陕西煤业各业务布局情况如何？

资源禀赋助力产能扩张，高长协低成 本提升盈利弹性。

1、资源禀赋优势突显，产能持续扩张

煤炭资源禀赋优异，可采储量全国领先。公司煤炭资源储量丰富，产品品质优异。 截至 2024 年，公司拥有三大主要矿区：渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区，合计 煤炭保有资源量 179.3 亿吨、可开采储量 102.5 亿吨，可开采年限 60 年以上， 煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列，是中国可采储量超过 100 亿吨的三家 公司之一。同时，公司所属矿井中，95%以上产能均位于国家“十三五”重点发 展的大型煤炭基地：神东基地、陕北基地、黄陇基地，资源禀赋优势将更加突出。

优质资源集中，竞争优势明显。公司 97%以上的煤炭资源位于陕北矿区（神府、 榆横）、彬黄矿区（彬长、黄陵）等优质采煤区，特别是陕北地区煤炭赋存条件 好，埋藏浅，开采技术条件优越，公司近年产量结构也逐渐向陕北矿区集中，2020 年以来，陕北矿区贡献了公司自产煤产量的 60%以上，优质产能逐步得到释放。 此外，产煤区 90%以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、 特低硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤，在全国范围内具 有较强竞争优势。

多次取得生产能力核增，新项目核准工作推进中。2024 年公司核定产能 1.62 亿 吨，公司各区所属矿井多次取得生产能力核增，2021 年以来公司所属矿井累计 取得 1200 万吨/年核增产能，充分促进优质产能释放。目前公司陕北矿区红柳林、 张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井，陕北矿区千万吨矿井规 模将集群化，产能优势将更加明显。2025 年，公司也加快推进小壕兔一号和西 部勘查区（小壕兔三号）相关井田批复进度，待项目核准后将开工建设，未来公 司产能有望再增加 2300 万吨/年。

商品煤产量稳步增长，自产煤实现满产满销。产销方面，公司作为陕西省重要的 煤炭龙头企业，受益于资源区位优势及品牌影响力，近年来产销实现较大增长， 处于行业领先地位。2024 年，公司实现商品煤产量 1.71 亿吨，同比增长 4.13%； 自产煤销量 1.60 亿吨，占煤炭总销量 62.02%，产销率 93.57%，经营状况良好， 库存压力较轻；贸易煤销量在 2020 年增长较大，达到 1.18 亿吨，公司的贸易煤 多来自其控股集团陕煤化工集团旗下煤炭开采板块的非上市子公司，少部分来自 其他煤炭经销商。2022 年，陕西煤业收购陕煤化工的全资子公司彬长矿业和神 南矿业，贸易煤销量稍有回落。2024 年，公司贸易煤销量为 0.98 亿吨，占煤炭 总销量 2.58 亿吨的比重为 38%。

逐步缩减老旧矿区煤炭产量，营业利润向陕北矿区集中。陕西煤业拥有渭北、彬 黄、陕北三大主矿区，其中渭北矿区煤矿开采较早，地质条件较为复杂，与渭北、 彬黄相比开采难度较大。近年来，陕北矿区煤炭产量占陕西煤业煤炭总产量比例 已逐年上升，渭北矿区占比有所下降，使得公司煤炭开采成本得到有效控制。依 据公司 2022 年之前披露的利润超 5%控股公司数据可见，陕西煤业五对千万级 矿井（柠条塔、张家峁、红柳林、小保当一号、小保当二号）为公司贡献了巨额 利润，其中柠条塔（位于陕北矿区）51%股权贡献了铜川矿业约 90%利润，而 剩余约 10%利润则来自渭北矿区的四对矿井，因此渭北矿区对陕煤整体经营利润 影响较小，公司利润主要集中在陕北及彬黄矿区。

2、成本优势显著，数智化转型助力安全生产

多种利好因素叠加，成本优势显著。公司煤矿资源多位于优质采煤区，埋藏浅， 开采技术优越，开采成本低，在三种成本计算口径中均具优势。（1）单位完全成 本：2017 年-2022 年，由于资源税改革、安全生产费计提标准提高、员工薪酬 和原材料价格上涨等原因，公司原选煤单位完全成本整体呈现上升趋势；近两年 公司降本增效战略成果显著，单位完全成本连续下降，2023 年同比下降 2.25% 至 289.92 元/吨。（2）单吨销售成本：比较 2024 年不含税的单吨营业成本（自 产煤销售成本/自产煤销量），陕西煤业以 260.2 元/吨的价格处于行业低位。（3） 生产成本：以中国神华 2024 年 179 元/吨的坑口生产成本口径计算，去除单吨运 输费后，陕西煤业生产成本大致为 196 元/吨，仍处于行业低位，未来随着智慧 矿井发展和老旧矿井出清，公司吨煤生产成本仍有下降空间。

聚焦管理效能提升，智能化推动企业高效发展。公司近年来通过降本增效、治亏 创效、对标提效，不断提升企业经营质量，积极推进数智化转型。公司除渭北老 矿外，其余矿井均为大型现代化矿井，公司智能化产能达到 99%，矿井生产辅 助系统全部实现“无人值守、智能集控”，系统构建“数字一体化管控智能中枢”， 实现了协同联动智慧管理，减小安全生产的压力。 合作多家互联网企业，打造智能化综合管控平台。陕西煤业与龙软科技合作，利 用自主自控的国产时空 GIS 建立煤矿智能管控云平台和智能选煤厂，实现智能综 采、智能掘进、智能管控、智能通风以及安全生产实时监控，为黄陵矿业智能化 建设提供了有力保障。通信网络方面，陕煤采用国产一线品牌的技术与装备，从 22 年 4 月开始，陕煤红柳林和小保当公司与华为合作，打造“5G+工业互联网” 智能矿山以及“井下物理矿、井上虚拟矿”的数字孪生，主要通过数据共享，实 现安全运营、生产经营和节能环保等各系统智能协同，其中红柳林全矿井下作业 人数下降 18%，小保当井下作业人数减少 42%。此外，公司加强核心技术自主 研发，截至 2024 年，先后申报相关专利 67 项，攻克井下各类技术难题 1108 个， 未来公司还将继续深耕智能矿井，攻克智能快速掘进机器人项目技术难题，使智 能化建设在减人、增安、提效及可持续发展方面发挥更大的作用。

矿区煤炭质量优越，煤价及毛利率行业领先。煤炭质量是影响煤炭价格的重要因 素，高质量动力煤的标准是热值高、灰分低、挥发分高、硫分低。发热量每提高 800 千卡/千克，煤炭价格就将提升约 100 元/吨；而同样发热量的煤炭，含硫量 高将使得煤炭价格下降约 40 元/吨。因此，同煤种的动力煤其价格也会由于品质 不同产生较大差异。陕西煤业 90%以上的煤炭储量属于优质煤，具有特低灰、特 低磷、特低硫、中高发热量的特点，尤其是陕北矿区和彬黄矿区，煤质更为优越， 平均热值在 5000 大卡以上，为全国第一。对比同样生产优质动力煤的鄂尔多斯 矿区，鄂尔多斯热值通常在 4500 大卡到 5000 大卡之间，因此陕西煤业凭借 煤质优势，煤炭坑口价更高。2024 年，陕西煤业自产煤单吨营业收入为 602.25 元/吨，对比同样主产动力煤的中国神华和中煤能源，价格优势明显；同时，陕 西煤业 2024 年自产煤毛利率达 56.8%，行业领先。

煤炭均价有所下滑，但仍处合理区间。受疫情影响，2020 年后经济复苏拉动煤 炭需求大幅增长，使得煤炭价格中枢上移，公司自产煤平均价格大幅上涨。同时 受益于公司煤炭高品质赋予的高溢价，叠加矿井先天开采条件良好以及后天智能 化对成本管控的加持助力，2020 年以来公司毛利率快速攀升且维持高位水平，原选煤毛利率连续三年超 60%。2023 年，受供需宽松影响，煤炭价格中枢下行， 公司商品煤平均售价下降至 613.4 元/吨，2024 年同比下滑 8.5%至 561.3 元/吨， 但相比 2021 年以前仍处高位，预计公司煤价将在 2025 年触底，随后随着供需 宽松格局逐步收紧以及政府保供稳价政策推进，支撑公司煤炭价格再次上行。 长协煤比例提高，有效平抑价格波动。作为市场的“稳定器”和“压舱石”，2022 年以来煤炭中长期合同制度进一步完善，秦皇岛港 Q5500 中长协煤价中枢合理 区间稳定在 570-770 元/吨。公司 2021-2022 年公司长协煤占比为 50%左右； 2024 年长协合同煤以控股股东陕煤集团为整体进行签订，集团签订比例 80%， 对应上市公司长协占比 60%左右，长协煤比例有所提升，在一定程度上压低了现 货煤价波动造成的影响，盈利相对更加稳定。

3.铁路运输业务：经营状况稳定，为煤炭销售业务提供保障

铁路运输结构演变带来销售结构优化升级。公司运输业务主要包括铁路、公路、 航运、管道运输等，并以铁路运输为主。我国煤炭铁路运输网络为“七纵五横”， 其中包括晋陕蒙外运通道的焦柳线、京九线、京广线、蒙华线、包西线。2019 年铁路开始实施“六线六区域”货运增量战略，意将运力提升 2 亿吨，提高了晋 陕等煤炭主产省份外运量，同时也为公司拓展销售区域提供了便利，顺利扩大“两 湖一江”区域市场，将产品全面覆盖长江经济带、东部沿海等中国经济最发达的 区域，2020 年公司在华东地区煤炭销量占比迅速提升 10pct 至 33%。 经营业绩稳健，毛利率不断提高。近年来公司总运输量维持在 2.4 亿吨左右，经 营相对稳健。受益于陕西省“三个经济”新工程，公司 2020 年铁路运输效率提 升，铁路运输量同比增长 77.82%至 1.44 亿吨。2024 年公司运输业务总运输量 2.58 亿吨，同比增长 2.06%，其中铁路运输占比 64%，公路及其他运输占比 36%。 业绩方面，2020 年以来公司运输业务经营业绩呈现稳定增长态势，连续三年营 业收入超 8 亿元，毛利率超 44%，为公司煤炭的采掘与销售提供了保障。