2025年航运行业投资策略：内外逆转？寻供给刚性品种.pdf

2025年航运行业投资策略：内外逆转？寻供给刚性品种。复盘2024：年初至今，航运板块涨幅在交运子版块中位列第一，航运指数走势与地缘政治风险指数较为一致。供给刚性认知充分，但终端需求低迷，导致年初至今运价和业绩表现不及预期。

油运：VLCC供给刚性不改，只待需求端催化

供需差：全球原油运输市场2025-2026年供需差分别为2.9%、1.1%，成品油运供需差分别为0.0%、-3.5% 95%

供给端：原油轮优于成品油轮，大船优于小船。VLCC供给刚性不改，2025年仅5艘新船交付。成品油轮集中交付压力较大。

需求端：1）国内终端需求待复苏：亟待财政发力以及实物工作量兑现。2）OPEC+增产可期：2025年协议产量同比上调 54.2万桶/天，并计划逐渐取消220万桶/日的自愿额外减产部分。3）油价向下有望催化补库行情：当前商业原油储备处在过 去五年的相对低位。若油价进一步下探，或刺激原油进口需求提升。

干散：供给格局较优，存在预期差，关注西芒杜项目增量

供需差：根据Clarksons预测，全球干散货航运市场2025-2026年供需差分别为-1.9%、-1.9%。

供给端：Capesize未来三年整体交付压力较小，Supramax 、Panamax分别在2025、2026年迎交付高峰。

需求端：1）西芒杜项目或成扭转供需胜负手，2）美联储降息落地看好需求回升，3）内需回暖预期加强。

集运：供给压力依然较大，内贸集运有望更优

供需差：根据Clarksons预测，全球集运市场2025-2026年供需差分别为-7%、-3%。

供给端：迎来新船集中交付期，但老龄船占比较高、后续拆解量有望提升。

需求端：1）红海事件发生接近一年，船公司调整应对措施已充分，边际影响将减弱。2）关注特朗普政府加征关税或冲击需 求。3）后续财政发力有望对以大宗商品为主的内贸集运产生显著刺激，内贸集运需求预期改善。