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机构投资者行为研究专题报告：如何把握与利用公募基金对后市的真实态度？
- 6积分
- 2021/03/10
- 851
- 中银国际
新成立的偏股型基金权益仓位较老基金产品更能反映基金经理对A股市场未来的态度。实证可知：1）新老基金的权益仓位同期变动对当期股指涨跌的相关性普遍高于对下期股指的涨跌相关性，且老基金整体优于新基金。2）新基金的季度权益仓位变动方向对下个季度股指涨跌方向预测效果优于老基金产品，且“净资产加权权益仓位”的预测效果优于“简单平均仓位”和“仓位中位数”。对上述现象的解释：基金仓位变动可拆解为基金经理“对当期市场的应对”与“对未来的预期”两部分。新老产品通常都会赋予“应对当前市场”较高的权重，因此两者较同期的股票变动相关性均高于对于下期股指的变动。老产品更关注对当前市场的应对，新产品对未来的预期权重通常会更...
标签：公募基金
机构投资者行为研究专题报告：债市机构投资者行为全景分析（下）
- 6积分
- 2021/03/10
- 1361
- 中原证券
口行、农发债市场配置属性明显，广义基金在口行、农发债上的持仓变动与城商行负相关性比较高，可能意味着城商行更偏好委托基金作为口行、农发债的投资通道。对于银行类金融机构来说，同业存单属性可能更接近头寸调剂工具而非投资工具，各类银行机构的存单持仓都表现出一定的周期性特质，波动范围相对稳定，但机构之间行为关联性很弱。大行的利率资产受发行规模驱动，因此在仓位变化上整体表现出年中高，年末年初（20年1月天量地方债供给除外）低的特质，与利率债供给的季节性保持一致。城商行的利率资产仓位变化表现出年初低年末高的明显季节性，可能开年更偏好投放信贷资产，但近年该特征的幅度已显现出减弱态势。21开年城商行大幅减持国债...
标签：债券投资机构投资者
业绩承诺专题研究：当年的承诺你还记得吗
- 6积分
- 2021/03/09
- 1227
- 中信证券
并购是上市公司快速扩大规模、提高公司地位，或实施多元化战略的有效途径，但同时也伴随着风险。而业绩承诺可以缓解交易双方之间的信息不对称问题，有助于提高并购交易的成功率。目前上市公司在并购过程中，普遍要求被并购方作出业绩承诺。本篇报告梳理了2007年至今A股公司并购交易的情况，以业绩承诺为切入点，探究影响并购成功的因素以及业绩承诺未达标面临的风险。并购基本情况：2007年至今共有1286家上市公司作为并购方参与并购交易，完成的并购交易总共2239起。从并购年份来看，2012-2015年上市公司并购交易数逐年增加。2015年并购交易数达到顶峰，近年来并购交易数量回落。从板块来看，深市中小板和创业板上...
标签：业绩承诺并购重组
碳中和专题研究报告：长达40年的主题投资机会
- 6积分
- 2021/03/09
- 687
- 安信证券
全球气候变暖问题造成自然灾害频发，必须得到全人类的重视。全球温度的持续上升带来更高的降水量、更频繁的极端天气和生态平衡的不可逆破坏。近年来，受温室效应加剧影响，全球多地自然灾害频发，气候变暖问题愈发严重。而一旦到达气候临界点，生态环境变化将不可逆转。解决气候变暖问题需各国一同行动。中国碳减排政策继续深化。中国面临石油能源稀缺问题，且前期粗放式的高耗能经济增长模式对资源及环境的耗用过大，未来发展低碳经济不但有助于维持可持续发展目标，也能够进一步加速我国产业结构转型升级和相关高新技术发展。2020年9月，总书记提出了我国争取在2060年前实现碳中和的目标。12月召开的气候峰会上，我国再次明确具体的...
标签：碳中和
银行业理财公司产品专题分析之二：理财公司产品如何投资运作？
- 6积分
- 2021/03/09
- 1005
- 招商证券
理财公司是银行理财净值化转型的核心力量。自19年8月，理财公司发行首只理财产品开始，理财公司已成为银行理财净值化转型的核心力量。截至2020年12月末，已有24家理财公司获批，20家理财公司开业，理财公司理财产品规模6.67万亿元。产品估值方法向公募基金做法靠拢，市值法成为主流。充分的信息披露是净值化关键，理财公司产品信息披露仍有较大的完善空间。理财公司产品打法已较为清晰。固收类理财是理财公司的基石产品，现金管理类理财是固收类理财的重点，起到替代货币基金之作用。非现金管理类的固收类理财往往尽量拉长产品期限，投资端以债券为主，非标为辅，通过适当配置非标资产来提升收益率。混合类理财包含偏债混合（固...
标签：银行理财财富管理
银行业专题研究报告：如何看本轮银行股估值修复空间.pdf
- 6积分
- 2021/03/08
- 317
- 华泰证券
银行股PB有望向1倍以上修复。我们预计银行股PB（LF，下文A股同）有望向1倍以上修复。结合海外经验，疫情后美国银行股PB（MRQ，下文美股同）估值已迅速升至1.3倍，背后逻辑是风险快速出清，展现了强顺周期性。经历20年严认定、强计提、多处置后，目前A股上市银行已步入风险出清后半程，结合投资者结构改变，我们预计本轮板块估值有望回到1倍PB以上（18年初为1.2倍PB）。大行顺周期特征更显著，利润增速显著上行，推荐工商银行、农业银行；而标签鲜明的优质中小行可享受与美国同等银行相近的2倍以上PB，推荐兴业银行、常熟银行、平安银行、青岛银行；同时建议关注处估值底部标的。海外借鉴：美股银行高估值、强周...
标签：银行股估值修复
银行业2021年春季投资策略：从区域分化视角看银行股投资逻辑.pdf
- 6积分
- 2021/03/08
- 1058
- 光大证券
2021年金融生态分化加深，主要表现为：（1）环境分化：区域经济分化进一步加剧，东部地区得益于良好的区位优势，经济增长相对稳定，而东北三省、内蒙、天津等地区持续低迷。（2）信用分化：长三角、珠三角、成渝双经济圈地区对公中长期贷款增长较好，经济欠发达地区呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点。（3）风险分化：中西部地区债务负担较重，债券市场信用风险处于持续释放阶段，弱资质主体融资承压。（4）经营分化：强者恒强、尾部偏弱，城商行和农商行资产质量压力相对较大，拨备覆盖率下滑态势需引起重视。2021年市场环境：经济脉冲复苏、狭义流动性稳定、信用边际收敛、风险偏好回暖。2021年GDP将呈现“前高...
标签：银行股投资策略
海外养老金体系深度研究：见贤思齐，反观诸己.pdf
- 6积分
- 2021/03/08
- 1750
- 光大证券
人口老龄化加速，养老压力激增。近年来，全球出生率下降明显，平均预期寿命持续上升，全球65岁及以上人口占总人口比例已由1960年的5%上升至2019年的9%，随之而来的赡养压力也逐渐增加。全球平均老年抚养比已经由1950年的13.9%上升至28%，预计2050年将高达53.4%，全球养老难题亟待解决。三支柱模式是全球养老金主流模式。为了应对人口老龄化危机，三支柱模式应运而生，世界银行在1994年首次提出退休保障的三大支柱模式，第一支柱公共养老金计划由政府主导并管理，旨在建成强制实施、覆盖全民的养老体系；第二支柱职业养老金计划是由雇主发起设立、私人进行托管的完全积累制计划；第三支柱个人储蓄计划由个...
标签：养老金
数字货币研究报告：DCEP试点快速推广，银行APP又一机遇
- 6积分
- 2021/03/07
- 1370
- 中金公司
数字人民币DCEP试点快速推行，运营体系、支付方式等核心要素逐步清晰呈现；另外，作为9万亿M0的有效补充，DCEP份额有望快速提升，有利于引导培育C、B端客群支付习惯，推动银行数字钱包使用从低频到高频的转变，是流量回归银行数字钱包的重要机遇。重点推荐试点领先的国有六大银行和头部Fintech，其APP活跃用户的提升和后续用户价值的开发具备相当潜力。DCEP采用“双层运营体系”，具备中心化账本。“双层运营体系”即人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。设计中将采用基于账户的模式，人民银行具有中心化的账本，技术路线上不设限制，但是将不会完全采用区块链的形式。央行数...
标签：数字人民币商业银行移动支付
多维宏观状态下的行业轮动策略：重构量化行业轮动框架，宏观篇（下）
- 6积分
- 2021/03/07
- 1182
- 广发证券
重构量化行业轮动框架，探寻多维宏观状态:一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观变量的解读、对行业景气度的分析以及考虑个股微观特征等多个维度。基于宏观维度，前期我们通过对不同环境极端状态进行提炼，刻画了从宏观到行业涨跌特征的知识图谱，策略样本外两年多取得了稳定的表现。本文为宏观事件策略的升级版，出发点是引进更多宏观指标及状态刻画，基于多指标特征共振挖掘更立体的多维宏观状态，进而研究行业轮动中有效的宏观驱动因素及逻辑，探索其中可量化建模的方法。挖掘不同宏观状态背后的行业轮动机会：本文与之前的单宏观事件的区别在于：单事件通常对形态要求更为苛刻因此较少触发信号，而多维事件则在宏观事件状态刻画上相对放开...
标签：量化投资行业轮动宏观经济
拆解ESG投资系列（二）固收篇：ESG驱动，债券投融评的新未来
- 6积分
- 2021/03/07
- 1809
- 平安证券
概述：全球主流有三大应用，国内绿色债券发展相对领先。全球来看，现代ESG理念在固定收益类资产中有三大主流应用，面向融资/投资/信评等领域。相比来说，我国ESG债券投资起步较晚，但在绿色金融政策加持下，绿色债券发展领先，目前已成为全球第二大绿债发行经济体。ESG主题债券：以绿色债券为主，从融资端助力可持续目标实现。全球：作为ESG主题投资和影响力投资策略在固收市场的主要应用，ESG主题债券重点引导一级市场资金支持全球可持续发展，截至2020H1，累计发行规模约1.2万亿美元，绿色债券、社会债券和可持续债券占比分别为70%、13%和17%。国内：绿色债券占主导地位，截至2020年底累计发行规模超1...
标签： ESG投资债券
宏观研究：海外流动性有扰动，估值分化快速收敛
- 6积分
- 2021/03/07
- 750
- 方正证券
全球宏观流动性。美联储2月后两周资产购买力度有所加大，近期美联储多位官员强调收益率上涨不会导致过早收紧政策，2月26日G20财长与央行行长视频会议同样指出各国不应过早退出相关政策支持。全球银行间流劢性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位。2月中下旬以来发达经济体收益率均快速抬升，美债一度超过1.5%，利率抬升基本由实际利率上涨贡献。美元指数震荡抬升，站上91点。国内宏观流动性。从量上来看，央行节后公开市场操作延续紧平衡的趋势，两周公开市场操作净回笼3550亿，逆回购操作保持在100-200亿的规模，呈现小额高频的特点。3月16日MLF将到期1000亿元，上半年维持低位。从价上来看，短...
标签：流动性估值
2021年半年大类资产配置展望：行稳致远，砥砺前行
- 6积分
- 2021/03/07
- 544
- 华西证券
2020年最受关注的不确定性事件之一的美国总统大选落下帷幕，民主党候选人拜登以306张选举人票战胜共和党候选人特朗普，乔·拜登正式成为美国历史上第46任总统。在众议院选举中，民主党以222张选举人票再次赢得众议院多数党席位。在参议院选举中，形成民主党与共和党各占50席的均衡局面，由于在均衡情况下副总统可参与投票，因此民主党以微弱优势赢下参议院。根据2015年流动性宽松杠杆牛市经验，央行在此次牛市下的流动性决策更加谨慎稳健。在疫情全球大放水的浪潮下，我国货币政策用力适度。目前，我国长端利率维持相对稳定。虽2021年市场对经济复苏预期达成一致，但潜藏较大不确定性，市场风险偏好上升的情况下配置债券对...
标签：大类资产资产配置
银行业研究报告：数字货币对金融行业的影响正在发生
- 6积分
- 2021/03/05
- 725
- 中金公司
该文档深入探讨了数字货币对金融行业产生的深远影响。随着数字经济的快速发展，数字货币作为一种新兴的金融基础设施，正在重塑传统的金融服务模式和支付体系。报告首先分析了数字货币的技术背景及其发展现状，随后重点研究了数字货币在提升支付效率、降低交易成本以及增强金融包容性方面的作用。此外，文档还详细评估了数字货币对银行传统业务模式的冲击与挑战，包括存款流失、支付结算地位变化等。同时，报告也探讨了金融机构在数字化转型过程中如何应对这些变化，以及如何利用数字货币技术优化自身的服务流程和客户体验。最后，报告对未来的政策走向和市场趋势进行了预测，为金融机构的战略规划提供了重要参考。
标签：数字货币银行业
资本市场改革专题报告：退市制度如何形成优胜劣汰——对比美、印退市经验.pdf
- 5积分
- 2021/03/05
- 693
- 平安证券
2020年末我国正式出台退市新规，对退市标准和退市流程进行优化和精简，未来A股将迎来优胜劣汰的新生态。但是退市制度的有效运行需要配套制度的共同协调，本文借鉴美国和印度退市经验，探究A股退市制度未来的演绎方向和市场影响。美国经验：退市占比高，并购退市比重达到56%。美国是全球退市规模最大的资本市场，1980-2017年间退市占比达到54%，并购退市占比超过一半，主要源于制度设计的市场化。一是退市标准操作性强，强制退市标准均为量化指标；二是多元化的退市渠道，并购重组和转板是美股公司退市的主要选择；三是退市成本较低，一方面，美股的注册制和SPAC等上市方式意味着较低的上市门槛；另一方面，美股上市公司...
标签：资本市场退市制度