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传媒互联网行业2026年度投资策略：寻找AI应用的“姆巴佩”.pdf
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- 2026/01/16
- 288
- 招商证券
传媒互联网行业2026年度投资策略：寻找AI应用的“姆巴佩”。核心定位：AI本质是新一轮工业革命，当前类比互联网早期与4G/5G建设期，资本投入是生态培育关键，应用层将成超额收益核心来源。“AI球场论”模型：球场（算力）：GPU制造商（如英伟达）、云服务商（如AWS），提供AI开发运行的算力基础，毛利率60-70%；球队（应用）：垂直领域AI应用开发者（如Midjourney、Grammarly），核心是打造“爆款产品”，毛利率80-90%，估值溢价最高，5.0-8.0xP/S；球迷（用户）：终端用户与企业客户，核心是&l...
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传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年.pdf
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- 2026/01/16
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- 长城证券
传媒行业：政策+AI双向共振，2026年将迎产品大年。2025年我国游戏产业规模及用户数量创新高，ARPU维持上行趋势。根据伽马数据，我国2025年游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%；游戏用户年ARPU为513.26元，同比增长6.24%；均创历史新高。相较国外游戏用户付费情况，我们认为我国游戏用户人均付费仍存在较高增长空间。根据Gamelook，2025年预计美国每个付费玩家每年的游戏支出将达到324.9美元；日本玩家2024年人均游戏消费为2144元人民币。向后展望，我国游戏用户ARPU上行有望主要受益于（1）政策鼓励游戏精...
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传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期.pdf
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- 2026/01/15
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- 国信证券
传媒行业1月投资策略：GEO重构流量与内容服务生态，AI应用开启向上新周期。12月跑输市场。1）25年12月份传媒板块（申万传媒指数）下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位；2）三人行、百纳千成、电广传媒、广西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联、华谊兄弟、贵广网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE45.8x，处于过去5年69.7%分位数。版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%；12月国内游戏版...
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传媒行业2026年度策略报告：AI应用迎商业化大年.pdf
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- 2026/01/14
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- 东北证券
传媒行业2026年度策略报告：AI应用迎商业化大年。2026年大模型主要趋势为多模态、长文本、多智能体工具调用、复杂推理能力的持续突破。国内开源大模型Tokens用量不断上升，2025年下半年MiniMax、Qwen、Kimi、GLM等占比提升，预计2026年竞争将更为激烈。2026年大模型多模态能力重点关注全模态、图像、音视频性能提升延续以及技术面更底层端到端的实现；性能方面着重提升多模态理解、交互以及复杂指令遵循能力，此外将在长记忆、长上下文处理效率和长度扩展方向迎来技术创新。2026年大模型厂商更加注重平台生态搭建以及流量入口的争夺。1）对于大厂而言致力于在AI基础设施、大模型、AI应用...
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传媒行业AI泡沫系列研究之传媒互联网行业篇：今非昔比，逻辑生变，从“理性泡沫”到“务实增长”.pdf
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- 2026/01/13
- 137
- 银河证券
传媒行业AI泡沫系列研究之传媒互联网行业篇：今非昔比，逻辑生变，从“理性泡沫”到“务实增长”。人工智能与互联网浪潮的复盘对比：资金聚焦成熟企业，商业化逐步开启验证。在互联网泡沫时期，IPO市场异常繁荣，部分公司估值与基本面严重脱节，大量未盈利甚至零收入公司获得极高估值，估值体系严重脱离基本面。在本轮AI浪潮中，AI主题初创公司更依赖充裕的私募融资，而市场资金聚焦于少数经营状况良好的成熟企业，风险相对可控。AI浪潮的商业模式可见性更高。当前AI浪潮商业模式的可见程度远远超过互联网泡沫，主要原因是供需结构出现了很大的变化。供给侧来看，互联网时代的供给...
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传媒行业周观点：MiniMax上市首日市值翻倍，AI应用蓄势待发.pdf
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- 2026/01/13
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- 中信建投证券
传媒行业周观点：MiniMax上市首日市值翻倍，AI应用蓄势待发。MiniMax挂牌首日市值翻倍（+109.1%），进一步提振市场情绪。智谱1.8挂牌，上市后两个交易日+13.17%、+20.61%。行业催化继续中。周末重要事件：1.10，AGI-Next闭门峰会召开，智谱唐杰、Kimi杨植麟、Qwen林俊旸到场，近期加入腾讯的姚顺雨远程参会，探讨了模型/应用层分化、Agent范式等前言问题。1.10，据TheInformation最新报道，DeepSeek计划在未来几周内发布新一代AI模型V4，预计发布时间在2月中旬（春节）前后，但具体时间仍可能调整。
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传播文化行业AI营销系列报告一：搜索入口迁徙，GEO营销起量.pdf
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- 2026/01/12
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- 国泰海通证券
传播文化行业AI营销系列报告一：搜索入口迁徙，GEO营销起量。AI带来流量入口迁移，催生GEO营销。GEO出现的根本原因在于AI带来流量入口的转移，从而营销入口及方式也随之迁移。PC互联网到移动互联网，再到AI时代，流量入口和用户行为都在不断演变。用户信息获取渠道由谷歌百度等传统搜索引擎，迁移至抖音小红书等社媒平台，再到DeepSeek、豆包、Kimi等AI平台。搜索框不再是通往网页列表的入口，而是通往即时知识合成的界面。营销角度自然希望品牌和内容能在生成式引擎的对话结果中露出，GEO随之诞生。GEO的本质是优化广告内容，使其被AI搜索平台引用。传统搜索和AI搜索时代，营销服务商核心工作都是基...
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传媒行业深度研究：AI应用场景逐步落地，投资方向日渐丰富.pdf
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- 2026/01/10
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- 华金证券
传媒行业深度研究：AI应用场景逐步落地，投资方向日渐丰富。随着2023年AI技术的爆发，市场关注度甚高。目前效果最明显的场景为内容制作与生成，包括文本、图片、视频、音乐、编程和语音等。对此市场一直在寻找相关的增长模式与公司。但上述应用场景更多使用在了降本增效的环节中，无论是营销、游戏、互联网等，并未出现显著的AI创收或增收情况。短视频与自媒体内容本身出现增长。伴随内容自身广度与深度的提升，使得自媒体平台上的用户画像更为丰富，进而强化用户画像、标签等，使得流量转化ROI出现显著提升。因此，与之相关的产业出现了新的发展机会，包括自媒体平台、广告营销、游戏、IP版权与相关技术付费等领域。如抖音、快手...
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传媒行业2026年度策略报告：Agent定义入口，AIGC重塑供给——AI时代的流量分发重构与内容产能爆发.pdf
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- 2026/01/09
- 309
- 信达证券
传媒行业2026年度策略报告：Agent定义入口，AIGC重塑供给——AI时代的流量分发重构与内容产能爆发。Agent定义入口，AIGC重塑供给。2026年随着AI从“技术基建期”迈向“应用深水区”，传媒互联网的核心变量将切换为入口形态迁移+分发规则重定价+供给侧产能爆发的组合，产业底层逻辑可能会经历双重重构：1.在流量分发端，AIAgent（智能体）正在接管用户意图，取代App成为新一代超级入口，流量分发逻辑从“抢占时长”转向“高效执行”；2.在内容供给端，随着多模态大模型...
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教育行业26年一季度展望：AI创新与防御性增长.pdf
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- 2026/01/09
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- 招商证券国际
教育行业26年一季度展望：AI创新与防御性增长。AI+教育创新持续，提升用户体验2025年，在大模型技术持续突破、政策支持与用户需求升级的多重驱动下：C端市场多点开花，头部教育企业例积极接入DeepSeek与自研大模型，互联网巨头依托流量及模型能力在教育赛道积极探索（例如豆包爱学、千问智学等），AI原生应用表现亮眼（例如多邻国、中国的CapWords等），这些公司依托各自优势构建差异化竞争格局；硬件端出现新形态：学习机销量维持强劲增长，新品类如AI耳机、AI相机、AI手机、AI眼镜等拓展使用场景。然而，相较于金融、电商、内容创作等领域，AI在教育行业的渗透仍显缓慢，其核心原因在于教育成果依赖于...
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传媒行业MiniMax招股说明书梳理：全模态AI布局，构建“模型+应用”双轮驱动生态.pdf
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- 2026/01/08
- 273
- 招商证券
传媒行业MiniMax招股说明书梳理：全模态AI布局，构建“模型+应用”双轮驱动生态。MiniMax是一家专注于人工智能大模型研发与商业化的全球化科技公司。公司致力于自主研发覆盖文本、语音、视频的全模态底层模型，并践行“技术即产品”理念，构建了完整的业务闭环。在应用层，公司推出了Talkie、海螺AI等面向全球用户的原生AI产品；在平台层，通过开放API服务赋能企业与开发者。作为专注于大模型赛道的纯大模型厂商，公司营收保持高速增长，并已实现毛利转正，验证了从底层技术到商业落地的有效性。行业：全球大模型市场处于商业化爆发初期，应用层规模预计五年增长...
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媒体Ⅱ行业MiniMax赴港上市：聚焦全模态研发，标的具备稀缺性.pdf
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- 2026/01/05
- 155
- 广发证券
媒体Ⅱ行业MiniMax赴港上市：聚焦全模态研发，标的具备稀缺性。MiniMax是全模态的大模型公司，在模型层和产品层布局完备，模型覆盖文字、视觉和音频多模态，秉持“好的技术即产品”理念，追求技术的不断迭代和公司组织扁平化的高效运营。公司自2021年成立以来，持续研发先进大模型，及打造原生AI产品，以提升社会生产力和丰富个人生活质量。公司目前一共有385名员工，其中70%以上，即284人为研发岗位员工，闫俊杰博士作为公司的核心技术领军人和首席执行官，在人工智能领域有较强的学术和创业经验，核心团队年轻且在人工智能领域具有较强的技术和学术背景，CEO坚持扁平化的管理模式，以...
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互联网传媒行业：Meta收购Manus开发商，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市.pdf
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- 2026/01/05
- 137
- 广发证券
互联网传媒行业：Meta收购Manus开发商，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市。互联网板块：（1）电商：对于国补政策，我们认为2026年国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱。（2）社交娱乐媒体：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏；B站自研捉宠游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试招募，预计26年逐步释放游戏新品，产品储备更为丰富。（3）互联网医疗：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游尤其是原研药厂商加深合作，收入及利润增长表现持续强劲。（4）短视频：我们认为快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业...
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传媒行业：漫剧，AIGC重塑内容生态，率先跑通AI变现模式.pdf
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- 2026/01/04
- 166
- 金元证券
传媒行业：漫剧，AIGC重塑内容生态，率先跑通AI变现模式。尽管AI应用场景十分丰富，AI应用产品市场渗透率高，但付费率不高，如何变现是AI应用共同面临的问题。其中，漫剧是具有高变现潜力的黄金赛道之一。相较于真人短剧，漫剧具有天然的成本优势，门槛低，可以规模化、高频率生产作品，借助AIGC技术，可以轻松呈现短剧难以还原的架空世界观与高燃打斗场面。当前，短剧市场已突破500亿元，漫剧市场可突破200亿元。以抖音、快手为代表的短视频平台，以腾讯、爱奇艺、芒果、优酷为代表的长视频平台，以网易为代表的游戏平台，甚至阿里、小米等大厂纷纷跨界布局漫剧平台，加速出台激励政策，抢占漫剧赛道的头号地位。AI大模...
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媒体及娱乐行业：汽水音乐推动音乐行业结构分层.pdf
- 3积分
- 2026/01/04
- 230
- 中信建投证券
媒体及娱乐行业：汽水音乐推动音乐行业结构分层。汽水音乐近日用户高增，已经成为国内第四大音乐平台，汽水音乐的增长主要受益于与抖音生态的深度协同，我们认为经过盗版横行、正版化、独家版权、到非独的漫长发展，国内的在线音乐已经是一个高竞争壁垒的成熟行业。头部两家在付费规模和盈利能力上都获得了稳健的回报。汽水虽然背靠抖音的强大流量增长亮眼，却并未对行业既有的版权与付费壁垒形成所谓“降维打击”，更多是找到了自己音乐领域的生态位。因此我们认为汽水音乐的崛起，并非直接争夺存量用户，更重要的是推动音乐市场的结构性分层，并进一步扩大了整体用户规模。字节跳动布局在线音乐赛道，旗下汽水音乐与番...
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