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江淮汽车（600418）研究报告：携手大众、蔚来探索新模式，公司发展渐入佳境。国内整车头部企业，业绩已现向好势头。公司创建于 1964 年，已 发展为涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公 司销量在 2016 年-2019 年期间有所下降，使得业绩有所承压。当前公司 销量已出现回升趋势，2021 年公司整车销量同比增长 15.63%至 52.42 万 辆，随着整车销量的持续提高，我们认为公司业绩有望迎来拐点。

深耕商用以及乘用车领域，公司竞争优势逐步体现。在商用车领域， 由于受到政策以及市场需求影响，行业整体销量有所下滑，公司 2021 年商用车业务营业收入也同比下降 12.68%。当前随着商用车领域“蓝牌 轻卡”新规落地，行业发展更加规范，而公司的商用车布局以轻型货车 为主且发展较为规范，未来市场份额有望进一步加大。在乘用车领域， 公司早在 2002 年就开始布局新能源汽车行业，厚积薄发之下乘用车销量 快速恢复，2022 年上半年，公司乘用车销量较去年同期增长 5.41%，其 中轿车以 60.79%的同比增速快速放量，乘用车领域发展势头较为良好。

携手新能源合作伙伴，公司积极探索发展新模式。公司与大众共同 成立的公司大众汽车（安徽）成为大众集团在中国的第三家合资企业， 通过布局 MEB 平台以及 SSP 平台，已成为大众转型路上重要战略伙伴， 合资公司预计在 2025 年产量可达 25 万辆，2029 年达到 35-40 万辆。在 与蔚来汽车合作方面，根据公司与蔚来汽车的协议，2021 年 5 月-2024 年 5 月间公司将继续生产 ES8、ES6、EC6、ET7 和其他可能的蔚来车型， 并将把年生产能力扩大到 24 万辆，通过与蔚来的合作，公司的产能利用 率以及技术水准均获得较大提升，竞争能力显著增强。