陕西煤业（601225）研究报告：煤价高企推动业绩高增，动力煤龙头行稳致远.pdf

上传者：王**
时间：2022/09/28
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陕西煤业（601225）研究报告：煤价高企推动业绩高增，动力煤龙头行稳致远。国内优质动力煤龙头，手握优质资源。公司陕北、彬黄矿区是全国最优质的动力煤及炼焦配煤基地，主要产品原煤热值均在 5000大卡以上，尤其是陕北榆林地区商品煤热值均在 5800 大卡以上。公司可采储量为 82.1 亿吨，在行业内排名第三，领先同行,吨产量市值为 1426 元/吨，排名第三。

随着公司煤炭优质产能核增以及集团产能注入，公司煤炭产销量有望进一步提升。根据煤炭工业协会发布的 2018-2019 年度安全高效煤矿列表，公司符合标准可核增产能的煤矿共 15座，若 15座特级矿井全部核增产能，则合计有望核增产能 1000万吨/年，对应权益产能 595万吨/年。集团的孟村、小庄、曹家滩煤矿有望注入上市公司，若成功注入公司，公司产能有望增加 869 万吨/年至 8772 万吨/年，增幅达 11%，届时会打开公司业绩增长弹性和空间。

低长协比例低，单吨毛利行业领先。在公司自产煤销售中，长协煤销量仅占 30%，长协煤定价每月调整一次。由于公司长协煤占比较低，价格弹性更强，在煤价上行周期中将更为受益。煤炭单季售价不断攀升，单吨毛利维持高位，截止 2022 年 Q2，陕西煤业煤炭单吨售价为 653元/吨，同比上涨 16.40%；公司煤炭单吨毛利为 375 元/吨，同比上涨 134.38%。