如何看待极米科技成长空间？

创新性技术引领市场，新品和出海驱动成长。

1. 三色激光突破高端市场，性价比新品带动量增

公司研发优势凸显，高端新品采用全新护眼三色激光技术，同时在智能算法领 域不断突破。2024 年上半年公司发布 RS 10 Pro、RS 10 两款新品，其对比度达到 1600:1，BT.2020色域面积比110%，双色域下专业色准△E＜1，亮度分别为 3000 CVIA 和 1950 CVIA。同时 RS 10 Pro 搭载 Eagle Eye 鹰眼计算光学 5.0 技术和全自 动云台，可以进行实时画面校正、画面智能避障和画幕自动对齐等智能联动。 混光技术优化了纯激光技术的彩边重影和散斑问题。高端家用投影主要采用三色 激光光源，相比单色激光在色域、亮度、对比度等方面具有更好的表现，但因为 窄光谱的相干性，光源相互干扰导致画面出现散斑、彩边重影等问题。公司研发 出 Dual Light 2.0 技术，在原本普通三色激光窄光谱的基础上，融合了宽光谱光 源，进而形成模拟自然光谱一样的连续光谱，实现色域色准优势与护眼效果优势 兼顾，并在原理上最大程度消灭彩边重影和散斑的画质干扰。

自研三色激光技术追赶同业，扩大高端市场话语权。2021 年当贝率先推出激光 产品，采用单一蓝色光源+荧光材料，制造成本低，但因为缺少绿色和红色，因 此会出现偏色情况。2022年海信推出三色激光产品，同年 10月，坚果推出 N1系 列，采用 LRS 动态消散斑技术优化普通三色激光缺点。2023 年 5 月，公司推出 RS Pro3，采用单一红色激光+LED 混光技术，但由于 LED 光源的色彩纯净度不 足，仍无法良好解决偏色问题。而公司在 2024 年推出的全新三色激光技术解决 了市面产品存在的散斑和彩边重影问题，有望扩大再高端产品价格带的市场份额。

积极推新补位中低端产品价格带，防守 LCD 市场竞争，618 销售旺季对内销增 速形成支撑。2024 年 5 月，公司推出便携式投影新品 Play5，首发定价 1799 元， 向 LCD 高端产品定价靠拢，硬件方面，Play5 搭载 TI 0.23 英寸 DMD 芯片，标准 分辨率 1080P，同时兼容 2K/4K 分辨率，亮度达到 500CVIA，净重 1.1kg。与 2023 年 9 月推出的 Play3 相比，新品在亮度进一步提升。根据 2024 年 618开门红 数据，Play5 获得全网销售第一，并带动 Play 系列销量同比 2023 年 618 开门红期 间增长 1200%。

DLP 技术价格下沉至两千元以下，芯片降本有望带动利润空间改善。2023 年 6 月德州仪器降低 TI0.23 芯片价格，但由于 2023 年上半年国内厂商对 TI 0.23 芯片 进行集中性采购，在 2023 下半年都处在库存消化周期，随着 2024Q1 内销增速改 善，以及二季度新品发布和 618 备战，补库需求下，公司新品在芯片降价、以及 光机、硬软件方面采用降本设计，Play 系列毛利率有望改善。其次，低端价格带 产品同质化严重，而头部厂商在规模效应下，也让其他友商难以形成价格跟随。

2.海外扩张释放红利，线下渠道持续突破

公司已成为全球家用投影第一品牌，产品斩获国际多项大奖。2016 年通过海外 众筹平台拓展海外业务，截止 2023 年，公司全球出货量突破 600 万台，在全球 奖项中得到多达 80+顶尖国际设计大奖。公司出海产品主要包括中长焦投影 Horizon 系列、便携式投影 MoGo、Halo 系列、超短焦产品 AURA 系列、以及阿 拉丁神灯。据洛图科技，2023 年极米位居全球投影机市场出货量排名第二；在 全球家用投影市场中，极米以 6.5%的比重位居市场份额第一。 团队+产品+渠道本土化战略，公司出海在创新研发和性价比方面优势凸显。在 家用投影仪领域（不包含便携式投影），公司凭借 Horizon 系列成为 3000 美元以 下市场的前十大产品，跟其他品牌相比，公司的优势主要体现在：1）中端产品 价格同比友商更低；2）在亮度上有一定牺牲，但是光源寿命更长，维护成本更 低；3）智能算法优势，在全球首次实现全自动梯形校正技术、热失焦动态补偿 技术、画幕对齐、智能避障、环境光自适应和实时防护眼等智能化功能。

公司自研“吸顶灯+投影+音响”三合一智能投影仪“阿拉丁”，实现在日本市场 连续四年销量第一。针对日本家庭面积小的问题，公司自研短距光机，实现 0.7:1 投射比，可以在 1.5m 投出 100 英寸大屏。自 2018 年向市场首次推出产品以 来，超越本土品牌爱普生等成为热销第一的家用智能投影产品。2022 年 4 月公司 拟通过全资日本孙公司 XGIMI株式会社收购由 popln运营的阿拉丁业务，含税收 购价为0.9-1.3亿元，以获得阿拉丁相关产品的品牌、知识产权及渠道资源，业务 转为自主运营模式，打开销售渠道空间。

海外渠道持续突破，公司在全球线下入驻门店数达 4500 家。其中，在欧洲进入 2500家门店，在北美市场进入B&H、百思买（Best Buy）等头部零售渠道。百思 买为美国头部的消费电子零售商，在北美拥有超过 750 家门店，在全球门店超 1150家，目前公司已经进入 Best Buy线上渠道及部分线下门店，我们认为后续在 线下渠道的持续突破是北美市场增量的重要来源。