陕西煤业发展历程、营收及股权结构介绍

享受行业周期红利，量价齐升推动营收利润显著增长。

陕西煤业股份有限公司（以下简称“公司”）系经陕西省人民政府国有资产监督管理委员会陕国资改革发[2008]518 号文批准，由陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤化集团”）及其控股的陕西铜川煤业有限公司、陕西韩城煤业有限责任公司、陕西澄合煤业有限责任公司，联合中国长江三峡集团公司、华能国际电力开发公司、陕西有色金属控股集团有限责任公司和陕西鼓风机（集团）有限公司共同发起设立，于 2008 年 12 月 23 日在陕西省工商行政管理局注册登记。

2014 年 1 月 17 日，经中国证券监督管理委员会《关于核准陕西煤业股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[2013]1664 号）核准，本公司公开发行100,000 万股人民币普通股（A 股）股票。2014 年1 月28 日，本公司股票在上海证券交易所上市。公司控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司（简称陕煤集团）是陕西省委、省政府为落实“西部大开发”战略，经过重组发展起来的国有特大型能源化工企业。2022 年集团总资产达到 7200 亿元，全年煤炭产销量跨上2.3亿吨，各类化工产品产量接近 2000 万吨，发电量突破500 亿度，粗钢产量保持在1200 万吨水平，分别同比增长 15%、9.0%、25.0%、-3.1%，水泥和骨料生产稳中有进。全年实现营业收入 5102 亿元，同比增长 29.1%，实现利润总额603亿元，同比增长 62.1%。2015 年首次进入《财富》世界 500 强, 连续8 年入榜，排名稳步提升，位列 2022 年世界 500 强榜单 209 位。 公司实际控制人为陕西国有资产监督管理委员会（持有陕煤化集团100%股权）。陕煤化集团持有公司股权 65.12%，为公司第一大股东。

2020 年以来，煤炭价格中枢显著上移；未来煤价将回归合理区间。受疫情影响，2020 年上半年煤价低迷，当时秦皇岛港口煤价最低至475 元/吨，随着国内疫情逐步控制，国内外需求拉动能源价格上涨，产能释放相对滞后。2021 年，煤价大幅上涨至 2000 元/吨左右。2022 年，受俄乌冲突、海外能源危机等影响，港口煤炭价格维持 1200 元/吨以上。未来随着能源危机缓解，海外进口煤量有所增长，国内煤炭增产保供逐步落地，煤炭价格有望回到合理区间。

公司煤炭营收贡献突出。公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务，主要产品及服务为原选煤、洗煤、运输。煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。 公司煤炭产销快速增长。公司 2022 年公司原煤产量1.57 亿吨，同比增长10.98%；煤炭销量 2.27 亿吨，同比减少 1.55%，主因外贸煤减少；2023 年1-3 月实现产销量（自产煤销量）4084.58、4043.78 万吨，同比上升11.27%、12.50%。在营收占比方面，公司收入主要来自煤炭，2018 年-2022 年煤炭营收占比维持在96%左右；煤炭毛利占比总体保持稳定，维持在 97%左右，铁路运输业及其他业务仍占比较小。

享受周期红利，公司营收稳步增长。自 2016 供给侧改革以来，我国落后产能供给减少，先进产能供给扩张，产能向优势企业集中。从2018 年开始，公司营业总收入稳步上升，从 2018 年的 549.7 亿元上升至 2021 年1445.3 亿元。其中，2021年营业总收入同比上升 60.2%。毛利方面，受疫情影响，2020 年毛利润相较于2019年有所下滑，随后 2021 年恢复高盈利水平，总毛利达到545.8 亿元，毛利率达35.8%。2022 年，公司实现营业总收入 1692.1 亿元，同比增长11.1%；实现毛利润 645.7 亿元，同比增长 61.7%，营业总收入增速的放缓主要是由于贸易煤的销量降低所致。 2023 年第一季度，公司实现营业收入 448.09 亿元，同比增长13.24%，环比增加24.09%;归母净利润 69.11 亿元，同比增长 21.37%，环比增长1.39%；扣非归母净利润 72.67 亿元，同比减少 0.92%，环比增长 5.64%。

量价齐升，股价受业绩支撑创历史新高。2019 年1 月2 日收盘，公司股价7.32元，2022 年 9 月 6 日创下历史新高 25.37 元。由于疫情影响，陕西煤业股价在2020年二季度触底。随着国内疫情逐步控制，国内外需求拉动能源价格上涨，产能释放相对滞后，陕西煤业股价波动上涨。2022 年受俄乌冲突、海外能源危机等影响，能源价格维持高位，同时公司股价于 2022 年 9 月 6 日创下历史新高25.37元。截至 2023 年 5 月 9 日，陕西煤业收盘价为 20.89 元。

公司承担保供任务，长协比例逐步提升，同时产量增长、以量补价有助于业绩稳定。公司 2021 年、2022 年煤价分别为 583.21、668.97 元/吨，远低于市场煤价格。根据政府部门要求，保供电厂的长协煤执行 520 元/吨（Q5500）价格。公司新核增产能部分以及集团注入的资产均执行长协价格。2022 年增产3200万吨产量，加上集团注入的 1200 万吨/年产能，预计增加4400 万吨长协煤。2021年，公司长协煤 6300 万吨（占比约 50%）。2023 年，按照一季度增速，预计自产煤产量增长 12%，达到 1.76 亿吨，长协占比预计达到 60.8%。公司长协比例提升，业绩波动逐步下降。公司产量仍有增长空间，以量补价有助于业绩维持稳定。高分红回馈投资者彰显公司价值。《公司章程》关于利润分配相关的内容，除公司有重大资金支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 30%。2022 年11 月，公司发布公告，制定了《陕西煤业股份有限公司 2022-2024 年度股东回报规划》，拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 60%。

供给侧改革以来，公司利润稳定，股利支付率维持高位。2021 年，公司归属母公司净利润 211.4 亿元，现金分红总额 130.9 亿元，分红率也从2018 年的29.1%上升至 61.9%。2022 年，公司归母净利润 351.23 亿元，同比增长63.98%。2022年，拟向公司股东每 10 股分派现金股利 21.80 元（含税），共计211.35 亿元，占当年合并报表实现的归属于公司股东净利润的 60.17%。按照本报告盈利预测中敏感性分析章节的悲观假设（营业收入下降 10%）预测，2023 年公司归母净利润为209.66 亿元。按照 60%的分红率，每 10 股分派现金股利12.98 元（含税）。预计到 2024 年年中，至少累计获得分红 3.48 元/股，对应当前股价（5 月9日收盘价）股息率为 16.7%。