爱柯迪(600933)研究报告:三大拐点+三大优势,从隐形冠军到压铸旗舰.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/02/24
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爱柯迪(600933)研究报告:三大拐点+三大优势,从隐形冠军到压铸旗舰。公司从专注小件压铸的隐形冠军转型到小中大件全布局的压铸旗舰。公司是国内头部 汽车铝压铸件供应商,客户包括全球 Tier1 与新能源主机厂。公司的成长路径大致可 以分为三大阶段:深耕细作时期(1995-2017 年,小件压铸),布局转型时期(2018-2021 年,向新能源中大件、智能化部件拓展),收获扩张时期(2022 年及以后,新产能 新业务释放),目前公司正处于前期布局的收获期初期,2023-2025 年有望进一步向 上。公司推出过 5 轮股权激励计划,覆盖中高层领导/业务骨干/基层工作人员,股权 激励有效强化员工积极性。
三大拐点助力高增长:业务拓展+产能释放+利润率提升。压铸行业空间快速增长, 格局逐步集中,优质公司有望提升市占率。三大拐点助力公司高增长:(1)业务拓 展:从小件到三电、热管理、智能化部件。公司客户资源优质,在手订单充足,预计 2023 年三电壳体产品收入占比有望达到 30%,智能驾驶与热管理业务占比有望达到 10%。(2)产能释放:当前处于密集的产能投放期。公司 2020 年在柳州,宁波与墨 西哥获得土地开始建设工厂,2022 年开始三地工厂陆续投产,预计三地新工厂释放 的产能或将在 2023 年/2024 年为公司带来 16 亿元/10.6 亿元的增量产值;公司 2022 年在安徽拿地开始新建工厂,预计将在 2024-2025 年逐步释放。(3)盈利能力拐点: 外部冲击减弱,利润率有望向上。原材料与海运费对毛利的负面冲击消退,套保工具 对冲外汇单边下行风险,费用率有望降低,公司净利率有望向上。
三大优势确保高质量:精益生产+生态链公司+股权激励。(1)生产销售全流程数字 化,生产与运营效率大幅提升。公司在 2016 年启动“IKD 精益数字化工厂战略”, 2019 年建设 5G 智慧工厂,实现了压铸制造全流程透明化、数字化、智能化。(2) 布局众多生态链公司,通过协同降本提效。公司参股与控股众多产业链子公司,涉及 模具制造与加工,工业炉设计与制造,金属材料的加工制造,新材料开发,新技术(半 固态)与新工艺(锌合金)等多个领域。(3)“阿米巴”管理机制设计让公司利益 与员工个人利益高度一致。公司以业务单元的模式对业务进行管理,设置销售业务单 元 5 个,产品生产型工厂 9 个,海外工厂 1 个,每个业务单元独立考核,公司业绩与 个人业绩高度挂钩,充分调动员工积极性,激发员工潜能。
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