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海外市场产品研究系列专题报告：近五年美国固收ETF热点聚焦。

固收 ETF 规模占美国整体 ETF 市场约 17%，资金持续流入

美国固收 ETF 产品从 2002 年开始起步，截至 2025 年 6 月 19 日，固收 ETF 产品数量约 876 只，规模约 1.97 万亿美元，在整体美国 ETF 市场中数量占 比约 21%，规模占比约 17%。底层资产以综合债、政府债、公司债和市政 债为主，管理方式上被动型规模占比较高，主动型数量占比较高。就发展趋 势来看，综合债、政府债、公司债一直占据主流，市政债近年来占比逐渐加 大；管理方式上从“被动为主”向“主动+被动”并重转变，头部管理人主 要为贝莱德、先锋、道富，但近年来头部集中度有所下滑；加权平均费率呈 明显下行趋势，近两年主动产品费率下行的趋势有所减缓。

板块间资金流向在不同年份差异显著

近五年美国债券市场波动较大，固收 ETF 虽然整体呈资金正流入，但历年 来受资金青睐的资产类型并不稳定。2020 年受新冠疫情影响，流动性趋于 宽松，具有较高收益弹性的公司债 ETF 资金流入最多；2021 年通胀和利率 开始上行，综合债 ETF 资金流入最多，能够对冲通胀和利率上行压力的通 胀保值债和浮动利率产品较受欢迎；2022 年至 2023 年利率持续上行，叠 加市场对经济前景的担忧，资金风险偏好下降，具有相对较高安全边际的政 府债获资金流入最多，可提供相对稳定现金流的超短期主动管理产品规模增 长较快；2024 年降息重启，资金风险偏好逆转，通过综合债 ETF 提前布局 债券市场，公司债相比政府债更受欢迎。

近五年受资金青睐度较高的产品以宽基、工具型、稳健型产品为主

从具体产品来看，近五年资金主要流向三类产品，一是发展较早、规模较大、 具有长期战略配置价值的宽基被动产品，如 Vanguard 总债券市场 ETF， iShares 核心美国总债券 ETF 等；二是适配于特定场景的工具型产品，如对 冲通胀上行的 iShares 通胀债券指数 ETF、对冲利率上行的浮动利率产品、 从信用修复中获益的 VanEck 堕落天使高收益债券 ETF、匹配特定时点资金 需求的目标到期 ETF 等；三是能提供稳健现金流且具备较高安全性的短期 主动管理产品，如 JPMorgan 超短期收入 ETF、PGIM 超短期债券 ETF、 Janus Henderson AAA CLO ETF 等。

Smart Beta 策略持续发展，部分代表性产品规模快速增长

近年来美国固收 ETF 市场 Smart Beta 等创新策略持续发展，虽然规模较小， 但其在策略编制上具备一定的代表性，典型策略包括堕落天使策略、目标到 期策略、目标久期策略、多因子策略、利率对冲策略、动量策略等。代表性 产品如 BondBloxx 彭博十年目标期限美国国债 ETF、iShares 高收益系统债 券 ETF、iShares 利率对冲企业债券 ETF、Pacer 趋势导航美国债券 ETF 等在部分年份规模增长显著，体现市场对于差异化产品和策略的认可，对于 境内固收 ETF 的产品设计或具备一定参考价值。