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  • 行业景气观察：6月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比转正.pdf

    • 5积分
    • 2025/07/17
    • 111
    • 招商证券

    行业景气观察：6月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比转正。本周景气度改善的方向主要在中游制造、信息技术和公用事业领域。上游资源品中，钢材、煤炭价格上涨；中游制造领域，6月光伏电池、工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，主要企业工程机械销售同比普遍改善。信息技术中，6月智能手机产量同比转正、集成电路产量、进口、出口三个月滚动同比增幅均扩大。消费服务领域，空冰洗彩零售额四周滚动同比增幅收窄。6月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，汽车、家具零售改善。推荐景气较高或有改善的机械、硅料硅片、碳酸锂、汽车、消费电子、家具、休闲食品、电力等。6月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，低于市场预期，扩大消费政...

    标签： 行业景气 社零 智能手机

  • 新消费系列专题报告：解构“第五消费时代”.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/14
    • 132
    • 民生证券

    新消费系列专题报告：解构“第五消费时代”。日本于2021年正式迈入以精神满足为核心的第五消费时代，由经济、人口结构与家庭形态三要素共同催化。2021年起日本迈入悦己消费与自我实现的第五消费时代，消费者从追求物质满足转向注重真实感、情感价值与自我实现，消费不再仅仅是商品或服务的获取，更是个人生活态度、文化认同和情绪反馈的载体。背后催化因素包括：1）经济：经济增长停滞、消费失活；2）人口结构：少子化与超老龄化的人口特征；3）家庭结构：女性经济独立&婚育观念变迁、男性正式员工比例减少等因素一定程度遏制结婚率并加速少子化，单身家庭成为日本社会的主流形态，预计2040年日...

    标签： 新消费 第五消费时代

  • 新时期消费投资总论：巴菲特“破防”了么？—兼“新消费50”组合与十五大启示.pdf

    • 6积分
    • 2025/07/02
    • 144
    • 国投证券

    新时期消费投资总论：巴菲特“破防”了么？—兼“新消费50”组合与十五大启示。在过去相当长时间内，资本市场自上而下对于消费定价的第一性原理的理论基础是基于经济学，表现为消费是经济和收入的函数，基于此的消费定价在过去屡试不爽。伴随着城镇化加速与中产阶级加速崛起的过程，2010-2022年长达十余年间A股关于消费定价始终围绕着“消费升级”主线，一路带来“2010年五朵金花”、“2017年漂亮50”、“2019-2020年茅指数”等诸多高光时刻，而...

    标签： 消费投资 消费定价

  • 东南亚国别消费研究：泰国—消费平稳增长，现代渠道发达.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/27
    • 289
    • 国泰海通证券

    东南亚国别消费研究：泰国—消费平稳增长，现代渠道发达。本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第四篇，内容主要包括泰国的经济发展、整体消费情况、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司概况，旨在为泰国消费行业做总概性的介绍。经济：出口导向型经济体，第三产业为经济核心。泰国是东盟的创始成员国，也是东盟第三大经济体。根据Euromonitor数据，2024年泰国GDP约5264亿美元，占东盟GDP比重的13%。泰国自建国以来，历经王权兴衰和国内外动乱，在大国夹缝中生存发展，其工业从农产品初加工，到进口替代再到以出口为导向的制造业发展，GDP占比不断提升。亚洲金融危机后，由于周边国家制造...

    标签： 国别消费 东南亚

  • 消费增长新范式思考专题报告：70后至00后的新兴消费变迁史，是轮回还是演进？.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/26
    • 185
    • 国信证券

    消费增长新范式思考专题报告：70后至00后的新兴消费变迁史，是轮回还是演进？此轮新消费的崛起，本质上在于这次消费主力在不同于以往的经济社会背景下造就的消费理念发生重大变迁，复盘这轮消费变迁的底层背景来看：1）居民具备较高经济基础，我国人均不变价GDP从1995年突破万元至2023年8.4万元，买方市场已然确立；2）近些年居民消费能力受到三大件刚性支出和财富效应挤压，消费预算受限；3）95/00后人口素质精英化，1998-2023年本科毕业人数CAGR达10.5%，同时结婚率与生育率持续走低；4）在城镇化持续高企，以及2015年后国内人口从低线到高线城市迁徙趋势开始转向，共同推动消费场景重构。因...

    标签： 消费增长 新兴消费

  • 东南亚国别消费研究：总篇—增长强劲的世界第五大消费市场.pdf

    • 5积分
    • 2025/05/23
    • 497
    • 国泰海通证券

    东南亚国别消费研究：总篇—增长强劲的世界第五大消费市场。经济：世界第五大经济体，GDP增速高于世界平均。将东盟整体与其他国家比较，根据Euromonitor数据，2024年东盟GDP达4.0万亿美元，居世界第五位，美元名义GDP2015-2024年CAGR达5.2%，高于世界平均的4.3%；人口总量达6.9亿人，居世界第三位。东盟十国中，印尼、新加坡、泰国、越南、菲律宾和马来西亚六国经济体量相对较大，合计占东盟GDP的96%。根据IMF预测，2025年六国实际GDP预测增速各4.7%/2.0%/1.8%/5.2%/5.5%/4.1%，仍将是世界经济增长的重要引擎。消费：世界第五大居...

    标签： 国别消费 消费市场 东南亚

  • 2024年上半年ETF市场洞察：国民财富再配置，管理规模攀新高.pdf

    • 5积分
    • 2024/07/22
    • 522
    • 华宝证券

    2024年上半年ETF市场洞察：国民财富再配置，管理规模攀新高。2024年上半年ETF市场数量和规模：数量增速平稳，规模增长接近2023年全年增长九成，且主要由宽基ETF贡献。债券和商品ETF保持较高规模增速，非货ETF规模下降。2024年年中，股票ETF中宽基ETF规模占比进一步提升至近70%，行业主题ETF规模占比则降低至30%以下，策略ETF规模占比仍较小，为4%。单只产品规模来看，股票-宽基、债券、商品ETF平均每个产品规模均增加10亿元以上。2024年上半年ETF资金流：股票ETF资金净流入继续增加，债券ETF资金进一步流入。2024年上半年，股票ETF维持净流入的增加趋势，净流入超...

    标签： ETF 市场洞察 国民财富

  • 宏观策略专题报告：从份额变迁看中国出口趋势.pdf

    • 5积分
    • 2024/07/18
    • 325
    • 中泰证券

    宏观策略专题报告：从份额变迁看中国出口趋势。今年年初以来，中国外需持续强于内需，出口是当前中国经济最重要的支撑。不过从5月PMI新出口订单指数和出口交货值同比等领先指标看，出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下，WTO等国际机构预测2024年全球货物贸易量将上升，中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。在回顾2019年以来中国出口份额变迁的基础上，预判未来中国出口份额趋势，对于判断经济形势、逆周期调节力度和资本市场，都有重要参考意义。疫情前后对比，中国出口份额提升了1个百分点以上。根据驱动出口因素的不同，我们将2019-2023年分为三个时间段来讨论：一是2019到2021年，主导因素是疫情...

    标签： 宏观策略 份额变迁 出口趋势

  • 行业比较专题报告：工业企业利润视角下的景气线索.pdf

    • 5积分
    • 2024/07/08
    • 341
    • 国金证券

    行业比较专题报告：工业企业利润视角下的景气线索。企业微观盈利延续“增收不增利”格局、通缩压力持续加大。从近期工业企业利润表现来看，在有效需求不足、通缩压力仍存背景下，企业实际回报率偏低，其盈利能力仍有待改善。考虑到：M1同比创下历史新低，或将导致PPI底进一步延后，PPI边际改善的力度和持续性仍有待观察，企业盈利上行的现实基础尚且不够牢固，短期难以对A股的基本面形成有效支撑。考虑到：当前A股上市公司中，工业企业数量占全A比重约为71%，工业企业的利润表现亦可为相关板块提供可供参考的景气线索。结合利润增速、库存周期以及量价表现来看，景气表现相对较优的细分方向主要包括：（1...

    标签： 行业比较 工业企业 利润视角

  • 我国出口的现状与趋势.pdf

    • 6积分
    • 2024/06/26
    • 871
    • 山西证券

    我国出口的现状与趋势。近期的出口：基数效应、价格效应与全球贸易环境。我国出口近期的增速波动主要可归因为以下三点：1）基数效应。23年5月起，出口同比增速与上一年同期呈现出“此起彼伏”的状态，因此在一定程度上受到基数效应的影响；2）价格效应。2022年前三个季度价格效应美化出口，伴随着欧美“去通胀”，2023年价格效应开始形成拖累。3）全球贸易环境。2023年我国出口表现低迷的背后是全球贸易的收缩，2024年以来贸易政策的不确定性上升，欧美国家对华贸易政策有进一步收紧的趋势。出口的新格局：新市场、新需求、新势力我国出口份额已回落至低位，&ldquo...

    标签： 出口 贸易

  • 消费结构和资产配置：海外经济降速期的消费（下）.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/22
    • 341
    • 兴业证券

    消费结构和资产配置：海外经济降速期的消费（下）。海外经济体在经济转型降速期，消费总量和结构怎样变化？股市有何结构性机会？在上篇中我们主要讨论了消费总量、能力和意愿，本篇则聚焦消费结构变化和股市机会。长期结构：消费降速不会打破消费结构的固有变化趋势。非耐用品消费向服务切换，耐用品占比先上升后企稳。分别来看，非耐用品消费份额随收入上升而下降；耐用品份额提升或受供给影响；服务消费还与产业结构变化和老龄化有关。消费大类：社会结构与居民消费选择变化，给部分消费品类带来机会。消费降速主要存在于两种宏观场景：社会结构变迁和经济转型阵痛。前者伴随的人口结构变化和产业升级可能提振医疗、保险、汽车、手机电脑等消费...

    标签： 消费结构 资产配置 海外经济

  • 国际比较看大消费“重估”空间.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/15
    • 247
    • 华泰证券

    国际比较看大消费“重估”空间。中国消费板块已成为全球消费股“洼地”，本篇从纵向机构筹码及横向国际比较视角定量刻画当前中国消费板块的性价比水平。1）纵向机构筹码：公募对中国消费板块的配置力度已回落至2016年水平，其中对ADR消费股配置力度＜港股＜A股；外资在中国资产中历来偏好消费，但对中国权益资产的整体配置力度也已回落至2016年水平；2）横向国际比较：①分国别，PB-ROE及PE-G双视角下，中国消费龙头较美国/印度可比公司具备明显的性价比优势，较日本/西欧也具有一定优势；②分行业，必选中的白酒、医疗器械，可选商品中的电商、商超、个护、家居，服...

    标签： 公募 白酒 医疗器械 电商

  • 周期错位下的商品配置机会如何把握.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/09
    • 307
    • SWS

    周期错位下的商品配置机会如何把握。资产配置视角看商品：近5年来收益风险比好于权益资产；从相关性和波动率来看，大宗商品内部则呈现分化格局。过去5年，沪金、南华商品指数的收益风险比持续高于股票市场，资产配置关注度显著上升。国内来看，债市和商品负相关性被打破，具体拆分来看，中国债市指数相关性与中国房地产需求强挂钩的商品仍维持负相关，与全球需求定价商品形成正相关性。并且商品内部波动率显著分化，国内地产相关的商品波动率持续走高，而全球需求相关的商品波动率持续走低。全球来看，油价维持高位抬升10Y美债波动率。通胀高位下，全球股债相关性转正。当前全球宏观周期呈现阶段性错位，制造业处于早周期，服务业则偏后周期...

    标签： 周期错位 商品配置机会

  • 量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/08
    • 260
    • 民生证券

    量化专题报告：深入价值之路，量化刻画“护城河”与安全边际。竞争优势来源分析弥补了竞争格局分析或产业组织范式在企业微观特质上的研究缺陷。企业外部环境分析忽视了企业自身特质，仍是将企业视为“黑箱”，企业竞争优势来源分析从企业自身核心竞争力出发，有助于选出具有持续竞争优势的企业，而非仅仅依赖市场结构或外部环境的因素。竞争优势的来源分为三种：供给侧竞争优势（成本领先）、需求侧竞争优势（客户锁定）和综合竞争优势。竞争优势的核心在于塑造企业的进入壁垒，客户锁定和成本领先确定是获得优势的一般战略。客户锁定意味着一家公司可以将其产品或服务定价为高于其他公司的价格...

    标签： 量化 安全边际 价值

  • 2024年二季度市场观点：成长有望领跑.pdf

    • 12积分
    • 2024/05/08
    • 308
    • 财通证券

    2024年二季度市场观点：成长有望领跑。经济、政策、海外同时共振，中国资产迎来做多窗口；业绩回暖，风险偏好上升，成长股占优。假期前后，市场接连出现三点变化：1）政治局会议发声稳增长，设备更新改造和消费品以旧换新落地、特别国债基建项目6月前开工、各地房地产政策大幅度刺激，经济预期稳中有升，对应地产链条、尤其港股地产大涨。2）美联储加降息交易阶段性缓和甚至反转，随着美国PMI、非农数据低于预期，美国股市和利率重新预期和定价9月降息交易，全球流动性压力缓和，对应数字货币和美股强势反弹。3）中国经济预期抬升，海外流动性阶段性缓和，港股市场迎来外资全面回流，对应港股指数九连阳。A股市场突破关键点位迎来经...

    标签： 市场观点 市场
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