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中国太保（601601）研究报告：深度解析太保如何答好转型之卷，顶风行船，行稳致远。人身险：以“上下一心持续推进长航行动”答出高品质良性循环答卷。公 司从 2022 年 1 月 1 日起，以“芯”基本法为驱动，启动为期 18 个月长 航行动一期工程，深化落地八大项目集，加快推进“三化五最”的职业营 销转型。1）职业化方面，推进“芯”基本法有效落地，打造“态 U 选”长 航合伙人招募体系；专业化方面，推动“态幸福”销售管理系统体系化落地， 实现销售能力升级；数字化方面，持续落地全流程数字化场景。2）聚焦 核心人力，代理人队伍质态不断提升，核心人力规模企稳。2022 年公司 保险营销员月人均首年保险业务收入 6844 元，同比+47.6%；核心人力月 人均首年保费收入 28261 元，同比+31.7%；核心人力月人均首年佣金收 入 4134 元，同比+10.3%。3）多元渠道并行发展，价值银保业务高速发 展。2022 年银保保费收入同比+308.7%；新单保费收入+332.0%，期缴 保费同比+224.5%，银保渠道 NBV 同比+174.9%，NBV 占比同比+7.0pct。

财产险：以“精准经营、精确管理、靶向施策”答出高质量可持续答卷。 太保产险始终坚持高质量发展理念，加强品质管控，保费收入实现快速增 长的同时，综合成本率持续优化。2022 年太保产险保费收入 1703.77 亿 元，同比+11.6%，公司综合成本率表现（97.3%）行业领先，同比-1.7pct； 综合赔付率 68.5%，同比-1.1pct，综合费用率 28.8%，同比-0.6pct。1） 车险：紧抓新能源车发展机遇，不断强化精细化管理，深化客户经营，2022 年新能源车保费增速超 90%，业务成本稳中有降；2）非车险：不断夯实 承保盈利基础，持续优化品质结构，主要业务中责任险、健康险、农业险 等新兴领域业务保持较快增长势头，2022 年公司非车险保费同比+19%， 综合成本率 98.1%，同比-1.4pct，进一步夯实了盈利基础。

资产端：以“价值、长期、稳健、责任”投资理念答出稳健增长答卷。1） 集团投资资产实现稳步增长，投资风格稳健，长周期视角下总投资收益率 水平领先同业。2014 年-2022 年末，集团总投资资产规模年复合增长率 达 13.0%；2）大类资产配置稳定，固收类占比较高，但权益类资产占比 逐步上升。公司进一步执行精细化“哑铃型”资产配置策略，在持续长期 利率债配置以延展固收资产久期的同时，适当增加另类投资配置比例，力 求提高长期投资回报。整体来看，公司在严控信用风险的前提下，不断延 展固收资产久期，降低再投资风险，实现了稳健的投资业绩。