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深高速研究报告：区位优势铸就稳健发展之基，分红丰厚凸显“低波红利”价值。华南高速公路区域龙头，构建“公路为主、环保为辅”业务模式。 深圳高速公路集团股份有限公司成立于1996年，是深圳市第一家 香港、上海两地上市企业，实控人为深圳市国资委。公司聚焦高 速公路运营与管理，并于2020年进军大环保领域，构建以“公路 为主、环保为辅”的业务模式。

业绩稳定、现金流充沛、分红收益丰厚，“低波红利”优质之选。 高速公路企业现金流十分稳定，同时汽车保有量的自然增长又为 通行费收入提供了成长性，因此高速公路企业普遍采取高分红的 派息政策。行业平均股息率达3%，仅次于煤炭、房地产、银行、 钢铁等传统高股息板块。行业的主要矛盾，特许经营权期限带来 的可持续性问题，或随着《基础设施和公用事业特许经营管理办 法》落地延长至最高不超过40年而得到有效解决。

区位优势增厚公司路产价值，核心资产改扩建助力主业持续性。 深高速主要路产密集辐射广深地区，优质路产叠加区域经济红利， 奠定收费公路盈利能力。公司收费公路业务平均毛利率 50%，核 心路产如机荷高速西段、外环高速毛利率可达77%、68%，处行业 领先水平。同时公司积极开展改扩建项目，保障核心路产经营权。 当前深高速股息率达5.3%（2023年派息金额/7月10日收盘价）， 处行业前列，在当前利率下行的环境下股息率颇具吸引力。

环保收入企稳增长，静待业绩兑现。深高速大环保业务包含清 洁能源发电与固废资源化处理等业务。环保业务与收费公路同属 特许经营权模式，公司结合多年收费公路运营经验，在环保领域 具备一定天然优势。公司当前多项环保业务收入端已呈稳定增长 态势，餐厨垃圾处理收入同比增长 29.1%，静待成熟期后实现业 绩兑现。