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赛力斯研究报告：出口+智能化，双品牌成就一流新能源汽车头部厂商。深耕整车制造二十余年，赛力斯双轮驱动成长为国内新能源主机厂龙头。公 司自2003 年开始涉足汽车业务，时至今日已积累了二十余年的整车制造经验， 并于2017 年获得全国第八张新能源生产资质，较早开启新能源转型。目前公司 形成赛力斯（含问界）+东风小康（含蓝电、风光）的乘用车产品矩阵，其中问 界定位全球豪华新能源品牌，借力华为智选模式合作，智能化水平处于行业领先 地位；赛力斯、蓝电、风光定位经济型的出海品牌，不断开拓全球市场，自2005 年以来，公司整车远销全球70多个国家和地区，累计出海超过50万辆，2023 年赛力斯品牌出口量大增至0.77万辆，带动出口均价增长，助力公司国外营收 同比增长23.5%至 39.13 亿元。公司通过双品牌战略构建完备产品布局，成长为 一流的新能源主机厂龙头。

问界改款焕新销量领跑细分市场，跃居豪华车市场头部新势力。问界首款产 品M5 最早于2022 年发布上市，后又发布问界M7，但由于市场竞争加剧及首代 产品的技术成熟度问题，销量曾陷入短期低谷，2023年9月问界M7焕新，依托 行业领先的智能化水平快速成为现象级爆款，上市7个月订单突破17万辆，12 月公司发布旗舰豪华新品M9，再次取得成功，上市86天大定突破6万辆，今年 4 月，公司再次推出新款M5，沿用公司领先的智能化技术，首日大定突破4000 台。在销量低谷期公司始终明确问界的豪华品牌定位，依靠技术与市场积累于新 款产品取得成功，跃居豪华车市场头部新势力，助力公司扭转业绩困境。受益于 豪华产品高价值量与销量快速增长带来的规模效应，2024年Q1公司实现营收 265.61 亿元，同比+421.72%，毛利率环比 2023 年 Q4 上升 7.97pct 至 21.51%，实 现归母净利润2.20 亿元，成功实现扭亏。当前问界系列产品取得显著市场竞争 优势地位，产品性能全面超越外资豪华品牌，一季度M7销量在中大型SUV市场 仅次于Model Y，明显领先其他混动产品，M9连续两周位列40万以上豪华SUV 销量冠军，品牌声誉快速扩大，有望推动公司业绩景气度的继续提升。

华为赋能问界走向智电未来。公司与华为采用合作最为紧密的智选模式，产品 应用华为智能化技术范围最广，华为技术赋能为问界品牌带来了卓越的产品竞争 力。智能驾驶方面，华为城市ADS目前已率先普及全国所有城市，技术经过多 次迭代逐步完善，4月24日，华为发布全新智能汽车解决方案-华为乾崑，带来 基于端到端架构的ADS 3.0，推动智能驾驶技术再进化；智能座舱方面，华为基 于智能终端的完备布局打造以手机为核心的“1+8+N”的智能生态体系，车机成 为智能生态体系的重要一环，另外，乾崑品牌带动智能座舱向全场景设备协同进 化；动力系统方面，问界系列的混动产品的动力系统集成了华为的电驱系统和公 司的动力增程系统，技术实力行业领先。另外，问界M9还率先采用了玄武车身、 一体化压铸、途灵底盘等华为最新技术，全方位巩固了产品的技术实力，助力问 界系列以技术引领市场，销量节节攀升。华为技术赋能带来的产品差异化竞争力 将持续驱动问界系列销量保持高增态势，预计2024年问界系列产品有望实现销 量40 万辆。