证券行业2026年中期策略报告：科技牵引，国际深化，财富蓄势.pdf

研究目的与核心内容

本报告为招商证券2026年证券行业中期策略报告，旨在回顾上半年市场运行与板块表现，分析科技金融、国际业务、财富管理三大行业趋势，研判并购重组格局，并展望下半年盈利与配置价值。

核心数据与业绩回顾

2026年上半年创业板指累计上涨35.6%，中证全债累计上涨2.2%；市场日均股基成交额3.24万亿，同比+101%；日均两融余额2.75万亿，同比+49%。一季度42家上市券商营业收入1511亿，同比+31%；扣非净利润595亿，同比+39%；管理费率为47.2%，同比-4.7pct。行业平均ROE为7.26%，较2025年+0.35pct，经营杠杆为4.22倍。

三大行业趋势

科技金融方面，"双创板"改革推动投行竞争转向全方位综合能力比拼，上半年首发承销募资CR5、CR10分别为76%、89%，双创板排队项目保荐集中度显著高于整体。国际业务方面，跨境投资业务凭借需求火热与供给宽松成为年内最大增长点，头部券商海外ROE显著高于集团整体，全面进入海外资本补充潮。财富管理方面，本轮存款搬家主力为高净值群体，融资工具与私募基金成为主要抓手，头部券商买方投顾规模突破千亿。

行业格局与并购进展

同一实控人下券商牌照加速整合，中金公司吸收合并东兴证券和信达证券已获监管受理，东方证券吸收合并上海证券、东吴证券收购东海证券推进中。一流投行竞争白热化，中信证券、国泰海通和中金公司基本锁定行业前三席位。

盈利预测与投资建议

预计2026年行业实现总营收6746亿，同比+25%；净利润2766亿，同比+26%；ROE为8.09%，同比提升1.30pct。截至2026年7月22日，券商板块PB为1.32倍，处于近5年34.7%分位；机构持仓仅0.52%，显著低于标配3.25%。当前低估值、低持仓与高增长业绩错配，板块估值性价比突出。个股推荐广发证券、国泰海通、中信证券和中金公司。