陕西煤业（601225）研究报告：坐拥陕西优质资源，增产保供行稳致远.pdf

陕西煤业（601225）研究报告：坐拥陕西优质资源，增产保供行稳致远。公司业务以煤为主，营收利润显著增长。公司主要从事煤炭开采、洗选、运 输、销售以及生产服务等业务。公司 2022 年公司原煤产量 1.57 亿吨，同 比增长 10.98%；2023 年 Q1 自产煤产销量同比上升 11.27%、12.50%。量价 齐升，股价受业绩支撑创新高。2022 年受俄乌冲突、海外能源危机等影响， 能源价格维持高位，公司股价于 2022 年 9 月 6 日创新高 25.37 元。

公司高长协比例平抑周期波动，高分红回报股东。公司承担保供任务，长协 比例逐步提升，以量补价有望稳定业绩。预计 2023 年，长协煤占比达 60.8%。 按本报告盈利预测中敏感性分析章节的悲观假设，按 60%的分红率，预计到 2024 年年中，至少累计获得分红 3.48 元/股，对应当前股价股息率为 16.7%。

区域产能优化，陕西周边“三面”缺煤。在供给侧改革及“双碳”政策推动 下，2022 年国内亿吨以上省份（6 省）产煤合计 38.8 亿吨，同比增长 9.4%， 生产重心向西部聚集，陕西西北、东南、西南地区煤炭紧缺。浩吉铁路在内 的煤炭运输干线为陕煤外调提供了运输优势。

公司坐拥优质资源，智慧矿区助力核增保供。公司煤炭资源优质，“三低一 高”特点，拥有煤炭储量 183.67 亿吨、可采储量 106.06 亿吨，公司核定 产能 1.43 亿吨。97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质采煤区。公司 锚定“智能矿井、智慧矿区”建设目标，积极构建煤矿“智能系统化、 系统智能化”发展格局，助力矿区安全生产、核增保供。

聚焦优质资产，拓宽发展方向。公司积极布局新能源、新材料等赛道，先后 投资隆基绿能、赣锋锂业等近三十家上市公司。2021 年 11 月公司设立开源 雏鹰股权投资基金合伙企业，聚焦北交所拟上市标的，布局“双碳经济”和 “专精特新”相关产业，着力多级市场，打造了“财务投资+战略投资+产业 投资”的长短周期结合且相互支撑的投资新模式，向综合能源服务商转型。