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锡装股份研究报告：国内金属压力容器领军者，受益可控核聚变产业趋势。

国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间

1） 公司为金属压力容器龙头企业，2019-2024 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别为 15%、9%。 2） 股权激励彰显发展信心：2024年公司公告股票激励计划，拟授予 250万股(占 当时总股本 2.31%)，业绩考核利润增长率以 2023 年为基础，2024、2025、 2026 年不低于 15%、30%、45%。

金属压力容器：预计 2026 年全球压力容器市场规模超万亿人民币

1） 市场空间：预计 2026 年全球压力容器市场规模将达到 2138 亿美元，2020- 2026 年 CAGR 为 5%，受益于能源、化工领域的投资增长。 2） 竞争格局：我国压力设备行业较为分散，CR5 低于 15%；第一梯队为森松国 际、兰石重装等行业龙头。 3） 行业趋势：大型化、高效化、节能化。随着石油炼化及化工企业大型化、装 置规模化发展和炼化一体化产业升级，金属压力容器市场呈现出高效节能 化、大型装置一体化的发展趋势。

锡装股份：立足石油炼化等传统领域，受益于石油、化工 Capex 增长

1） 传统业务领域为基石：石油炼化、化工等。从下游应用来看，中国压力设备 主要应用于石油及天然气行业、化工行业，占比分别约为 37%、21%。 2） 石油炼化领域：据 OPEC 预测，全球石油需求 2024‑2030 年 CAGR 约为 1.5 %，石油公司资本开支持续增加，9 家石油龙头企业 2020-2024 年资本性 支出 CAGR 为 9%。 3） 基础化工领域：预计 2027 年中国化工压力容器装备市场规模将增加到 2016 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 12%。 4） 公司：2024 年石油石化、基础化工营收占比分别为 62%、27%；公司为中国 石油、中国石化、中国海油等头部企业合格供应商，并与壳牌石油、埃克森 美孚、BP、巴斯夫等国际巨头建立合作。

锡装股份：新兴业务有望高增，聚焦核电、船舶及海洋工程等领域

1） 核工业装备下游需求旺盛，公司项目经验丰富。 市场空间：预计 2023-2035 年核电装机规模 CAGR 约为 8.4%。 公司拥有民用核安全制造许可证（核安全 2、3 级），核电相关产品在红沿河 核电站、防城港核电站、阳江核电站、福清核电站、漳州核电站、巴西安哥 拉核电站和英国欣克利角核电站等有应用，项目经验丰富； 2） 高技术船舶及海洋工程行业景气度高，公司获海外资质认证。 2024 年全球海洋工程装备成交额 272 亿美元，同比增长 85%。公司已掌握了 液化气船再液化模块制造的核心技术，并取得了挪威及德国 DNV·GL、法 国 BV 和英国 LR 等国际著名船级社的企业资质认证。