江淮汽车研究报告：发力超豪华车蓝海市场，尊界上市取得开门红.pdf

江淮汽车研究报告：发力超豪华车蓝海市场，尊界上市取得开门红。安徽江淮汽车集团股份有限公司历史积淀深厚，是安徽省属重要汽车行业资 产。公司是安徽省国资旗下综合型汽车企业集团。公司成立于 1964 年；2008 年公司进入乘用车领域；2015 年公司进军新能源领域，先后与大众集团、蔚 来汽车合作；公司华为深度合作，推出尊界系列，首款车型于 2025 年正式 发布。公司 2024 年全年营收 421.16 亿元;2025 年第一季度营收 98.01 亿元。 公司当前传统业务，主要分为商用车、乘用车、客车、底盘及其他业务，商 用车、乘用车占了绝大数营收份额。公司近年海外业务表现亮眼，2023/2024 年海外业务营收均超过了国内，2024 年海外业务营收达到了 238.92 亿元， 占比 56.61%。

公司传统业务近年成功把握出海趋势，未来有望全面合作华为。公司商用车 业务营收和产品销量在 2023/2024 年回升，核心产品线包含轻中重卡，其中 以轻卡产品为主；公司通过开拓海外市场，以及发力皮卡、多功能商用车， 逆势实现了商用车业务的增长。公司自主乘用车业务营收在 2024 年下滑， 但单车营收显著提升；自主乘用车积极出海，开辟新的市场，显著提升单车 价值；自主乘用车在国内优化产品结构、出清低效资产，提升运营效率。2025 年 6 月 17 日，公司与华为在合肥签署战略合作协议，深化战略合作伙伴关 系，公司传统业务未来有望全面得到赋能。

超豪华赛道是自主品牌蓝海市场。50 万元以上的乘用车市场，国产车（自主 品牌+合资品牌）和进口车都占据着重要的份额；但其中国产车除了宝马 X5 以外，几乎集中均价在 60 万元以下的豪车市场；价格中枢在 70 万元以上的 进口车有一定销量规模。超豪车赛道目前以进口车为核心，属于自主品牌蓝 海市场。鸿蒙智行凭借问界 M9 在高端豪车市场取得成功，进入超豪华赛道 具备一定优势。公司与华为合作的尊界系列首款车型 S800 于 2025 年 5 月 30 日正式上市，尊界 S800 产品力强，配置和细节有诸多亮点，上市首月大定 突破 6500 台。