如何看待爱柯迪管理优势与成长空间？

先发培养全球化基因，精益管理优势赋能出海新篇章。

1.配套全球Tier1+北美知名新能源车企，墨西哥开启新一轮募资扩产

先发布局培养全球化基因，墨西哥生产经营持续改善。2014 年，公司成立墨西哥子公司 IKD MEXICO，并采取租赁方式开启海外布局探索。为满足墨西哥本土订单需求，2021 年公司购置土地并新建厂房，2023 年 7 月全面投产中小铝合金压铸件，对接全球知名 Tier1。 截至 2023 年 H1，IKD MEXICO 资产规模达 3.6 亿元，资产负债率仅为 23%。1H23 实现 营收 0.47 亿元，亏损收窄至 0.07 亿元，生产经营持续改善。 2022 年公司顺利进入北美整车厂客户供应商池，并通过定向增发加速墨西哥中大件产能 扩充。2023 年 4 月，公司通过设立 IKD New Energy 子公司新建墨西哥二期生产基地， 主打 3000T-5000T 压铸机生产的中大型铝合金压铸件，全面转向 Tier1 供应模式。墨西哥 二期工厂达产后，预计新增新能源汽车结构件和三电系统零部件产能 175/75 万件/年，对 应年均营收贡献 14.4 亿元。

精益管理优势赋能公司全球化拓展

公司具备行业领先的精益数字化生产模式，联合中国移动实现 5G 网络全面赋能。2016 年，公司启动“IKD 精益数字化工厂战略”，建立涵盖技术研发、产品开发、采购、制造、 销售、仓储、物流、财务、人力资源等各环节的综合管理体系。公司联合中国移动建立全 国首家全 5G 智慧工厂，同时引入 MES 系统和 ERP 管理系统，通过 MES 系统实时记录 从原材料入库到成品入库全流程的质量控制节点数据，并对接 ERP 系统实时生成管理报 表，实现全流程质量问题的追溯和定位，以及后续产品研发的持续优化。5G 智慧工厂项 目全面提升公司人均产值 17%，提升设备平均生产效率 19%，降低产品不良率 3%，提升 半成品库存周转率 35%，降低铝锭库存 40%，节约库存资金 0.6 亿元。 精益管理优势将解决墨西哥生产经营痛点。墨西哥员工流动率高、中墨管理文化差异是影 响本土化生产关键因素。公司具备海外经营近十年经验积累，叠加国内领先的综合管理水 平，当地员工全年离职率已控制在 5%-6%，远低于当地平均水平。同时，数字化生产模 式将成为跨文化管理关键路径，未来有望实现全球化管理标准统一，极大程度上提升生产 经营效率。

公司综合管理优势将成为全球化成功拓展关键基因。在国内汽车行业加速内卷的背景下， 铸造行业同样面临过度价格竞争、产能过剩等诸多问题，目前包括旭升集团、嵘泰股份、 文灿股份等多家铸造行业上市公司均已开启海外业务布局。全球化布局对企业综合管理能 力要求较高，因此我们通过构建财务指标评价模型，从偿债能力、盈利能力、营运能力、 现金保障能力、成长能力五个维度进行衡量。从结果上看，公司偿债能力、盈利能力较可 比公司具备显著优势，同时五个维度综合排名位列 Top1。我们认为，公司综合管理能力 将使公司成为本轮低端产能出清的直接受益者，同时也将赋能公司全球化业务拓展，帮助 公司加速成长为行业新标杆。 除北美市场实现本土化生产外，公司 2023 年初宣布在匈牙利设立子公司，计划购置 2000 亩土地建立欧洲本土工厂，承接欧洲本土化采购项目。同时，公司积极拓展原料供应渠道， 2022 年 6 月，在马来西亚购入 60 亩土地，建设铝合金基础原料采购与生产基地，保障优 质铝液的稳定供应，实现制造成本进一步优化。该生产基地同时规划压铸车间和加工车间， 未来将用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。目前，该项目已于 2023 年 4 月动工， 预计 2024 年上半年正式投产。

2.拓展半固态&锌压铸，新技术路径赋能主业成长

收购银宝山新压铸，实现半固态压铸拓展

半固态压铸可显著提升产品性能+模具寿命，降低产品成本。半固态压铸核心技术在于半 固态浆料制备，在金属浆料凝固过程中，采取剧烈搅拌、加入晶粒细化剂、快速凝固等特 殊工艺，从而改变初生固相的形核和长大过程，得到一种液态金属母液中均匀地悬浮着一 定球状初生固相的固-液混合浆料。通过该种制浆方式可以铸造具备高机械性能、高延展 性和超低孔隙率的热处理可焊部件，同时模具寿命可达液态压铸 2 倍以上。而浆料固相含 量较高的高固相半固态混合浆液可用于制备高致密性、高力学性能的铸件，易于实现复杂 零部件成形，减少机械加工量，实现产品的低成本和高性能的结合。

收购银宝山新压铸，实现高固相半固态压铸技术拓展。银宝山新压铸是国内首家高固相半 固态压铸量产厂家，始终专注于铝合金高固相半固态成型技术开发及产品加工，具备半固 态新材料开发、产品优化设计、模具设计制造、压铸、CNC 加工、后处理等全序的制程 能力。2020 年 6 月，公司取得银宝山新压铸科技有限公司 51%的股权，2023 年 5 月更 名爱柯迪（深圳）精密部件有限公司。目前公司拥有 530T-1600T 半固态压铸设备 11 台， 年产能超 600 万件。公司产品覆盖汽车配件、轨道交通、通讯、安防等多领域，其中半固态汽车零部件年出货量超 300 万件，比亚迪、通用汽车、中国一汽等主机厂均为公司核心 客户。我们认为，公司收购银宝山新压铸是对公司现有生产技术路线的有力补充，伴随高 固相半固态成型技术在车端的逐步推广，公司将进一步增强在新领域中获取新市场、新客 户、新产品份额的竞争能力。

 收购富乐太仓拓展锌合金压铸，持续完善“产品超市”品类

锌合金与铝合金在车端形成优势互补。锌合金具备熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面 处理等优势，可通过压铸及机加工工艺，制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密铸件，广 泛应用于电器、通讯、消费电子等多领域。相较于铝合金在车端的广泛应用，锌合金压铸 件具备高韧性、高冲击强度及轻易电镀等特质，常用于汽车安全组件、底盘、支架和传动 部件等高耐用性和高强度要求部位。目前，新能源汽车单车用锌量约为 20kg，预计单车 价值量在 1000 元以上。 收购富乐太仓拓展锌合金压铸，带动单车价值量进一步提升。富乐太仓主要从事锌合金压 铸件研发、生产和销售，产品覆盖汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多领域， 其中车端产品主要包括汽车安全、电子、电机、座椅、转向等系统铸件，核心客户包括奥 托立夫、莫仕、博西华、恺博等全球领先企业。2022 年 6 月，公司收购其 67.5%的股权 实现控股，根据 2023 年半年报，富乐太仓 1H23 实现营收 1.8 亿元，营收占比约为 7%， 实现净利润 0.3 亿元。我们认为，本次收购将与公司现有铝合金压铸形成优势互补，进一 步拓展车端配套品类，带动单车价值量实现进一步提升；同时并表后进一步扩大公司现有 规模，增强公司持续盈利能力。