陕西煤业股权结构、主营业务与业绩分析

西部龙头动力煤供应商。

1、背靠省国资委，陕西唯一特大上市煤企

陕西煤业成立于 2008 年 12 月，于 2014 年 1 月在上交所上市。公司由陕西煤业 化工集团以煤炭主业资产出资，联合三峡集团、华能开发、陕煤有色、陕鼓集团 共同发起设立，是陕西唯一省属特大型上市煤企。陕西煤业主要从事煤炭开采、 洗选、运输、销售以及生产服务等业务，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等 行业，是一家以煤炭开采业务为基础，同时涵盖发电、煤炭运输的综合能源企业。

陕西煤业实控人为陕西国资委。截至 2025 年 6 月，公司控股股东陕西煤业化工 集团持股 65.25%。陕煤集团是国有特大型能源化工企业，由陕西省国资委 100% 持股。陕煤集团自 2015 年首次进入《财富》世界 500 强, 之后连续 10 年上榜， 排名稳步提升， 2024 年位列世界 500 强榜单 170 位。同时，集团位列 2024 年中国企业 500 强榜单第 47 位，连续 4 年位居上榜陕企第一。

2、聚焦煤炭主业，打造“煤电一体化”运营

公司以煤炭业务为主业，逐步发展成集生产-销售-运输为一体的业务模式。截至 2024 年底，公司拥有多家煤炭采掘控股子公司，包括黄陵矿业、铜川矿业、彬 长矿业、神木红柳林矿业、神南矿业等，煤炭业务营收占比最高，达 96.57%； 铁路运输则以红柠铁路运营为主，收入占比 0.51%；其他业务包含煤炭批发经营、 物资流通、天然气开采等，其中陕西煤业物资有限责任公司主要负责物资采购及 物流工作。 收购陕煤电力，打造“煤电一体化”运营。2024 年 10 月 9 日，公司发布《关于 与控股股东签订资产转让意向协议的公告》，公告称陕煤集团有意将其持有的陕 煤电力集团全部股权转让给陕西煤业。12 月 6 日，依据评估结果，公司同意通 过以非公开协议方式现金收购陕煤集团持有的陕煤电力 88.6525%股权，股权价 格 156.95 亿元，同时将陕煤集团对国开基金在电力集团的股权回购义务转移至 陕西煤业。据公司公告，陕煤电力集团 2023 年发电量 349.39 亿千瓦时，售电 量 326.61 亿千瓦时，售电收入 142.73 亿元。本次交易是公司打造“煤电一体化” 运营的初步探索，有利于公司减少关联交易，进一步延伸煤炭主业产业链，在煤 价下跌时有助于平滑企业利润。同时，集团预计在“十四五”末将总装机规模扩 大至 5507 万千瓦，营收突破 200 亿元，利润突破 25 亿元。

3、经营业绩稳步上涨，降本增效提升利润空间

业绩持续稳定增长，2024 年营收再创新高。2015 年以来，公司营业收入逐年增 加，2024 年公司营业收入 1841.5 亿元，同比修正后的 2023 年营收（修正后 1814.7 亿元）增加 1.5%，其中自产煤收入 964.6 亿元，同比下降 5.58%，贸易 煤收入 662.1 亿元，同比增长 18.78%；2024 年公司通过收购拓展电力业务，电 力收入 161.8 亿元，成为公司第二大主营业务。归母净利润 223.6 亿元，同比下 降 3.2%；扣非归母净利润 211.6 亿元，同比下降 14.25%。

主营动力煤业务，量增价减毛利率维持相对稳定。公司煤炭业务收入占比常年在 95%以上，其中煤炭业务毛利率在 2020 年由于贸易煤销量占比增加有所下滑， 随后回升至 30%以上。2024 年煤炭业务毛利率 34.3%，相比 2023 年下降 3.6 个百分点，主要由煤炭价格下降所致，其中自产煤售价 532.03 元/吨，同比下 降 59.05 元/吨，影响收入减少 94.58 亿元；贸易煤售价 609.02 元/吨，同比减 少 45.38 元/吨，影响收入减少 44.60 亿元，但贸易煤销量增长及成本管控有效 对冲了价格下滑带来的影响，使得公司业绩表现维持相对稳定。

聚焦成本管控，费率持续优化。2015 年以来，公司聚焦管理效能提升，通过降 本增效、治亏创效、对标提效，不断提升企业经营质量。积极推进“大成本”管 控，以战略成本、制度成本、企业成本、产品成本管理为核心的“四位一体”大 成本分级管理体系，推动企业持续高效益发展。公司连续多年进行费率优化，2016 年通过资产重组，剥离亏损煤矿，同时优化劳动组织，提升经营效率，增强成本 管控能力，使得费率逐年降低，维持在行业低位水平，有效提升了利润空间，2024 年销售费率、管理费率、财务费率分别为 0.50%、3.77%、0.19%。