中国电建发展历程及营收分析

中国电建转型新能源，打造“投建营”全产业链平台。

1、把握“3060碳目标”机遇，转型新能源

公司是国内特大型综合工程建设集团。公司承担了国内中大型水电站 80%以上的 规划设计、65%以上的建设任务。当前，公司聚焦“水、能、砂、城、数”，集成 “投建营”，聚焦搭建统一平台，业务覆盖工程承包与勘察设计、电力投资与运营、 设备制造和租赁及其他业务，具有规划、勘察、设计、施工、运营、装备制造和 投融资等全产业链服务能力，可以为业主提供一站式综合性服务。截至 2021 年， 以公司为核心资产的电建集团，《财富》世界 500 强位居 107 位，较 2020 年上升50位。ENR 全球工程设计公司 150 强第 1 位，连续两年居于榜首；全球工程承包商250强第5位，两项排名在电力行业领域均位列全球第一。

把握“3060 碳目标”的历史机遇，积极开展战略转型。公司前身中国水利水电工 程总公司成立于 1988 年，2009 年，中国水电集团与中国水电顾问集团共同发起 设立了中国水利水电建设股份有限公司，后在 2011 年经国务院批准，中国水利水 电、中国水电工程顾问集团联合国家电网等 14 家电网辅业组建公司，股票在上海 证券交易所发行上市。2015 年，公司通过与电建集团资产重组，注入电建集团旗 下水电、风电、勘探设计资产。2021 年，公司组建中国电建新能源集团，推动公 司战略转型。2022 年，公司通过与电建集团资产置换的方式将房地产业务剥离，增加电网辅业，2023 年 1 月公司非公开发行募集资金 133.96 亿元，用于新能源、 新基建项目建设，为公司向新能源等领域由 EPC 转型至“投建营”提供有力支撑。

公司隶属于中国电力建设集团，实际控制人为国资委。截至 2023 年 1 月 13 日， 中国电力建设集团持有公司 51.82%，而电建集团为国务院国资委全资控股，除大 股东外，中国证券金融有限公司持股比例 2.51%，中国国有企业结构调整基金二 期股份有限公司持股比例 1.35%，香港中央结算有限公司持股比例 1.28%，中国国 有企业混合所有制改革基金有限公司持股比例 1.16%，中央汇金资产管理有限责 任公司持股比例 0.64%。

2、营收逾4400亿元，业务转型聚焦“水能城”

公司战略转型加快推进，营收业绩有望再上新台阶。公司战略重心和资源配置进 一步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中，推动公司 营业收入、归属净利润稳步增长：2021年公司实现营业收入4483亿元同增11.75%， 2011 年上市以来 CAGR 达 14.73%；实现归属净利润 86 亿元同增 8.07%，2011 年 以来 CAGR 达 9.08%。2022Q1-3，公司实现了营业收入 3965.13 亿元同增 2.66%， 归属净利润 86.15 亿元同增 18.68%，主因系业务结构改善叠加新注入资产业绩并 表，预计随着战略转型的推进，增长趋势将得到延续。

分业务来看，公司立足于工程承包业务，而电力投资与运营盈利能力强，是未来 增长点。2021 年，公司主营业务中工程承包、电力投资与运营、房地产开发（目 前 已 置 出 ）、设备制造与租赁以及其他业务 收 入 占 比 分 别 为
83.20%/4.54%/6.59%/1.46%/3.78%。工程承包仍是公司基石，2021 全年毛利率在 10.92%；电力投资与运营业务是基于自身在新能源和抽水蓄能领域的优势，是毛 利水平最高的业务，2021 年为 40.82%；目前房地产开发业务已经置出。未来，公 司将积极抢抓集中式新能源、抽水蓄能 EPC 总承包高质量订单，把握新型电力系 统构建以及电网行业改革带来的增量市场，并且适时布局售配电、智能电网、微 网以及综合能源服务。

分区域来看，境内外业务盈利能力均受到疫情影响，境外业务影响更加显著。2017- 2020 年，境外业务毛利率整体维持在 13-14%的水平，与公司整体毛利率相差不 大，但 2020 年后受疫情影响，境外业务毛利率从 2020 年的 13.92%下降至 2021 年的 10.41%。2022 年上半年，公司实现境外业务收入 380.95 亿元同降 2.23%，占 主营业务收入的 14.39%，主要系疫情影响境外工程承包与勘测设计业务增速放缓， 公司严控低毛利贸易业务，境外贸易及物资销售业务规模下降。考虑到公司正尽 最大努力使境外项目复工复产，预计境外收入规模将实现止跌反升，毛利水平也 将有所改善。

公司长期深耕海外，有望持续受益“一带一路”合作。公司国际化经营水平位于 中央企业前列，并且确立了集团化、属地化、全球化的“三步走”全球发展战略， 设立海外六大区域总部，投资规模质量持续上升。截至 2022 年 6 月末，公司在 111 个国家设立了 359 个驻外机构，在“一带一路”沿线 65 个重点国家中的 43 个 国家设有驻外机构；在其中 45 个国家执行 1558 份项目合同，合同金额 4157.47 亿元。

从盈利能力来看，公司毛利率、净利率稳定，费用控制水平较强。2011 年上市以 来，公司毛利率整体维持 12-15%，净利率维持在 2-4%。2017 年以来，公司期间 费用率持续下降， 2021 年公司期间费用率为 5.01%同比下降 0.50pct，主要是得 益于财务费用率同比下降 0.64pct 至 1.75%，下降源于 PPP 项目随时间进度确认的 融资收益增加。

展望未来，“双碳”机遇下公司推进业务转型，聚焦“水、能、砂、城、数”。2022M1- 12 公司新签合同额达 10091.86 亿元同增 29.34%，随着公司的业务转型，能源电 力业务中新能源占比上升，水资源与环境业务发挥全产业链一体化优势快速增长，其中能源电力、水资源环境、基础设施分别实现新签 4529.43/1766.72/3565.95 亿 元。公司把握“双碳”机遇，继续推进业务转型，充分发挥“懂水熟电、擅规划 设计、长施工建造、能投资运营”的核心能力和产业链一体化优势，2022M1-12 重 大新签项目中，风、光、水环境、水电、抽水蓄能等清洁能源的合同金额占重大 新签合同额的比例分别为 17%/17%/14%/5%/2%。分地区来看，公司境内、境外分 别实现新签 8168.45/ 1923.41 亿元，同增 32.59%/ 17.11%，海外业务开始复苏。