趣致集团-0917.HK-存量終端邁入AI變現周期，高毛利業務有望獲得重估.pdf

全球广告行业正经历从静态展示向数字化、互动化媒介转型的关键期，AI智能硬件相关广告花费呈现爆发式增长。在此背景下，趣致集团凭借遍布全国核心消费场景的线下智能终端网络，率先将“全感物理AI智能体”技术体系部署于真实消费场景，实现了从传统硬件运营向高附加值AI营销服务的战略跃迁。

业务模式与技术架构

趣致集团以自营智能互动终端为载体，结合线上“趣拿”数字矩阵，为快速消费品品牌提供O2O一体化智能营销解决方案。其核心突破在于将传统贩卖机升级为集产品陈列、AI互动、数据采集于一体的营销终端。通过搭载视觉、语音、香氛及灯光等多模态交互硬件，并依托AI-Omni大模型底座、Q-Agent决策中枢及Q-Sense/Q-Gen交互与生成引擎，集团能够实现“千机千面”的个性化互动体验及数据沉淀。

财务表现与盈利驱动

2026年上半年，集团总收入8.26亿元人民币，整体毛利率升至59.3%。其中，AI定制营销服务收入占比提升至16.1%，毛利率高达93.3%，成为拉动盈利增长的核心引擎。相比之下，成熟的AI标准营销服务毛利率稳定在55%-56%。随着AI服务在存量客户中渗透率的提升（目前仅21.6%），预计未来三年AI定制服务将保持高速增长，进一步优化毛利结构。

经营效率与估值逻辑

在终端数量保持稳定的情况下，单台终端年收入从2021年的5.9万元提升至2025年的23.1万元，显示出显著的经营杠杆效应。集团净现金储备充裕，市值中近80%由净现金及投资组合构成，意味着市场对其经营性业务定价偏低。考虑到AI定制业务的高确定性及轻资产属性，集团估值具备重估空间。长期来看，海外HOLOX AI室内娱乐空间项目虽存在不确定性，但为第二增长曲线提供了潜在可能。