传媒行业AI泡沫系列研究之传媒互联网行业篇：今非昔比，逻辑生变，从“理性泡沫”到“务实增长”.pdf

传媒行业AI泡沫系列研究之传媒互联网行业篇：今非昔比，逻辑生变，从“理性泡沫”到“务实增长”。人工智能与互联网浪潮的复盘对比：资金聚焦成熟企业，商业化逐步开启 验证。 在互联网泡沫时期，IPO 市场异常繁荣，部分公司估值与基本面严重脱 节，大量未 盈利甚至零收 入公 司获得极高估值 ，估值体 系严 重脱离基本面。在 本轮 AI 浪潮中，AI 主 题初 创公司更依赖充裕 的私募融 资，而市场资金聚 焦 于少数经营状况良好的成熟企业，风险相对可控。

AI 浪潮的商业模式可见性更高。 当前 AI 浪 潮商业模式 的可见程度远远超 过 互联网泡沫 ，主要原因是 供需 结构出现了很大的 变化。供给 侧来看，互联网时 代的供给概念化，缺少坚实壁垒，炒作程度高，造成严重的产能过剩和后期的 崩盘。本次 AI 浪潮的供给方为具备一定资本、最顶尖人才、足够厚实的技术 实力的头部科技巨头主导，提供技术壁垒很高且稀缺的供给。需求侧 来看，互 联网时代的宽带普及率不到 19%，电商仅 占整个零售业 的 0.5%，大量的供 给与实际需求严重不匹配； 在 AI 时代则具有以下三方面优势：1）企 业级用 户是主要需求力量；2）需 求 都集中在资本相对 充足的领 域；3）通过近 20 多 年的数字化进程，各行 业已经 产生了大量的数据 处理的需 求、形成了较为完善 的商业模式，AI 可以快速赋 能企业的生产经营 ，从而实 现快速的价值落地。

规模扩张加速，云业务构筑 AI 业绩支点。 2020 年以来 ，美股互联网四大巨 头持续加码 AI 领域资本开支 与研发投入，聚焦基础设施搭建与技术创新；中 国头部科技企业亦紧跟 AI 产业浪潮，在政策加持下加速相关布局。与美股巨 头极高的 capex 增速相比 ，中国企业的资本开 支整体增 速较为克制，反映出 中国市场环境的复杂性与企业战略调整的灵活性，而 2024 年以来的阶段性 快速增长，则标志着中国 AI 产业进入规模化投入阶段。