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陕西煤业（601225）研究报告：动力煤龙头资源优势突出，中长期估值提升空间大。公司概况：动力煤龙头，资源禀赋优势突出。陕西煤业大股东为陕煤化 集团十四五期间"16555”高质量发展战略目标明确，公司有望充分受 益。而作为煤炭企业龙头，公司拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当 一号、二号等五对千万吨级矿井，产能和资源优势明显。21 年以来公 司利润现金流大幅增长，盈利能力居行业前列，凸显公司优势。

行业展望：22 年持续超预期，中长期供需延续或紧平衡。22 年以来动 力煤价格持续超预期，港口动力煤价 22 年均价较 21 年上涨 20%，陕 西主流煤种价格涨幅也在 20-30%。展望 23-25 年，由于需求韧性和供 给端释放，行业总体处于供需基本平衡，动力煤价格有望中高位震荡。

公司优势：资源优势+盈利能力+分红能力。从资源优势看，公司可采 年限 70 年以上。由于先进大矿产能核增及集团注入，公司在产矿仍有 增长空间；此外拟建小壕兔煤矿产能 2000 万吨以上，长期看集团优质 资源也有望继续注入上市公司，资源优势持续强化。从盈利能力看，公 司部分煤矿可作为化工煤和配焦煤使用，综合售价具备优势，且成本控 制也较好，因此吨煤净利达到 300 元/吨以上位列各公司首位。从分红 看，20-21 年公司实际分红率达到 52%和 62%，22-24 年分红进一步 提升至不低于当年可供分配利润的 60%，分红收益率较高。