中国电建各项业务布局情况如何？

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1.水利水电等基建业务：稳增长政策下有望提速

水利水电建设是公司传统优势业务，新签订单保持较快增长。公司水电业务整体技术实 力、生产能力保持世界先进水平，是我国规模最大的水利水电建设企业，承担了国内大 中型水电站 80%以上的规划设计任务、65%以上的建设任务，占有全球 50%以上的大 中型水利水电建设市场。公司先后承建了长江三峡、乌东德、白鹤滩、刘家峡、龙羊峡、 小浪底、二滩、龙滩、南水北调等具有世界影响力的大型、特大型水利水电枢纽工程。 2021 年公司实现国内外水利电力新签 3104 亿元，同增 47%，2020 全年 2117 亿元同 增 18%。

在巩固传统懂水熟电的基础上，公司加大基础设施项目的市场开拓力度，主要包括基础 设施项目投资、总承包管理、施工服务及运营，占比趋于提升。目前公司基础设施建设业务主要包括市政、交通、环境治理等多个领域。2020 年公司基础设施业务新签合同 3314 亿元，同增 27.2%；2021H1 新签 1749 亿元同增 19.58%。2018—2020 年，基础 设施工程承包板块收入占主营业务收入的比重保持在 50%左右，已成为公司主要业务 板块之一。

短期看，基建稳增长预期再起，150 项重大水利工程、“十四五”规划 102 项重大工程 项目加快推进。2021 年 12 月中央经济工作会议定调“稳增长”为经济工作主线，同时 指出“适度超前开展基础设施建设”，2022 年 1 月初国常会进一步要求对列入规划、条 件具备的项目简化手续，特别是已论证多年的重大水利项目要抓紧实施。1 月 18 日发 改委新闻发布会提及加快推进“十四五”规划 102 项重大工程项目，尽快将去年四季度 发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更 多实物工作量。公司作为头部基建央企，在建筑工程行业集中度不断提升的大环境下， 或将逐步受益于稳增长相关大型项目落地，带来一定业绩弹性。

2.新能源工程业务：碳中和大潮下加快拓展

新能源工程作为公司在传统水利水电业务的重要延伸，近年来发展明显加快。近年来公 司加大了抽水蓄能电站、风电场、光伏等项目的拓展力度，使得该板块业务承揽规模稳 中有升。2021 年上半年，公司以 EPC、勘测设计、设备采购、施工总承包等方式新签 新能源项目合同金额达 621.62 亿元，签订了辽宁省华能大连市庄河海上风电场址 1V1EPC 总承包项目、智利 CEME1 光伏项目、柬埔寨 GPP3*75MWac 光伏电站工程 等重要项目。

以光伏 EPC 工程为例，新能源工程毛利率相比传统业务更高。选取晶科科技、易事特、 正泰电器、眼光电源、和顺电气、能辉科技，2018-2020 年其 EPC 业务平均毛利率为 14.7%、17%、12.1%，同期公司工程承包毛利率为 11.2%、10.6%、11%均低于上述企 业的平均 EPC 毛利率。我们认为主要原因或包括：1）新能源相关工程业务规模小而分 散，企业参与施工更难发挥规模优势，因而获取一定溢价；2）当前新能源行业处于快速 增长期，需求旺盛，竞争烈度低于传统工程业务。

在 30/60 目标约束下，可预期未来水/风/光/核电装机量会不断提升，进而拉动公司能源 电力工程业务规模。根据长江公用小组测算，我国 2025、2030 年电源总装机或将达到 28.4、36 亿千瓦；“十四五”期间火电、水电、核电、风电、光伏或将新增装机 1、0.4、 0.16、1.7、3.1 亿千瓦。若仅看公司具备较多优势的水电、风电、光伏领域，分别按照 每瓦 9.64、6、4 元/Wp 计算工程收入，则“十四五”期间新增水、风、光电工程市场规 模或达到 3842、10044、12551 亿元，合计 26437 亿元。

公司是中国水利水电、风电、光伏（热）建设技术标准与规程规范的主要编制修订单位， 具有“懂水熟电，擅规划设计，长施工建造，能投资运营”的全方位优势，在水风光储 规划设计、建设运维一体化方面具备充分的竞争力。“十四五”期间，随公司向新能源领 域的逐步转型，依托自身全产业链优势，有望进一步提升市占率，促进收入增长。

3.水资源与环境业务：规划引领，完善业务体系

公司强调规划引领，利用水利、水环境整治、水资源方面独特的全产业链一体化优势， 完善了水资源及环境业务体系，有效确保了业务规模持续扩张。公司通过“央企+地方”、 “央企+央企”等合作模式，积极参与了滇中引水、长江大保护及黄河流域生态保护等 相关项目；在水生态环境、垃圾分类末端处置、绿色建筑骨料等领域亦进行了探索，承 建的深圳茅洲河流域综合治理项目已成为全国水环境治理的代表项目。随着业务的逐步 发展，近年来该板块新签合同额呈稳步上升态势。集团公司层面，2018~2020 年，水资 源与环境新签合同额分别为881亿元、1364亿元和1368亿元，年复合增长率为24.61%。