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江淮汽车（600418）研究报告：外部合作快速推进，内生业务稳健发展。历史悠久业务广泛的综合型汽车集团：公司始建于 1964 年，是一家集全 系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服 务等众多领域的综合型汽车企业集团。目前具备整车业务、核心零部件、汽车 出行、汽车服务四大核心板块。拥有“思皓”、“瑞风”、“JAC”、“安凯”等知名 品牌。公司不断开拓对外合作方式，通过代工的方式和蔚来合作，通过合资的 方式和大众合作，目前还在积极拓展新的合作伙伴，不断打开成长空间。

代工蔚来汽车，打下对外合作的良好口碑：公司与蔚来汽车的合作始于 2016 年，随着蔚来汽车销量提升+车型不断出新，公司代工的蔚来汽车产量逐 年提升。2022 年双方成立合资公司“江来汽车”继续深化代工合作，代工展期 至 2024 年 5 月，产能提升至 24 万辆/年。公司通过代工蔚来汽车盘活自身产 能利用率，同时为后续对外合作打下良好口碑。

或与华为合作，打开成长空间：华为与车企通过华为智选、HI 以及 Tier1 三种方式进行合作。其中智选模式华为的参与度较高，车型销量表现相对更 好。在智选模式下，华为深度参与产品定义和整车设计，产品进入华为渠道销 售。根据 2 月 16 日中国建筑发布的中建六局联合体中标安徽肥西新能源汽车 智能产业园 EPC 项目的具体内容，华为与江汽集团将在合肥共同开发新一代 高端智能电动汽车。我们认为公司或与华为合作共同发展智能电动车，将打开 全新成长空间。

深化和大众的合作，大众安徽有望贡献稳健投资收益： 公司与大众的合 作始于 2016 年，最初成立了双方各占 50%股份的江淮大众。后续随着我国汽 车合资股比开放，大众在 2020 年增资将股比提升至 75%，并将合资公司更名 为大众安徽。大众安徽目标通过 5 款纯电动产品在 2025 年实现最大年销 25 万 辆，在 2029 年实现最大年销 40 万辆。我们认为随着大众安徽的产能持续爬 坡，合资公司的利润有望快速提升，为公司带来稳步增长的投资收益。