陕西煤业基本情况、业务构成及财务分析

动力煤龙头，资源禀赋优势突出。

一、基本情况：年产过亿吨的优质动力煤企业，资源产能优势明显

公司是陕西煤业化工集团公司以煤炭主业资产出资发起设立的股份有限公司。公司 2014年1月IPO上市，2015年12月和2016年4月公司先后将白水煤矿、徐家沟煤矿、 金华山和东坡等14座亏损煤矿剥离。2018年以来，公司陕北矿区的小保当1号矿、袁 大滩煤矿、小保当2号煤矿建成投产。2022年10月，公司斥资348亿元收购集团所属 彬长矿业集团以及神南矿业相关资产。 主营业务：公司主营业务有煤炭开采、洗选、加工、销售以及生产服务等，主要产品 为煤炭，具有低灰、低硫、低磷、高发热量等特点，是优质的动力、化工及冶金用煤。 煤炭资源主要来源于渭北矿区、彬黄矿区、陕北矿区三个主要矿区，其中陕北矿区 可采储量最多。 资源优势：截至2022年中，公司目前煤炭储量149亿吨、可采储量86亿吨，可采年限 70年以上。拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井， 产能优势明显。智能化产能占总产能的97%，生产辅助系统100%实现智能化集控。

二、控股股东：陕煤集团“十四五”发展目标明确，上市公司有望受益

公司的大股东是陕煤集团，目前持有公司65.12%的股权。陕煤集团是陕西省唯一 的特大型国有煤炭企业集团，由陕西省国资委100%控股，规模位居陕西省国资委 监管企业第二位，在资源收购、产业整合、项目审批、信贷支持上都能享有区域政 策的扶持和便利。

1.主营业务：多元发展产业格局逐步优化，煤炭板块利润贡献占比达72%

陕煤集团自2004年成立以来，经过18年的改革发展，通过投资新建、收购兼并、 资产划转、内部重组等多种途径，形成了“煤炭开采、煤化工、燃煤发电、钢铁冶 炼、机械制造、建筑施工、铁路投资、科技、金融、现代服务”等相关多元互补、 协调发展的产业格局。 根据集团发债说明书，截至2022年上半年，集团煤炭产品、化工产品、钢铁产品、 施工业务、机械产品和其他业务（主要是非煤贸易业务）分别实现营业收入 873.4、546.0、376.1、67.7、22.3和406.2亿元，占比分别为38.1%、23.8%、 16.4%、3.0%、1.0%和17.7%。而从毛利润来看，上述主要业务分别实现盈利 334.9、72.6、16.4、17.8、4.0和20.8亿元，目前煤炭板块仍贡献主要盈利，占比 达72%。

从整体财务数据来看，集团2016年以来盈利水平逐年提升，特别是近2年增幅较 大，2021年集团实现利润总额、净利润分别达到393和272亿元（同比分别为 +125%和+113%），2022年前三季度进一步提升至402和314亿元（同比分别为 +151%和+149%）。与此同时，集团债务负担也有明显减轻，截至三季度末，集 团整体资产负债率为66.9%，相比较前期高点80.4%下降13.5pct。

2.煤炭板块：产销量平稳增长，上市公司体外煤炭产量占比仍高达30%

根据集团发债说明书，截至2022年6月末，陕煤集团拥有煤炭资源储量300.45亿 吨，可采储量203.09亿吨，矿井剩余可采年限约为100.96 年，资源优势明显。另 外，陕西省政府已明确将陕煤集团作为鄂尔多斯盆地神府南区的唯一开发主体。根 据勘探，神府南区拥有的煤炭资源储量达300~400亿吨。未来随着集团对神府南区 的进一步勘探和开采，公司资源储备优势将进一步巩固。 根据集团发债募集说明书和评级报告，2021年，陕煤集团下属6对矿井共核增产能 1,000万吨/年；2022年1~6月，集团下属4对矿井共核增产能 660万吨/年。截至 2022年6月末，集团煤炭产能为20,115万吨/年。2019-2021年陕煤集团原煤产量分 别为1.78、1.95和2.1亿吨，上市公司产量占比约70%。

3.中长期战略：陕煤集团“十四五”发展目标明确，上市公司陕西煤业有望受益

陕煤集团中长期发展目标明确，力争到“十四五”末实现“16555”高质量发展战略 目标，即：力争到“十四五”末，以10万产业工人、6000亿元资产总额，支撑 5000亿元销售收入和5000亿元A股市值，实现500亿元利润，为创建具有全球竞争 力的世界一流企业不懈奋斗。 截至2021年底，陕煤集团资产总额为6616亿元，销售收入为3954亿元，利润总额 为393亿元，其中收入和利润距离“十四五”目标值还有20%以上的差距。而2021 年底陕西煤业上市公司资产总额、收入和利润总额数据分别为1854亿元、1523亿 元和407亿元，预计未来将成为陕煤集团实现战略目标的主力。

三、财务数据：净利润和现金流均大幅增长，盈利能力高于同行

财务数据方面，充分受益于资源优势，公司目前盈利高于同行。2022年前三季度公 司实现净利润283.1亿元（同比+98.5%），扣非净利润225.3亿元（同比+54.6%）， 其中Q3单季扣非净利润75.1亿元。公司21年全年ROE为27.2%，22年前三季度ROE 和扣非后ROE分别达到29.7%和22.2%，位居行业前列。 公司现金流充裕，经营现金流表现优异。公司现金充裕，22年Q3末账面货币资金771 亿元，未分配利润748亿元。21年经营性现金流净额511亿元，同比+142%；22年Q1- 3继续增长21%至385亿元（公司市值1859亿元）。

公司负债率较低，有息负债维持较低水平。公司21年末资产负债率为38.2%，较15 年下降18pct。22年Q3末进一步下降至34.6%，其中有息负债率3.3%。