与过往周期相比，地产政策表现怎样？

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一、与过往周期相比，政策改善持续时间可能更长

回顾上一轮，地产政策持续改善直至单月销售、投资、房价同比均转正。从时间 上看，上轮周期从 2014 年 4 月南宁取消限购开始至 2016 年 3 月上海、深圳等城 市限购收紧结束，此时销售、地产开发投资、70 大中城房价均同比转正。

而本轮周期基本面下行幅度超过以往，且房企、购房者、金融机构信心均受冲击， 政策改善的时间会更长。当前，销售方面：本轮销售降幅超过以往周期。地产销 售虽然筑底，但同比降幅仍较大，5 月百强房企销售同比-60%，累计同比-53%。 统计局数据，1-5 月商品房销售金额累计同比-32%，降幅超过 08 年、12 年、14 年几轮周期。 投资方面：5 月单月开发投资同比-8%，新开工面积同比-42%，竣 工面积同比-31%，土地成交价款同比-40%；1-5 月开发投资累计同比-4%，新开工 面积同比-31%，竣工面积同比-15%，土地成交价款同比-28%。

2、 与过往周期相比，政策力度也仍有较大空间

回顾上一轮周期，中央和地方均实施了大力度宽松政策。 需求端：2014 年底到 2016 年 3 月多次降准降息；2014 年 9 月 30 日央行下调按揭 利率下限至基本利率的 0.7 倍、二套认贷不认房，此后 2015 年 3 月 30 日、2015年 9 月 30 日、2016 年 2 月 3 日政策持续改善下调首付比例。城市政策方面，截 至 2014 年底，除一线城市和三亚外，所有城市均取消限购；此外还推行棚改货币 化等。供给端：上轮供给端政策也有大力度的放松，包括地产股权融资放开，2014 年 9 月允许A 股上市房企业进入银行间市场发债融资并鼓励房企发行中票和 2015 年 1 月公司债发行扩大主体等。