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中国生物制药（1177.HK）研究报告：中流砥柱，生机重现.pdf

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时间：2022/01/04
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我们首次覆盖中国生物制药（1177.HK），给予“买入”评级，目标价 9.10 港元。我们认为，在公司股价大幅回调后，目前估值已处于较低水平，是绝佳的买入时机。公司业务和盈利增长潜力在短、中、长期内都有较强的确定性：中短期内主要仿制药产品已进入集采目录，后续风险相对可控、对盈利的影响将小于市场预期；长期内公司创新管线将进入收获期，其中安罗替尼、派安普利单抗等核心产品将成为下个十年业绩增长的关键动力；在海外疫情持续反复、疫苗接种率仍有提升空间的背景下，科兴的新冠疫苗也可能会在相当长的一段时间内增厚公司利润。我们的目标价对应 23.4x 2022E PE（剔除波动较大的疫苗利润贡献后对应 32.5x 2022E PE，比过去 5 年 PE 均值略高 0.5 个标准差）和 66%的上升空间。

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