爱柯迪主要产品、成长路径、股权结构及营收分析

铝压铸产品坚持全球布局，打造隐形冠军。

1、从中小件隐形冠军，到新能源快速发展

公司主营铝合金压铸件，产品品类超过 2500 种。爱柯迪是国内头部的汽车铝合金 压铸件供应商，公司产品品类超过 2500 种，覆盖转向系统、雨刮系统、空调系统、 三电系统中各类铝压铸件。目前，公司产品可分为四大板块：（1）行业增长速度 快，公司竞争力较强的明星产品，如三电系统、热管理系统等；（2）行业增速较 快，公司正在发力的产品，如影像系统；

（3）行业增速较为平稳的公司传统优势 产品，如雨刮系统、汽车转向系统等传统中小件；（4）行业规模逐渐减小的产品， 如燃油滤清系统等。公司目前一方面持续提升转向系统、雨刮系统、动力系统、 制动系统等中小件“隐形冠军”产品市占率，另一方面顺应下游汽车行业电动化 与智能化发展趋势，强化新能源新产品的市场竞争力，着力拓展如新能源汽车电 驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、智能化 ADAS 影像系统等的铝合金压 铸件产品。

公司客户分散，覆盖全球 Tier1 与新能源主机厂。公司业务布局全球，2013 年以 来外销营收占比超过 60%。公司依靠多年来的高质量产品与服务获得优质客户的 信任，主要客户包括法雷奥、博世、麦格纳、大陆、克诺尔等大型跨国 Tier1 零 部件供应商以及蔚来、理想、上汽集团等新能源主机厂，并建立良好的口碑和知 名度。公司对单一客户的依赖度较低，2019 年以来最大客户为法雷奥，营收占比 始终不超过 20%，前五大客户营收占比不超过 60%。

从深耕细作到布局转型，目前迎来收获与扩张期。公司的成长路径大致可以分为 三大阶段：（1）深耕细作时期（1995-2017 年）：公司最早为中日合资企业，起 源于 1995 年成立的国合旭东以及 2001 年成立的中野精密，2003 年公司前身优耐 特压铸在宁波正式成立。公司发展初期，在 10 公斤以下的铝压铸件领域深耕细作， 先后成立 1-3 号工厂以及首个海外生产基地，并与法雷奥、马勒、博世等国际 Tier1 形成深入稳定的合作关系；

（2）布局转型时期（2018-2021 年）：公司 2017 年 在上交所上市，利用 IPO 募集资金建设“雨刮系统零部件项目”，“精密金属加 工件建设项目”，“汽车精密压铸加工件改扩建项目”,产能爬上新台阶。2018 年开始，公司洞察到下游汽车行业的电动智能变革趋势，重点布局新能源与智能 化相关产品，建设 6 号新能源工厂，并完善产业链布局，先后成立迈柯新材料、 宁波柯鑫，并收购银宝山锌压铸公司 51%股权；（3）收获扩张时期（2022 年以 后）：2022 年 4 月开始，公司在 2020 年开始建设的柳州，宁波与墨西哥工厂陆 续竣工，前期布局的工厂产能与储备的产品订单进入收获期，公司迎来新一轮高 速成长。

2、五个员工持股平台，五轮股权激励

实际控制人为董事长张建成，五轮股权激励深化员工持股。公司实际控制人为董 事长兼总经理张建成。张建成先生合计持股 28.73%，其中直接持股 8.31%，通过 爱柯迪投资间接持股 18.2%，通过宁波领挈、宁波领祺等员工持股平台间接持股 2.22%。公司在 2017 上市前就成立了宁波领擎，宁波领祺等 5 个员工持股平台， 百余名员工持有公司股份，公司上市后，又推出了五轮股权激励计划，覆盖中高 层领导，业务骨干，基层工作人员甚至一线员工及新入职的优秀大学生，股权激 励强化了员工的工作积极性。

3、营收稳步增长，利润逐步修复

公司营收稳步增长，毛利净利率逐步修复。公司营业收入稳步增长，2020 年营业 收入同比下降主要系受到新冠疫情的影响。2016 年前，公司毛利率保持 30%以上， 净利率稳定在 25%左右，2017 年后毛利率净利率有所下滑，原因预计系：（1） 公司 2017 年 IPO 募投项目陆续投产，产能爬坡过程中，固定资产折旧占比从 6% 提升到 10%，毛利率有所下降。（2）2018-2020 年购置税透支及疫情影响下游汽 车产销，叠加行业竞争加剧，影响公司产能利用率。（3）2020 年公司根据会计 准则调整，将产品运费等调整至营业成本列示。（4）2021 年原材料价格及海运 费上涨影响毛利，美元贬值带来汇兑损失。2022 年开始，伴随着外部冲击减弱， 公司新项目投产带来产能利用率逐步提升，公司毛利率净利率均有修复。