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非银金融行业：岁末年初建议重视非银投资机会。证券：2026 年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定 价。保险：利率企稳回升有望带动估值修复，寿险看好 2026 年开 门红新单增速超预期，财险看好非车险“报行合一”带动承保利 润较快增长。香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股 市场流动性宽松，关注非银板块向上弹性。多元金融观点：把握 消费金融行业β与龙头公司α共振机遇。

证券：2026 年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定 价。2025 年证券行业进入新一轮增长周期，但券商股票因缺少独 立催化、前两年悲观情绪的延续等原因而导致超额收益不佳。当 前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核 心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业 务等新动能，有望在 2026 年后逐步兑现至行业基本面，为中长 期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层。

保险：建议重视保险板块业绩增长与估值修复的戴维斯双击 投资机会。当前我们认为利率企稳回升带来的估值修复有望成为 保险板块行情的主要驱动。此前在长端利率趋势下行背景下，由 于保险资金整体配置结构中约 75%-80%为固收类资产，市场对上 市险企未来长期投资收益的预期较为悲观，也直接对寿险板块估 值带来压制，但近期长端利率呈企稳回升态势，目前 10 年国债 收益率已处于 1.8%以上，有望带动上市险企估值修复。而且，我 们认为即使在 1.5%-1.6%的较为保守的长端利率预期下，上市险 企估值修复仍有空间，其中中国平安、中国太保估值修复空间预 计相对更大。在此基础上，上市险企在业绩方面亦有支撑，其中 寿险看好 2026 年开门红新单增速超预期，财险看好非车险“报 行合一”带动承保利润较快增长。

香港市场及港交所观点：美联储降息背景下，港股市场流动 性宽松，关注非银板块向上弹性。12 月以来港股市场有所恢复， 恒生指数+0.46%，恒生科技指数+0.70%，香港市场整体跑赢 MS CI World Index的 0.21%。资产端，截至 12 月 12 日港股整体市值为 48.13 万亿港元，较 11 月底+0.28%；资金端，12 月以来港股成交 活跃度有所下降；ADT 为 1969.64 亿港元，环比-14.62%。