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  • 乐舒适公司研究报告：新兴市场卫品龙头，长坡厚雪、壁垒高筑.pdf

    • 9积分
    • 2026/03/24
    • 98
    • 广发证券

    乐舒适公司研究报告：新兴市场卫品龙头，长坡厚雪、壁垒高筑。乐舒适是非洲等新兴市场的卫生巾与纸尿裤龙头，2009年起源于森大集团内部业务分部，2024年以销量计，其非洲纸尿裤、卫生巾市占率达20%、16%，均为第一；截至2025年4月末，布局8座厂房、18个销售分支、覆盖超30国。公司2024-2025年营收4.5/5.7亿美元，同增11%/25%，报表净利润0.95/1.21亿美元，同增47%/27%。非洲卫品行业成长前景稳健，兼具人口与经济红利：适龄人口稳步增长，经济增速高于全球，人均GDP潜力充足。2020-2024行业复合增速6.8%，2024年纸尿裤、卫生巾渗透率20%、30%，与欧美...

    标签： 卫品

  • 巨子生物公司研究报告：25年业绩符合预期，静待械妆共振、打开成长空间.pdf

    • 2积分
    • 2026/03/23
    • 165
    • 中泰证券

    巨子生物公司研究报告：25年业绩符合预期，静待械妆共振、打开成长空间。巨子生物发布2025年业绩：25年公司营收55.19亿元，同比-0.4%；归母净利润19.15亿元，同比-7.2%，经调整净利润19.60亿元，同比-8.9%。其中25H2营收24.06亿元，同比-19.8%；归母净利润7.33亿元，同比-32.1%，经调整净利润7.54亿元，同比-33.0%。25年业绩符合预期，盈利能力维持较好。25年公司业绩小幅下滑主要受短期产品结构变化、物流包装升级及新厂投产等影响，我们认为公司核心技术壁垒&品牌优势仍存，未来医美业务有望成为增长引擎。利润端，25年毛利率/经调整净利率分别为8...

    标签： 巨子生物 重组胶原蛋白 医疗器械

  • 瑞派宠物（ H02432）新股研究报告：分级诊疗体系提升专科化服务能力，有望带动客单价及盈利能力提升.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/10
    • 135
    • 方正证券

    瑞派宠物（H02432）新股研究报告：分级诊疗体系提升专科化服务能力，有望带动客单价及盈利能力提升。深耕宠物医疗赛道，通过三级医院体系提供专业化诊疗服务。公司于2012年底成立。2016-2021年，公司通过战略并购实现快速扩张，先后收购了天津长江、我宠我爱等连锁品牌，初步建立了覆盖全国的医疗网络（突破400家门店）。历经10年+，公司已形成成熟的“城市中心医院—区域中心醫院—社区医院”三级医疗协同体系。截止2025H1公司在营医院548家，是中国第二大的连锁宠物医院。1）收入角度看：主要由诊疗服务构成（占比90%左右），2023-2025H1总...

    标签： 宠物经济 医疗服务

  • 乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品龙头，深耕本地扬帆全球.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/10
    • 121
    • 华泰证券

    乐舒适公司研究报告：非洲卫生用品龙头，深耕本地扬帆全球。看点一：非洲卫品为高增长蓝海市场，龙头乐舒适有望受益人口增长、收入提升及基建发展推动非洲卫品市场规模快速扩张；其中女性卫生巾增速（预计2026-2029年CAGR10.7%）领先于婴儿纸尿裤（CAGR7.0%）。类比中国2000年代市场发展阶段，非洲市场兼具快速扩张与消费升级特征，虽因经济增速与市场分散性导致整体增速或略慢于彼时中国市场，但受益于更强的人口增长韧性，预计非洲卫品市场增长的可持续性更优。看点二：产品及地域差异化布局，品牌建设强化长期竞争力公司构建了覆盖中高端至大众市场的丰富品牌矩阵，SKU合计超380个；相比主要竞争对手宝洁...

    标签： 卫生用品 乐舒适

  • 孩子王首次覆盖报告：国内母婴童龙头，三扩战略开启新周期.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/05
    • 148
    • 东方证券

    孩子王首次覆盖报告：国内母婴童龙头，三扩战略开启新周期。公司为国内母婴零售行业龙头，营收净利恢复高增。1)公司成立于2009年、深耕母婴童零售行业，核心业务母婴商品销售营收占比超80%，同时高毛利率的服务业务占比稳步提升。2)公司2021-22年营收、归母净利有所波动，但2023年起稳步修复，2025年业绩快报延续高增趋势。3)公司盈利能力同样于自2023年起逐步回升，2023-24年还原激励费用/可转债费用后的净利率分别约2.4/2.68%，我们看好随规模优势强化、与丝域养发协同优势体现，盈利能力有望延续提升趋势。国内母婴产品及服务约4万亿市场规模且仍稳健增长。1)随着育儿理念向科学精细化转...

    标签： 母婴童 孩子王

  • 林清轩公司深度报告：从“人货场”拆解林清轩的成功之路.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/03
    • 133
    • 国联民生证券

    林清轩公司深度报告：从“人货场”拆解林清轩的成功之路。林清轩是我国高端国货护肤品龙头，开创“以油养肤”赛道。公司成立于2003年，2012年创始人孙来春偶遇客家奶奶并发掘了山茶花油的抗皱功效，2014年推出红山茶花精华油大单品，开创“以油养肤”赛道，连续11年实现全国面部精华油品类零售额排名第一，2025年12月，公司成功登陆港交所上市。行业：精华油赛道快速扩张，国货品牌占据先发优势。1）护肤品大盘温和增长，抗衰/抗皱等进阶需求提升。2）精华油在抗皱功效上表现突出，作为新兴赛道处于高速增长阶段，根据灼识咨询数据，2019-...

    标签： 林清轩 特色消费 品牌

  • 鸣鸣很忙公司研究报告：鸣响渠道变革，忙驭万店星辰.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/28
    • 157
    • 国盛证券

    鸣鸣很忙公司研究报告：鸣响渠道变革，忙驭万店星辰。核心观点：颠覆传统运营模式，牵引零售业态变革。鸣鸣很忙作为中国量贩零食赛道龙头企业，牵引本轮折扣业态零售变革，从2022年零食很忙门店数量破千，到2025年11月末鸣鸣很忙超2.1万家门店，高速扩店的背后是对消费者性价比需求的满足、渠道供应链路的精简。2024年鸣鸣很忙达成393.4亿元营收，2年CAGR达203.0%，成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，2025年前三季度营收进一步同比+75.2%至463.7亿元，净利润同比+218.8%至15.6亿元，带动净利率同比显著+1.5pct至3.4%，若加回股份支付费用，经调整净利率同比+1.9...

    标签： 零食 量贩零食

  • 中宠股份首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/13
    • 294
    • 中

    中宠股份首次覆盖：掘金全球宠物经济，品牌与供应链优势打开增量空间。宠物行业依靠“银发经济”和“单身经济”长坡后雪，国产品牌份额将持续提升。根据我们发布的宠物行业系列报告之一：全球宠物市场三国志，美日固本，中国奇袭，东南亚崛起，2025年中国宠物市场规模超3200亿，同比增长中单位数，随着疫后宠物犬数量恢复、户籍人口城镇化率提升以及养宠文化的成熟，宠物行业长坡厚雪。宠物食品是犬猫消费的最大支出项，占比过半，其中干粮/湿粮/零食占比为78.0%/13.6%/8.4%，干粮中膨化粮/烘焙粮和冻干粮/其他占比分别为70%/20%/10%。根据2025年中...

    标签： 宠物经济 宠物食品

  • 泡泡玛特跟踪系列（三）：当泡泡玛特挤掉“泡泡”——从“超级IP确立”走向“全球长青”.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/10
    • 446
    • 国联民生证券

    泡泡玛特跟踪系列（三）：当泡泡玛特挤掉“泡泡”——从“超级IP确立”走向“全球长青”。站在2026年的新起点，市场对泡泡玛特的认知正在发生质的跃迁，从“盲盒公司”到“潮玩公司”，再到如今的“全球化IP全产业链集团”。本篇报告旨在回答市场关于IP生命周期延展、北美市场“深水区”突围、以及估值体系切换的核心关切。Q1：Labubu的强劲增长是否具备持续性？什么是健康的增长？Labubu的强劲增长具备可持续性，...

    标签： 潮玩 IP运营

  • 佩蒂股份公司研究报告：宠物健康咀嚼食品引领者迈向全食品品牌.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/06
    • 203
    • 银河证券

    佩蒂股份公司研究报告：宠物健康咀嚼食品引领者迈向全食品品牌。佩蒂股份：全球宠物健康咀嚼食品引领者：公司咀嚼产品出货量和产能规模处全球前列，自有品牌“好适嘉”、“爵宴”开启“双轮驱动”战略。国内通过线上线下渠道提升知名度，海外持续扩产越南、新西兰、柬埔寨基地，优化供应链以增强国际竞争力，逐步实现从单一产品到全品类宠食的战略转型。品类矩阵纵深拓展，五大生产基地强支撑：24年公司零食类产品收入15.4亿元，同比+28%，四年复合增速+6%，占主营业务收入的93%。25H1公司营养肉质零食收入2.2亿元，同比+14%，毛利率36....

    标签： 宠物食品 宠物健康 咀嚼食品

  • 乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/06
    • 150
    • 国投证券国际

    乐舒适公司研究报告：非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利。专注新兴市场的跨国卫生用品公司，销售网络布局广泛。乐舒适是一家跨国卫生用品公司，专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，旗下有多个品牌，分别是Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。公司以核心品牌Softcare为根基，在婴儿纸尿裤产品的基础上，持续扩大卫生用品的产品组合，并通过实行多品牌发展策略，来满足和覆盖更多消费者的需求。公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2,800家批发商、经销商、商超和...

    标签： 卫品

  • 乐舒适公司首次覆盖报告：本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星辰大海.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/04
    • 135
    • 开源证券

    乐舒适公司首次覆盖报告：本土化能力优异非洲卫品龙头走向全球化星辰大海。产品：多品牌分层矩阵精准卡位，多SKU全场景覆盖+本土化产品筑壁垒婴儿护理领域，乐舒适纸尿裤布局Softcare、Maya等四大品牌及多条差异化子产品线，2025年4月，SKU达263个；女性护理赛道，乐舒适卫生巾打造Softcare、Veesper、Clincleer三大品牌矩阵，SKU为44个，适配多元经期需求。针对非洲本地需求开发差异化产品，满足非洲本土消费者实际需求，公司稳居非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场销量市占率第一，且增速领先竞争对手。生产与渠道能力：本土化产能降成本+提效率，深耕深度分销网络行业领先生产端：本土化产...

    标签： 卫品 非洲

  • 鸣鸣很忙公司研究报告：立量贩潮头，盈利和业态持续进阶.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/04
    • 183
    • 东吴证券

    鸣鸣很忙公司研究报告：立量贩潮头，盈利和业态持续进阶。零食量贩高景气，公司龙头地位确立。1）消费需求务实，上游产能充裕，传统零售低迷，折扣业态应运而生，通过缩减流通环节实现价格优势。零食量贩门店高周转、高标准化的特点吸引加盟积极参与，实现快速扩张。行业市场规模从2019年73亿元快速增长至2024年1297亿元，5年间CAGR达到77.8%，增速领跑硬折扣零售细分赛道。2）行业已形成高度集中的双寡头竞争格局。按照GMV计算，2024年公司与万辰集团合计占据零食量贩行业约75.6%市场份额，门店数量合计占比达到75.2%，市场头部集聚效应显著，行业进入壁垒提高。规模驱动业绩增长，盈利结构持续优化...

    标签： 量贩零食 鸣鸣很忙

  • 依依股份公司研究报告：宠物卫生护理龙头稳健增长，加速推进产业链整合.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/02
    • 227
    • 国盛证券

    依依股份公司研究报告：宠物卫生护理龙头稳健增长，加速推进产业链整合。公司深耕宠物一次性卫生护理用品行业，稳步成长为细分领域龙头。公司深耕行业二十余年，核心产品包括宠物垫、宠物尿裤等，采用“出口代工+自主品牌”双轮驱动模式，产品远销近40个国家和地区，海关同类产品出口占比连续多年保持第一。公司股权结构集中且兼顾核心人员激励，管理层产业经验丰厚。2015–2022年间营收从5.9亿元增至15.2亿元，CAGR为14.4%，2025年Q1-3实现营收13.06亿元，同比下降0.72%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长3.8%，毛利率/归母净利率稳步回升至20.1...

    标签： 宠物经济 宠物用品 产业链整合

  • 布鲁可公司研究报告：国产拼搭玩具龙头地位稳固，新IP及海外市场拓展值得期待.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/29
    • 198
    • 国元国际

    布鲁可公司研究报告：国产拼搭玩具龙头地位稳固，新IP及海外市场拓展值得期待。公司拥有深度下沉的行业标杆级立体渠道体系：公司构建了堪称行业标杆的、深度下沉且高效可控的立体渠道体系，线下网点超14万个，经销商网络在三年内实现数量级增长，已全面渗透至三线及以下城市，形成了强大的市场覆盖与触达能力，同时经销商网络已经高效地覆盖了中国所有一线和二线城市，并在三线及以下城市的覆盖率超过80%，形成强大的品牌销售矩阵，能够持续不断地对潜在消费者进行潜移默化影响。另外公司渠道类型上是多样且立体的模式，既包括了如玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等全国性大型商超和连锁渠道，同时也涵盖了大量的专业玩具店、文具店...

    标签： 拼搭玩具 潮玩 IP运营
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