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中国生物制药公司研究：大药企龙头加速转型，创新业务步入收获期。商业化能力突出的大型药企龙头，坚定创新战略转型。中国生物制药是正大 集团旗下公司之一，其核心下属公司正大天晴、北京泰德等在肿瘤、肝病、外科 /镇痛、呼吸系统治疗领域处于优势地位，是国内少数几家在肝病、肿瘤等领域 商业化能力突出的大型药企。2023 年公司营业总收入 263.76 亿元(同比-8.71%， 若 按 照 剔 除 正 大 青 岛 收 入 口 径 则 同 比+0.7%)， 归 母 净 利 润 23.3 亿 元(同 比- 8.32%)。从 2018 年创新药核心产品安罗替尼上市开始，公司便确立了全面创新 转型的战略，此后通过多种方式加速转型，目前公司创新药管线丰富，创新业务 收入持续快速增长，成功从以仿制药为主的药企转型创新药一线大厂。

自研+BD+海外平台助力，创新转型加速步入业绩收获期。2023 年公司创新药 收入为 98.9 亿元，同比上升 13.3%，占比 37.8%，上升 4.3pct；研发总投入占收 入比重 17.1%，其中创新药投入占 84%，创新药收入快速增长，研发投入持续扩 张。截至 2023 年年报，公司创新药管线内共有 57 款产品，未来三年（2024- 2026 年）内有望推出超过 10 款自研&BD 创新药产品。自研方面，TQB2450 （PD-L1 单抗）已于 2023 年 1 月向 CDE 递交上市申请，目前已纳入优先审批。 BD 方面，近年来公司获得了康方生物 PD-1 派安普利单抗、亿一生物的长效粒细 胞集落刺激因子（G-CSF）F-627、Inventiva 的泛 PPAR 激动剂 lanifibranor、普 莱医药的新型非抗生素类抗菌药物 PL-5 等产品，持续丰富公司产品矩阵。4 月 8 日，公司公告已与 BI 建立战略合作，共同开发包括 brigimadlin，zongertinib 和 BI 764532 在内的多个处于临床阶段的资产。另外，公司通过收购海外平台，积 极推动国际化进程，2021 成立海外子公司 invoX Pharma，并成功收购领先软雾吸 入平台 Softhale、开创性 mRNA 递送平台 pHion，以及差异化双特异性肿瘤研发 平台 F-star。随着海外子公司成果转化，有望打开公司创新产品长期成长天花 板。

集采风险基本出清，仿制药收入规模稳中向上。2023 年公司仿制药收入为 163.1 亿元，同比下降 5.72%，占比 62.2%。仿制药业务是公司的基石板块， 2018 年“4+7”中核心产品恩替卡韦分散片中标降价 90%以上，使院端四十亿以 上销售额下降为个位数。此后，公司仍积极参与国家集采，目前 3 亿以上仿制药 品种均已纳入集采范围，集采风险基本出清。另外，仿制药品种中布地奈德雾化 吸入混悬液第五批集采原研未中标，目前价格约为原研的 1/3，未来仍有望继续 放量；氟比洛芬凝胶贴膏、利马前列素等为北京泰德独家产品，暂无集采压力， 仍有较大增长潜力；恩替卡韦分散片集中院外市场放量，未来将维持稳定向上。