赛力斯发展历程、股权结构及经营看点分析

深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头。

1.问界依托华为现已成长为智能网联高端头部厂商

公司是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业，拥有完善的研发、供应、制造、销售体系。公司前身是 1986 年成立的“重庆巴县凤凰电器弹簧厂”，以电器簧、微车坐垫簧等业务发家，随后陆续进军减震器和摩托车行业。2003 年，渝安集团（赛力斯集团前身）与东风公司合资创立“东风渝安车辆有限公司”，正式进军汽车工业。2007 年，重庆小康汽车集团成立，2011 年更名为小康股份（2022 年更名为赛力斯），并于 2016 年成功在 A 股上市。公司是国内较早开展新能源转型的主机厂，2017 年获得全国第八张新能源生产资质，2019 年发布首款新能源产品 SERES SF5,2020 年与华为建立智选模式合作，推出赛力斯智选 SF5。与华为的深度合作为公司的产品打开市场奠定了坚实的基础，创立问界，成功打造了智能网联高端品牌。

公司具备完备的产品布局，国内+国外双管旗下布局整车业务。公司目前在乘用车市场形成问界+ 赛力斯+蓝电+风光四品牌矩阵，其中问界定位全球豪华新能源品牌，赛力斯+蓝电+风光定位经济型出口品牌，国内+国外业务双管齐下。商用车方面，公司拥有东风小康与瑞驰新能源两大品牌，主要生产厢式货车、微面等商用车型。自 2005 年以来，公司累计出口 50 万台汽车，销往全球 70 多个国家和地区，旗下 SERES、DFSK 两大品牌智能电动汽车相继出口德国、法国、英国、意大利等国，海外拥有超1000 家营销服务网点。另外，公司还布局有电驱、电控、超级增程系统等动力系统业务，为整车制造提供支持。

2021 年公司发布高端智慧汽车品牌 AITO 以及纯电驱增程平台（DE-i），并发布首款产品问界M5, 后陆续推出问界 M7、M9，在经过一段时间的技术沉淀和市场探索后，M5、M7 的改款以及新品M9 凭借市场领先的性能表现成为爆款产品，助力公司迈入新能源主机厂龙头梯队。目前问界品牌拥有M5、M7、M9 三大产品，形成了较为完整的中大型豪华增程 SUV 产品序列。

截至 2023 年,赛力斯已累计出口汽车近 50 万台,出口市场达 70 余个。2023 年 6 月，SERES 5 开启欧洲交付，突破高端市场，海外市场加速推进。2023 年 6 月，赛力斯启动欧洲万里行活动，旗下新能源战略车型 SERES 5 将在 25 天时间里,环游挪威、德国、意大利、西班牙、法国等 21 个国家，通过超过 1 万公里的行程，在不同环境、不同路况的实际使用场景中，经受动力、性能、安全、续航、充电、驾控、智能化等方面的品质检验。6 月 21 日在挪威完成欧洲首批终端交付。作为中国高端智慧新能源汽车品牌之一，公司智能电动汽车已相继出口德国、法国、英国、意大利等欧洲国家，深受海外市场欢迎。 公司整车远销全球 70 多个国家和地区，旗下 SERES、DFSK 两大品牌智能电动汽车相继出口德国、法国、英国、意大利等国家，并在“一带一路”沿线的印尼建设了整车智慧工厂。根据 2023 年12 月5 日，重庆印发了《重庆市“渝车出海”行动计划》的通知。到 2027 年，全市整车年出口量占全国整车年出口量的比重达 10%；打造 1—2 家国内领先的智能网联新能源汽车出口企业和品牌。智能网联新能源汽车产业形成较强的国际辐射能力，年出口金额超过 1200 亿元。2023 年，公司乘用车出口维持在 3.5 万辆以上，赛力斯品牌出口 0.77 万辆，带动产品结构改善，出口均价提升，助力公司国外营收增长，2023 年公司国外营收达 49.66 亿元，同比+26.91%，快于出口销量增速。2024 年一季度，赛力斯品牌（含问界）出口 0.17 万辆，占比继续提升，问界品牌焕新在国内取得初步成功，有望助力产品快速打开国际市场，带动公司出口走向更高水平。

2.拟引入重庆国资，完善股东背景，优化公司治理

拟引入重庆国资，完善股东背景。2024 年 4 月，公司公告拟发行股份购买重庆产业投资母基金合伙企业(有限合伙)(“重庆产业母基金”)、重庆两江新区开发投资集团有限公司(“两江开投”)、重庆两江新区产业发展集团有限公司(“两江产发”)持有的重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司(“龙盛新能源”)100%股权；发行价格为 66.39 元/股。本次交易预计构成重大资产重组。收购公告显示，龙盛新能源的主营业务是对外提供新能源汽车工厂的生产性租赁服务。龙盛新能源的主要资产为超级工厂，该工厂主要用于生产 AITO 问界 M9 系列等新能源汽车产品。根据公司公告，本次收购完成后，龙盛新能源将成为上市公司全资子公司，一方面能大幅增厚上市公司资产规模，且龙盛新能源原有股东的新增投入将覆盖标的公司债务，收购完成后将不会增加上市公司负债，从而降低上市公司资产负债率，优化资本结构，增强抗风险能力；另一方面，上市公司无需另外支付租金，可以显著减少每年经营性现金流出，节约资金可进一步用于日常研发生产活动。

公司股权结构稳定。公司实际控制人为张兴海，截止 2024 年 3 月 31 日，分别通过重庆小康控股有限公司和重庆渝安汽车工业有限公司间接持有公司 13.27%和 0.99%的股份。公司另一大股东为东风汽车集团，由国资委 100%控股，直接持有公司 21.68%的股份，其余单个股东持股比例均不超过2%，股权结构较为稳定。

公司管理层业内经验丰富，管理团队年富力强。公司董事长张正萍曾任小康股份副总经理、赛力斯营销中心总经理、智能汽车事业群总裁、赛力斯总经理，具备丰富的一线经验，充分了解公司核心业务。公司管理层其余人员亦具备丰富的业内经验，在细分业务领域深扎数年，且公司管理团队年富力强，有助于公司管理团队的长期稳定，推动公司业务稳定可持续发展。

多次实施股权激励，激发公司业绩增长潜力。公司分别于 2017 年、2021 年、2022 年、2024 年实施了不同的股权激励计划，在绑定核心员工利益的同时，以高速增长的发展目标激励员工，激发业绩增长潜力。2024 年初公司实施员工持股计划，并设立了 2024/2025 年营收相比 2023 年增长 100%/150%、2024/2025 年新能源车销量相比 2023 年增长 100%/150%的高速发展目标，顺应公司核心品牌问界市场竞争地位快速上升的发展趋势，激发员工积极性，有望助力公司业绩延续亮眼表现。