乐舒适公司研究报告：新兴市场卫品龙头，长坡厚雪、壁垒高筑.pdf
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- 时间：2026/03/24
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乐舒适公司研究报告：新兴市场卫品龙头，长坡厚雪、壁垒高筑。乐舒适是非洲等新兴市场的卫生巾与纸尿裤龙头，2009 年起源于森大 集团内部业务分部，2024 年以销量计，其非洲纸尿裤、卫生巾市占率 达 20%、16%，均为第一；截至 2025 年 4 月末，布局 8 座厂房、18 个销售分支、覆盖超 30 国。公司 2024-2025 年营收 4.5/5.7 亿美元， 同增 11%/25%，报表净利润 0.95/1.21 亿美元，同增 47%/27%。
非洲卫品行业成长前景稳健，兼具人口与经济红利：适龄人口稳步增 长，经济增速高于全球，人均 GDP 潜力充足。2020-2024 行业复合增 速 6.8%，2024 年纸尿裤、卫生巾渗透率 20%、30%，与欧美中差距 大，未来稳健向上。行业格局集中，2024 纸尿裤 CR2 约 38%、卫生 巾 CR2 约 26%，乐舒适均为第一，本土制造与渠道深耕龙头领先。
乐舒适通过渠道卡位与本土生产构建高壁垒，是中资快消复制国内经 验的典型。渠道看，2025 年 4 月底覆盖 2800 家批发商、经销商，1- 4 月新增 535 家，非洲渠道稳固，粘性与管理效率较高；产品看，作为 非洲设厂最多卫品龙头，依托本土生产优势提高产品高性价比，形成先 发优势；背后则是森大集团奠定营商基础，以及优质团队强执行力。
未来愿景：主业非洲卫品行业上行，公司拓展下沉市场与周边国家。区 域上拉美发展潜力大，品类上有望资本运作延伸日化快消。
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