极米科技发展历程、股权结构与收入分析

智能投影标杆，积极寻变、筑底回升。

1.发展脉络：公司重视技术研发，强化高端定位、盈利已显现改善趋势

公司高度注重技术研发与创新，在全球中高端家用投影仪市场已经拥有一席之地，继续发 力下沉价格带，完善产品覆盖矩阵。公司历来重视研发，自 2019 年起实现了光机技术的自 主化并逐步导入量产，目前公司是中国少数同时具备自研自造光学镜片投影光机和整机能 力的企业，在中高端市场优势地位稳固。同时，公司 2023-2024 年强化了 Play 系列产品竞 争力，发力 1500-2000 元性价比市场，瞄准 1LCD 核心价格带，有望巩固成长基础。 公司多年的发展不仅已在消费者心中树立了良好的品牌形象，更凭借领先的技术研发，不 断引领整个行业的发展，其中三次关键跃升确立行业地位： 产品突破期（2014-2018）：2014 年推出首款量产智能投影产品 Z3，产品智能化能力突出， 推动了投影产品向消费级场景的渗透，2018 年更凭借 Z 系列登顶国内投影出货量第一，并 蝉联至今（IDC 数据），打破外资品牌垄断； 技术自主期（2019-2021）：2019 年实现自研光机量产，2021 年公司全球出货量突破百万 台，自研光机占比提升至 90%，构建“整机+算法+光机”全链路能力； 全球化与多元化（2022 至今）：海外市场拓展至日、美、欧；2023-2024 年，Play 系列强化 2000 元以下市场竞争力，RS 系列巩固 5000 元以上市场份额，优化产品矩阵；依托技术积 累切入车载投影赛道，截至 25 年 3 月获北汽新能源等 8 家定点订单，探索第二增长曲线。

公司创始人兼董事长钟波为公司第一大股东。截止 2025Q1，钟波直接持股 18.79%，通过 一致行动人和生实际控制并担任执行事务合伙人的员工持股平台成都极米企业管理咨询合 伙企业（有限合伙）、成都开心米花企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持股 4.76%， 合计持股达 23.55%，为公司实际控制人。 公司管理层呈现年轻化且技术背景深厚的鲜明特点。公司高管团队以“80 后”为主力，壹 览商业曾统计，公司为 2021 年中国小家电上市公司高管团队平均年龄最低的榜首（仅 41.11 岁），充分彰显公司管理层的年轻化优势。钟波、肖适等创始团队核心成员均曾在科技公司 研发部门担任要职，研发经验丰富；同时，公司品牌营销、财务等方面的负责人也均具备 过硬的专业能力和科技公司工作背景。整个管理团队术业有专攻，协同合作，共同推动公 司的稳健发展。2024 年 2 月，从集团内部聘用冉鹏、倪宁任副总经理，继续强化技术及供 应链能力。

2.股价受业绩增长驱动，基本面 24 年触底回升

公司自 2021 年上市后股价经历“过山车”式波动，一方面，公司面临行业红利消退，业绩 增速弱化的压力，另一方面，高成长的估值逻辑面临重构压力。但是随着 2024 年国补带来 的需求好转，我们预期 2025 年公司收入有望延续好转趋势，同时随着老产品去库存的影响 消退、新品国产零部件替代优势显现，公司毛利率有望回升。

2018-2022 年，恰逢国内智能投影行业渗透率快速提升期，行业销量复合增速达+37%（据 洛图科技）。公司技术壁垒（如自研光机、DLP 技术）叠加市场份额优势（至 2022 年，已 连续四年出货量第一，IDC），18-22 年营收与净利润年复合增速分别为+33%、+103%，支 撑公司 2021 年上市后股价快速上涨，一度达到 883 元/股。 2022 年起，行业需求开始分化，国内智能投影零售量同比仍有增长，但是 1LCD 技术路线 崛起（低成本、高性价比），中高端产品竞争压力凸显。而 2023 年国内投影仪需求进一步 承压（销量同比-5%，据洛图科技），公司收入及净利明显弱化，压制股价。 2024 年，行业需求触底，叠加国补释放消费需求和行业结构改善，公司 24Q4 归母净利恢 复同比增长。