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陕西煤业研究报告：西部煤炭航母前行不辍，高分红彰显投资价值。坐拥优质煤炭资源，产能优势明显。公司煤炭资源储量丰富、品质优异、赋存条件好，自然灾害少。 截至2023年公司年报报告期末，公司拥有煤炭储量181.41亿吨、可 开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上。截至2023年，公司煤 炭核定产能1.62亿吨，权益产能接近亿吨。

煤炭业务低成本优势，长协比例升高盈利稳定

煤炭赋存条件好，埋藏浅，开采技术条件优越，矿井均为大型现 代化矿井，开采成本低，生产成本优势明显。2023年公司原选煤单位 完全成本296.59元/吨，较2022年下降22.82元/吨，同比下降7.14%。 同时，2024年中长期合同煤签订量占比接近60%，有助于平抑现货价 格波动，提升盈利稳定性。

重视投资者利益，高分红彰显投资价值

公司2022-2024年度现金分红比例进一步提高，规划期各年度以 现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。2023年 度，公司向全体股东每10股派发现金股利13.15元（含税），合计拟 派发现金红利127.49亿元，本年度公司现金分红比例为60.03%。

2024年煤炭供需转向紧平衡

2024年动力煤供需或紧平衡，煤价中枢有支撑或延续震荡。1） 回顾上半年，1-5月，动力煤产量下滑但在进口煤补充下，供给同比整 体持平；火电发电量稳中有增同时煤化工等非电行业表现不俗，消费 需求同比增长，动力煤基本面有所改善。然而由于电厂高库存掌握主 动权+优势价格煤炭高进口冲击，上半年煤价承压运行。2）展望下半 年，由于囤煤提前高库存短期仍然压制煤价，煤价或将在夏峰兑现后 升高，且迎峰度冬有望开启补库；非电方面，下游施工项目资金到位 改善，金九银十建材等行业煤耗有改善预期，全年煤价中枢有支撑或 延续震荡。