中国太保财产险业务有何表现？

太保产险车险业务发展趋稳，非车险高速增长。

1. 车险：步入稳健增长阶段，把握新能源车发展机遇

踏出综改阵痛期，车险业务规模效益态势良好。2014-2022 年，车险保费收入从 731.75 亿 元增长至 979.92 亿元，年复合增长率为 3.7 %，2022 年公司车险保费收入同比+6.7%。由 于 2020 年 9 月车险综合改革正式实施，2021 年公司车险收入受到波动，但随着综改执行 超过两个完整年度，其对公司保费收入影响弱化。2022 年，公司把握新能源车的发展机遇， 强化客户经营能力，车险规模和效益均呈现良好态势。 车险保费收入结构方面，商业险占比略有下降，交强险占比有所提升。2014-2022 年，机动 车商业险的保费收入从 573.06 亿元增长至 718.39 亿元，占车险总保费收入比例从 78.31% 下降至 73.3%。2014-2022 年，机动车交强险的保费收入从 158.69 亿元增长至 261.53 亿 元，占车险总保费收入比例从 21.7%上升至 26.7%。整体看，机动车商业险收入占比较高， 但机动车交强险保费整体呈小幅上升趋势。

新能源车的普及及其带来的保费收入，未来可能成为产险发展新动能。2022 年以来，随着 汽车供应链的逐步恢复、国家购置税减半政策及地方政府促进汽车消费政策的叠加，机动车 和新能源车销量均大幅提升。近年来新能源车占比迅速提升，从 2020 年的 1.8%上升至 2022Q3 的 3.6%。2022 年公司新能源车保费增速超过 90%，业务成本稳中有降。我们认为 未来随着新能源车产业进入市场化拓展期，公司对精细化管理的深耕奠定了公司车险业务高 质量发展的基础。

2.非车险：加快业务创新转型步伐，持续优化业务品质结构

非车险业务增长强劲，成为产险发展新动能。2014-2022 年，太保产险非车险保费收入从 198.51 亿元增长至 723.85 亿元，年复合增长率为 17.6%。2022 年公司非车险保费收入同 比增长 19.0%，继续保持较快增速。面对车险市场的竞争压力，太保产险积极在非车险领域 布局，以弥补综改期车险业务调整带来的保费和盈利波动。 非车险保费收入结构方面，公司大力拓展创新型业务。主要险种中，健康险、农业险等新兴 领域业务增长势头较快。

1）健康险：主动融入健康中国发展战略，持续巩固政保合作平台。公司加大对大病保险、 意外医疗、防贫扶贫等存量业务的挖掘，同时加快高端商业健康险等产品研发和供给，2019- 2022 年，健康险保费收入从 51.46 亿元提升至 146.41 亿元，年复合增速达 41.7%，在非车 险业务中的占比从 12.94%提升至 20.23%。2022 年，公司健康险业务收入 146.41 亿元， 同比增长 20.0%，综合成本率 101.6%，同比下降 0.3pct。

2）农业险：牢记“服务三农”初心使命，农险业务加速发力。2015-2022 年，农险保费收 入从 11.55 亿元提升至 137.53 亿元，年复合增速达 42.5%，在非车险业务中的占比从 5.88% 提升至 19.00%。公司不断发挥农业保险科技、产品创新的先发优势，推进地方特色农险， 在服务乡村振兴、保障国家粮食安全、促进农业产业发展等方面发挥积极保险保障作用，不 断夯实农业险经营基础。2022 年公司农险保费收入 137.53 亿元，同比+32.7%；综合成本 率 97.7%，同比-1.9pct，农险效益持续优化。

3）责任险：立足服务国家战略，积极探索各类业务。公司责任险保费收入由 2014 年 37.06 亿元增长至 2022 年 150.07 亿元，年复合增速为 19.1%。责任险业务涉及智慧交通、健康 养老、绿色环保、科技创新等国计民生重点领域，公司加大服务国家治理现代化建设的力度， 深化在服务社会民生治理、支持产业链升级、助推地方经济发展等方面的先发优势。2022 年 公司责任险业务收入 150.07 亿元，同比+37.1%；综合成本率 99.8%，保持承保盈利。

随着“健康中国”“绿色转型”、“重点区域发展”等国家战略的实施，我们预计太保产险非车 险业务将维持高增长、多元化发展态势，有望进一步打开产险业务的成长空间。我们认为， 太保在市场竞争中具备优势，主要在于：1）公司持续优化业务结构，具备较强的定价能力、 销售能力及风险管控能力，在保费增长的情况下保持综合成本率相对可控。2）公司持续强 化需求洞见，顺应政策导向试点布局细分品种，持续拓宽覆盖地区。

3. 高质量集约化发展推动承保盈利能力持续提升

太保产险盈利能力位列行业前列。整体来看，2022 年公司综合成本率为 97.3%，同比下降 1.7pct，2022 年综合成本率低于平安财险（100.3%），人保财险（97.6%）和太平财险（99.5%）。 太保产险整体业务规模小于平安财和人保财，但公司经过多年精细化管理与深耕，综合成本 率稳中有降，当前盈利能力处于行业前列。

逐渐实现多元化承保盈利，效益稳中略升。1）车险业务：车险是公司产险承保利润的主要 来源，2022 年车险综合成本率为 96.9%。公司对车险的精细化管理使得客户续保率、渗透 率、线上化率再上新台阶。2）非车险业务：自 2015 年起公司逐步调整业务结构，逐步调整 和管控亏损业务，发展承保能力较好的新兴业务后，2017 年非车险业务重回盈利区间。农 业险：2019-2021 年，农业险综合成本率基本平稳，维持在 99%-100%水平，保持承保盈 利。2022 年公司农险综合成本率降至 97.7%，同比下降 1.9pct，经营效益持续优化。我们 认为未来随着政策性农险的优势不断巩固，公司农险业务占比有望不断提升，同时我们预计 农险综合成本率有望逐步优化。责任险：2017-2019 年，责任险综合成本率维持在 90%-95%， 保持承保盈利。2020 年公司责任险 COR 有所上升（101.1%），其主要原因为非经营性因 素，公司在加大政策性业务拓展带来责任险业务增长的同时，由于政策性业务分期支付的特 性，导致当期损益有所波动。2022 年公司责任险综合成本率为 99.8%，保持承保盈利。健 康险：近年来公司健康险业务仍未实现承保盈利，但综合成本率整体呈下降趋势，2020-2022 年综合成本率分别为 113.8%/101.9%/101.6%。

整体来看，非车险业务增长较快，但高质量发展挑战仍大。公司非车险业务中，传统业务规 模占比较高，盈利较好，但是业务增长不大；新兴业务保费占比较低，但增量较大，成本管 控有待进一步加强。在行业发展重点从车险转向非车险过程中，我们认为太保产险未来会重 点平衡业务增长和品质管理的关系，在巩固传统业务的盈利成果的同时不断提高新兴业务的 盈利能力，做到有效发展。