爱柯迪发展历程及经营情况如何？

深耕压铸件，中小件“隐形冠军”开启新篇章。

1. 中小压铸件“隐形冠军”，品类拓展+全球布局开启新篇章

公司是国内中小压铸件龙头供应商，产品品类/客户矩阵/技术路径多维拓展。2003 年 12 月，公司前身“宁波优耐特压铸有限公司”成立，2015 年 8 月完成股份制变更，并于 2017 年 11 月正式在上交所挂牌上市。公司早期积极拓展法雷奥、博世、大陆等全球 Tier1 客户， 2014 年在墨西哥成立首个海外生产基地，正式开启全球化战略布局。2016 年 7 月，公司 启动“IKD 精益数字化工厂战略”，集成 ERP、MES 系统实现生产过程精益化管理。公司 前瞻布局新能源汽车市场，2018 年先后获得博世、大陆、联合电子等国际 Tier 1 厂商新 能源汽车项目，2021 年陆续进入理想、零跑、蔚来、北美知名新能源车企等头部主机厂 供应链体系，同时加速新能源三电、车身结构件等中大件产能部署。此外，公司持续加大 现有技术储备，2020/2022 年先后收购银宝山新、富乐太仓，实现高固相半固态成型技术、 镁合金压铸技术拓展。

公司加速新能源中大件转型升级，新能源三电及车身结构件为主要拓展方向。公司始终专 注于汽车铝合金精密压铸件的生产和销售，其中转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系 统等传统中小件具备竞争优势，产品品类约 4000 种。公司近年来重点围绕新能源汽车三 电系统壳体（电驱、电控、电池）、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等产品转型 升级，目标在 2025 年实现以三电系统核心零部件及结构件为代表的中大型新能源汽车产 品占比超 30%，2030 年达到 70%。

2.新能源业务持续发力，盈利能力保持行业领先

公司持续发力新能源业务，营收规模稳步提升。2018 年以前，公司受益于全球汽车市场 增长，营收规模由 2013 年的 11.2 亿元增长至 2018 年 25.1 亿元，2013-2018 年 CAGR17.5%。2019-2020 年受行业政策退坡、中美贸易摩擦等因素影响，公司营收在 2020 年首次出现同比下滑（-1.4%）。2021 年以来，受益新能源汽车渗透率加速提升，同时伴 随 IPO 募投产能逐步释放，2022 年实现营收 42.7 亿元，同比+33%。根据公司 2023 年 业绩预告，预计全年营收 57.6-61.6 亿元，同比+35%-44%，继续实现营收高增。 利润端来看，2021 年受原材料价格上涨、海运费大幅提升、人民币升值等因素影响，归 母净利润背离营收增长，全年实现归母净利润 3.1 亿元，同比-27%。2022 年，伴随多重 外部因素改善，公司全年实现归母净利润 6.5 亿元，同比+109%，实现业绩深“V”反转。 根据公司 2023 年业绩预告，预计全年归母净利润 8.85-9.45 亿元，同比+36%-46%，加 速进入业绩兑现期。

公司汽车类营收占比超 90%，由传统中小件向新能源中大件拓展，带动产品量价齐升。 2022 年公司核心业务汽车零部件营收 39.1 亿元，同比+33%，占比 92%。近年来，伴随 公司产品结构逐步向新能源中大件转型升级，产品量价整体保持增长趋势，2021 年公司 汽车零部件单价 17.1 元/件，同比+5%（2022 年产品单价下滑主要系富乐太仓并表所致）。

2022 年公司前五大客户占比下降至 40%，客户结构由国际 Tier1 向头部新能源主机厂加 速拓展。公司早期积极拓展全球领先汽车零部件 Tier1 供应池，并形成长期稳定的战略合 作关系，前五大客户常年由法雷奥、博世、麦格纳、耐世特、大陆、日本电产等国际 Tier1 组成。2021 年公司先后进入理想、零跑、蔚来、北美知名新能源车企等供应链体系，客 户结构加速向头部新能源主机厂 Tier1 转变，截至 2022 年年报披露，公司前五大客户仍 为国际 Tier1，但合计仅为占比 40%，较 2017 年下降 24.3pcts，整体客户结构持续优化。 内销比重持续提升，2023H1 占比 41%， 再创历史新高。伴随公司现有客户结构持续优 化，国内理想、零跑等新势力客户销量持续高增，公司内销占比加速提升，截至 2023 年 H1，公司内销占比 41%，较去年全年提升 2.4pcts。

公司毛利率稳中向好，盈利能力保持行业领先。2022 年，伴随汽车行业缺芯、海运费上 涨、汇率波动等外部影响因素逐步缓解，同时叠加公司“数字化工厂”精益生产管理实现 降本增效，公司全年实现销售毛利率和净利率 27.8%/15.8%，同比+1.4/+5.7pcts，其中汽车业务毛利率为 26%，同比+2.0pcts。截至 2023 年前三季度，公司销售毛利率和净利率 分别为 29.0%和 14.5%。同行业对比来看，公司盈利能力始终处于行业领先，截至 2023 年前三季度，公司毛利率位列可比公司 Top1，高出可比公司毛利率均值 6.3pcts。

公司盈利能力外部影响因素主要包括原材料价格、海运费、汇率波动。 原材料价格企稳回落。公司产品主要原材料为铝合金，近年来公司直接材料占成本比重始 终在 45%以上，整体原材料价格波动直接影响公司利润水平。截至 2024 年 2 月末，长江 有色 A00 铝价 1.9 万元/吨，较 2022 年峰值下降 22%，整体价格走势企稳。此外，公司 与客户就铝价波动也形成了定期的产品价格调整机制，同时 2022 年 6 月布局马来西亚， 拓展原材料供应渠道，进一步降低原材料成本。

海运费受红海局势影响持续上涨。2023 年年末红海事件导致海运市场有效运力明显缩减， 相关航线船只需通过绕行航路避免运河通行费和高昂保险成本支出，欧洲、地中海航线运 价指数持续走高，一定程度上对公司盈利能力产生影响。 美元欧元汇率走强，墨西哥比索兑升值空间有望缩小，汇兑损益持续向好。截至 2023 年 H1，公司外销业务占比 58%，整体业绩受汇率波动影响较大。美元和欧元从 2023 年开始 逐渐强势并回归疫情前水平，整体汇兑表现有望趋于稳定。此外，公司墨西哥子公司以北美市场为中心开展生产业务，记账本位币为美元，当前受 “近岸外包”热潮、通胀预期 等因素影响，墨西哥比索从 2022 年 8 月持续走强，一定程度上对海外子公司应付账款和 薪酬支出带来影响。2024 年 2 月，墨西哥年化通胀率较 2022 年峰值 8.7%已持续下降至 4.4%。伴随墨西哥通胀率进一步下降，墨西哥央行或将采取降息等措施进行调控，墨西哥 比索升值空间有限，海外子公司盈利能力有望回升。

数字化生产强化内部成本控制管理，经营性现金流持续改善。公司不断推进精益管理升级， 通过导入 MES 系统并与现有 ERP 管理系统对接，实现生产过程数字化；同时公司采用扁 平化的组织架构，将信息管理系统覆盖至日常经营管理的各个环节当中，提高生产效率， 降低产品废品率，减少制造成本。2023 年前三季度实现销售/管理/财务/研发费用率分别 为 1.3%/5.6%/-0.9%/4.6%，同比-0.03/-0.47/+1.05/-0.15pcts，各项期间费用持续优化。 公司 2022 年相比 2021 年经营活动现金流同比+34%，2023 年前三季度公司经营活动现 金流量为 9.1 亿元，同比+90%；投资活动现金流量-14.7 亿元，同比+23%，主要系构建 固定资产、无形资产和其他长期资产支付所致；筹资活动现金流量 3.4 亿元。