43%），其次是音频（380 位用户，占比 34%）、外观（113 位 用户，占比 10%）以及 AI 智能（101 位用户，占比 9%）。