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江淮汽车公司研究报告：豪华市场亟待优质供给，尊界MPV有望突围。优质供给创造新增量，S800 带动豪华轿车市场扩容。汽车作为消费品，通过动力类型 的技术创新和辅助驾驶、智能座舱以及其他相关配置的迭代优化，逐步创造市场新需求。 比亚迪、理想、问界都曾在抢占燃油车份额的同时带动各自所在价格带空间实现扩容。 2025 年 5 月尊界 S800 上市，定价 70.80-101.80 万元，尊界 S800 上市后销量逐步提 升，2025 年 9-11 月终端交付均在 2000 辆左右，12 月提升至 4000 辆以上。尊界 S800 持续抢占 78S 的潜在客户，但同时也带动 70-100 万豪华轿车市场平均月销从 2025Q2 的 3000-4000 辆提升至 2025 年 12 月的 8000 辆以上，尊界 S800 是优质供给创造新 增量的典例。

优质供给较少，尊界 MPV 有望重塑豪华 MPV 市场。MPV 在 60 万元以上豪华车市场 的渗透率仅为 21.9%，同时增程 MPV 在全价格带渗透率都较低，市场亟待增程 MPV 优质供给的推出。国产豪华 MPV 市场的主要车型为奔驰 V 级、极氪 009 光辉版、别克 世纪和沃尔沃 EM90，其中 2025 年奔驰 V 级份额为 67.1%，显著高于其他车型。进口 豪华 MPV 主要车型为丰田埃尔法和雷克萨斯 LM，其中丰田埃尔法月销约为 1500 辆， 雷克萨斯 LM 月销约为 400 辆。目前 60 万元以上主要 MPV 多为传统燃油车，智能化 功能配置较少，消费者可选产品有限，我们认为尊界 MPV 有望复刻 S800 的成功，从 智驾、配置、动力等多维度重塑豪华 MPV 市场。

尊界放量有望带动公司 2026 年实现扭亏为盈。尊界定位豪华车市场，而江淮此前的瑞 风、思皓等品牌主要位于 20 万元以下经济型市场，因此尊界产品的放量有望助力公司 实现量利齐升。经我们测算，在 2026-2027 年轿车与 MPV 相继达到稳态销量情况下， 预计尊界轿车的利润贡献约为 8.6-15.8 亿元，尊界 MPV 的利润贡献约为 19.2-43.2 亿元，合计利润约为 23.0-51.8 亿元。受尊界销量提升的带动，尊界将在 2026 年贡献 显著业绩增量，同时安徽大众投资亏损的减少将进一步带动公司业绩改善，公司有望在 2026 年实现扭亏为盈。

出海或打开尊界销量天花板。全球豪华品牌销量主要分布于北美、东亚和西欧，目前国 内高端品牌开启出海进程，问界、仰望等品牌的出口以中东为切入口，逐步开拓欧洲、 拉美等更多市场。中东地区如阿联酋已出台新能源汽车支持政策，当地潜在消费者对于 高端品牌产品的价格敏感性较低，有利于国内高端品牌打开当地市场。尊界 S800 已通 过平行出口方式进入中东市场，后续海外市场或打开尊界销量的天花板。