继峰股份发展历程、股权结构、主要产品及核心看点在哪？

座椅细分龙头并购格拉默布局全球。

1.收购格拉默实现全球布局2021获乘用车座椅定点突破公司

1996年，公司的前身——岱山继峰汽车内饰件厂在浙江舟山成立，2007年获得奥迪供货资格，2010年起公司设立第一家全资子公司：长 春继峰。2015年公司在上交所上市交易。2019年公司收购德国百年汽车内饰巨头格拉默，实现全球化的战略布局。公司在全球 20 个国 家拥有近 70 家控股子公司。2021年获得主机厂的座椅供应商资格，业务进入新纪元。乘用车领域，公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统等；商用车领域，公司的主要产品为卡车座椅、非道路车辆座椅部 件。公司同时为欧系、美系、日系、自主品牌等整车生产厂家提供配套的汽车零部件，与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及 江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关系。

2.集中的股权结构助力高效决策

股权结构上，王义平、邬碧峰及其子王继民通过其实际 控制的宁波继弘、宁波东证继涵分别间接持有本公司 24.11%、20.36%的股份，同时邬碧峰通过其实际控制 的中港永成国际间接持有本公司 13.15%股份，合计持 有公司 57.62%股份。继峰集团子公司继烨投资在2018年收购德国格拉默 84.2%的股权，总共花费49.82亿元，2019年继峰集团 完成对继烨投资100%股权的收购，继峰股份通过继烨 贸易、继烨（卢森堡）和继烨（德国）间接持有格拉默 88.11%股权，实现对格拉默的控股,并于2019Q4开始 并表。2021年4月，公司对格拉默增资，持股比例提升 至86.2%（不考虑库存股），若考虑库存股，公司持有 格拉默的比例为88.11%。

“大继峰”未来有望成为全球商用车座椅系统龙头

公司是国内乘用车座椅头枕龙头，格拉默是欧美商用车座椅系统龙头，强强联合巩固龙头地位，维持头枕、扶手等主业稳健盈利，“大继峰” （继峰+格拉默）未来有望成为全球商用车座椅系统龙头。乘用车领域：公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统、内饰部件、操作系统及创新性的热塑解决方案等。商用车领域：公司在全球范围内面向农业、建筑机械、叉车、卡车、公共汽车、火车开发并生产相应的驾驶员座椅和乘客座椅。

并购后收入规模显著扩大整合成效渐显下业绩将逐步上行

公司2019Q4正式将格拉默并表，格拉默2019年营业收入为20.4亿欧元，公司合并收入2019年开始骤增，高达180亿元。自此， 公司收入规模明显扩大。受全球疫情影响，公司及下游客户在全球范围内均有不同程度的停工停产,公司2020年营业收入同比大 幅下滑，净利润为负。 公司积极寻求优化业绩手段，于2020年下半年和格拉默签订联合采购协议以降低采购成本，同时整合集团工厂以共享产能、提 高效率。公司正在逐步摆脱疫情的影响，整体业绩得到改善，2021年实现收入168.32亿元，同比增长6.99%，归母净利1.26亿 元，同比增长148.94%。全球汽车行业虽然未恢复到 2019 年水平，但是公司盈利水平正积极恢复至 2019 年同期水平。‘’

3、核心看点：整合协同，乘用车座椅从0到1

3.1、整合协同：继峰+格拉默，全面协同剑指全球

中国区收入加速增长 欧洲盈利改善但美洲仍有压力，中国区将成为未来增长主要来源：公司正加大格拉默中国区业务的拓展，预计未来收入有望加速增长，利润率有望对比继峰本 部。 欧洲盈利改善但美洲仍有压力：1）欧洲盈利改善：欧洲区作为格拉默的大本营，是公司收购以来重点整合的地区，虽然近两年 受疫情、缺芯、原材料涨价等外部因素干扰，但整合效果仍在逐步显现，其中2020Q4和2022Q1EBIT率分别达到8.8%和7.0%， 2022Q3EBIT净利率提升至5.3%，预计未来有望持续提升；2）美洲仍有压力：目前美洲区仍处于亏损状态，客观和主观因素均 有，公司正在积极针对美洲区进行整合，预计未来有望改善。

3.2、乘用车座椅加速突破：由Tier2迈进Tier1加速从1到N

从座椅头枕、扶手到座椅总成 有望打破国际垄断，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被外资供应商垄断，2021年乘用车座椅全球市场CR5＞78%，国内市场CR5达69%，海外汽 车座椅厂商占据市场大部分份额，国产替代前景可期。 公司2021年10月、2022年7月先后获得两家造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点，将为客户开发、配套新能源汽车座 椅产品。我们预计单车价值将由之前的 300-400 元（头枕+扶手，Tier 2）提升至 5,000 元（座椅总成，Tier 1）。这是从 0 到 1 的突破，更是公司落实长期战略的重要一步，预计后续将在乘用车座椅领域持续拓展，争抢市场份额。

3.3、智能座舱前瞻延申：横向升级传统产品，纵向研发全新产品

智能化座舱变革 横向升级传统产品+纵向研发全新产品，展望未来的行业趋势，车辆内部将成为人们另一个全新的生活空间，更高品质，更具科技感，更加智能化、功能化的内饰决定 了驾驶者和乘客的愉悦度和舒适度。新材料的应用以及多功能的设计会带动乘用车座椅价格提升，进一步扩大行业规模。 公司智能座舱业务的规划主要体现在两个方面：一是利用格拉默在全球商用车座舱领域的领先优势，发力商用车智能座舱；二 是打造“硬件+”概念乘用车智能座舱。 布局智能座舱再下一城：继峰智能座舱部件产业基金的入驻合肥，有望成为合肥新能源汽车产业链上的重要一环。同时，继峰 股份依托合肥地方优势自身在电子化、智能化产品升级方面也将展开新的篇章。