中国电建发展历史、股权结构、主营业务及财务分析

公司是水利水电领域特大型综合性建设企业。

1.历史沿革：前身为水利水电建设集团，资产重组后轻装上阵

公司发展历史悠久，经重组和资产置换后轻装上阵。公司前身是中国水利水电建 设集团有限公司，2009 年公司前身与中国水电工程顾问集团有限公司共同发起设 立中国水利水电建设股份有限公司，2011 年以股票简称“中国水电”在上交所挂 牌上市。2014 年 1 月，公司正式更名为中国电力建设股份有限公司，股票简称变 更为“中国电建”。 资产重组和置换：2022 年公司进行资产置换，与电建集团持有的优质电网辅业相 关资产进行置换，完全剥离房地产业务。同时，当年发布 150 亿元定增预案，资 金重点投资风电和抽水蓄能等项目。

2.股权结构：国资委实控，股权结构清晰

股权结构集中，实际控股人为国资委。公司的第一大股东为中国电力建设集团有 限公司，截至 2024 年 H1 末，持股比例为 53.05%，股权结构集中，实际控股人为 国务院国资委。根据公司官网，公司旗下包含中国水利水电第一至十六局等建筑 施工企业,10 家勘测设计企业以及 3 家电力投资与运营企业等。

3.工程承包为主要收入来源，电力投资和运营逐渐成为第二曲线

公司业务可以分为三部分，分别为:①工程承包与勘测设计业务、②电力投资与 运营业务、③其他业务。

①工程承包与勘测设计业务是公司营业收入的重要来源，2023 年收入占比超过 90%，工程承包与勘测涉及业务按照项目类型可以进一步细分，包括能源电力(太 阳能发电、抽水蓄能、火电业务、风电业务)、水资源与环境(水利和水环境治理)、 城市建设与基础设施业务(房建、市政、公路、铁路及轨道交通业务)三大部分， 近年该业务板块中，公司新签项目以 EPC 总承包为主。2013-2023 年，该业务板 块营业收入 CAGR 16.0%，2022 年与 2023 年分别同比增长 6.72%、9.16%，2023 年 收入占比超过 90%。 ②电力投资与运营是以风电、太阳能光伏发电、水电等清洁能源为核心的电力投 资与运营与管理。 电力投资运营毛利率水平较高。2013-2023 年，电力投资与运营业务板块营业收 入由50亿元增长至240亿元,CAGR16.9%,毛利由24亿元增至106亿元，CAGR16.3%。 电力投资与运营板块毛利率在 40%-55%之间，远高于工程承包与勘测设计业务毛 利率水平 10%-15%。 ③其他业务主要包括砂石骨料及水利水电专用设备的生产销售、租赁，主营“绿 色砂石”。

按区域划分，公司境外业务 23 年收入占比为 14%左右。 营收方面，2013-2023 年，公司境内业务营业收入从 1065 亿元增长至 5247 亿元， CAGR17.3%，2023年yoy+6.09%。境外业务从370亿元增长至813亿元，CAGR 8.2%， 2023 年 yoy+8.69%。 公司坚持全球化发展战略，海外业务快速发展。中国电建具有世界一流的水利水 电建设能力，在全球大中型水利水电建设市场份额高达 50%。公司从 1958 年走出 国门,60 多年历程积累了丰富的底蕴、团队、体系、品牌、文化、渠道、经验优 势、完备的国际营销网络和较强的境外业务风险控制能力，国际化经营水平位于 中央企业前列。从业绩上来看，2023 年公司境外地区营收 813.3 亿元，同比增长 8.7%。

新签合同额稳健增长。2024 年 1-6 月新签合同额 6489 亿元，同比增长 7.5%，同 期全国建筑业新签订单 149125 亿元,同比下降 3.4%，公司作为 8 大央企之一，新 签订单稳健增长。

4.财务分析：订单稳健增长驱动收入稳增，费用结构稳中有降

过去 10 年营收均实现正增长，毛利率整体稳定。公司 2023 年营收为 6094 亿元 /+6.4%，毛利率为 13.4%/+1.0pct，过去 10 年公司的营收增速一直高于 5%，而 毛利率基本稳定在 12%-15%的区间内，绝大多数年份毛利率高于 13%。

销售和管理费用稳中有降。随着收入规模扩张，销售费用率逐渐降低，2023 年销 售费用率为 0.2%，管理费用近年逐渐趋于稳定，2023 年管理费用为 3.0%。

在手现金充足，资产负债率稳健。公司目前在手现金接近千亿，2014-2020 年资 产负债率持续压降，2021-2023 年资产负债率有提升，主要受到应付账款和票据 占比提升驱动，财务情况健康。

归母净利润逐年提升，近年股息率处于上升通道。过去 10 年仅 2019 年归母净利 润增速为负，主要受到当年资产/信用减值损失影响；2015 年后，股息率整体处 在上升通道,2023 年股息率接近 3%。