紫燕食品收入情况、销售区域及主营产品介绍

收入和利润稳健增长，区域分布华东为主。

1.收入和利润稳健增长

近几年公司收入、利润保持稳健增长，2018-2021 年收入 CAGR 为 15.58%，归母 净利润 CAGR 为 38.27%。2022 前三季度营收 27.42 亿元，同比增长 15.51%，归母净 利润 2.28 亿元，同比下降 22.47%。

2021 年、2022H1 公司扣非后归母净利润同比下降 12.42%、27.16%，主要原因 系：①疫情持续多点散发、疫情管控导致部分线下门店闭店，另外也影响了线下客流量。 ②主要原材料采购价格受境外疫情等因素影响，自 2021 年下半年快速上涨，导致主要 产品单位成本有所上升、毛利率有所下降。

2019 年毛利率同比持平，主要系受到畜类原材料价格上涨和公司产品价格上调两 方面因素影响：①2019 年受非洲猪瘟疫情等因素影响，畜类原材料价格大幅上涨；② 2019 年公司针对原材料价格上涨的情况，对出厂价格进行了总体上调。

剔除配送成本影响，2020 年毛利率同比提升 4.99pct，主要系：①2020 年，畜类 原材料供应逐步释放，公司畜类原材料价格有所回落；②2019 年进行了提价，价格调 整影响于 2020 年进一步显现。

剔除配送成本影响，2021 年毛利率同比下降 4.39pct，主要系：①随着公司产能整 合逐步完成，公司制造费用进一步上升，使得公司单位成本有所上升；②公司禽类、牛 类原材料价格有所上升，使得公司单位成本有所上升。

对比同行，公司呈现低毛利率、低销售费用率的特点，我们认为主要系：①公司采 取“公司-经销商-加盟商”的渠道模式，需要给予经销商渠道一定的让利，同时经销商 帮助公司一起分担市场投入。②公司产品主要定位于佐餐食品，可比公司绝味食品、煌 上煌、周黑鸭主要定位于休闲食品。佐餐卤制食品中牛、猪等饱腹感强的红肉制品占比 高，受牛类、猪类原材料价格波动影响较大。

2.区域分布华东为主

公司销售区域以华东、华中、西南为主，区域集中度较高，其中 2018-2021 年华 东地区的销售收入占主营业务收入比例分别为 74.49%、75.23%、74.81%、73.51%。 我们认为主要系华东区域经济较为发达、人口稠密、人均消费能力较高，而公司在华东 区域投入的市场拓展资源也较多。

据“窄门餐眼”数据，截止 2022 年 10 月 7 日，公司拥有门店总数为 6066 家，超 过 100 家门店的省市分布为：江苏 1432 家、安徽 574 家、上海 537 家、湖北 473 家、 山东 470 家、四川 376 家、浙江 346 家、江西 299 家、重庆 251 家、河南 206 家、广 东 177 家、北京 153 家、天津 151 家、陕西 114 家、福建 105 家。按照城市分布占比 来看：一线 830 家、占比 13.68%，新一线 2222 家、占比 36.63%，二线 1390 家、占 比 22.91%，三线 1052 家、占比 17.34%，四线 403 家、占比 6.64%，五线 154 家、 占比 2.54%。

3.鲜货产品为主，预包装产品占比持续提升

公司主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬 菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，具体的主营业务按产品可分为鲜货产品（夫 妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货）、预包装产品、包材、加盟费&门店管理费& 信息系统使用费。

 夫妻肺片：精选出优质牛肉、牛肚、猪耳等十多种原料制作而成。

 整禽类：百味鸡、紫燕鹅、甜皮鸭、藤椒鸡、荣昌卤鹅、手撕鸡等。

 香辣休闲类：虎皮凤爪、霸王鸭脖、孜然锁骨等。

其他鲜货：酱香牛腱肉、五香猪头肉、爽口蹄花、酸辣海带丝、脆香莲藕、红 油笋丝等。

 预包装产品：锁鲜夫妻肺片、锁鲜百味鸡、锁鲜藤椒鸡、真空双椒鸭翅、真空 五香凤爪、真空双椒锁骨、紫燕礼盒等。

2018-2021 年，鲜货产品收入从 18.76 亿元，增长至 26.9 亿元，CAGR 为 12.72%； 预包装产品收入从 0.47 亿元，增长至 2.42 亿元，CAGR 为 72.58%。2018-2021 年， 鲜货产品占主营业务收入比分别为 94.25%、92.77%、90.9%、88.07%，预包装产品 占主营业务收入比分别为 2.36%、3.35%、5.34%、7.93%。预包装产品收入占比持续 提升，主要系随着电商、商超等销售渠道的不断扩展，预包装及其他产品种类不断丰富， 销量实现了快速增长。

2018-2021 年，夫妻肺片收入从 6.28 亿元，增长至 9.33 亿元，CAGR 为 14.09%； 整禽类收入从 5.85 亿元，增长至 8.41 亿元，CAGR 为 12.88%；香辣休闲类收入从 3.2 亿元，增长至 3.76 亿元，CAGR 为 5.51%；其他鲜货收入从 3.43 亿元，增长至 5.36 亿元，CAGR 为 16.07%。

2018-2021 年，核心大单品夫妻肺片占主营业务收入比均在 30%以上，2021 年夫 妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货类占主营业务收入比分别为 30.6%、27.59%、 12.31%、17.58%。毛利率上，夫妻肺片、整禽类产品毛利率相对较高，香辣休闲类、 其他鲜货类毛利率较低。