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深高速研究报告：大湾区公路龙头，“公路+环保”双轮齐驱。大湾区公路龙头，“公路+环保”双主业运营。公司背靠深圳国资，主要从事收费公路业务及大环保业务的投资建设及经营 管理，其中公路主业贡献绝大部分收入和毛利。公司路产覆盖区域核心路网， 区位优势显著，截至2023年末公司合计拥有10条控股路段，6条参股路段， 合计控股权益收费里程 660 公里，从区位看主要分布在广东、湖南及江苏 等地区，多为区域内重要交通干道，区域龙头地位稳固。2023 年受益于防 疫政策优化、经济运行情况恢复等因素，公司路费收入随车流量恢复而恢复 增长，剔除武黄高速2022年底特许经营期到期带来的可比口径影响，公司 2023 年总营收同比增长3.2%，路费收入同比增长16.4%，归母净利润同比 增长15.4%。

大湾区赋能+改扩建推进，公路主业多维成长。

1）行业层面：受益区域内需求高增+路网织密，中长期发展向好，此外关注 公路行业新政策法规落地进展。

2）公司层面：夯实优质路产压舱石，推进改扩建高速扩容。存量方面，优 势区域+优质路产推动公司车流量及路费收入稳健成长；增量方面，公司目 前共有2条改扩建路产（机荷高速、参股广深高速）和2条新建路产（外环 三期、沿江二期深中通道深圳侧接线），改扩建完成后或推动主业业绩成长 性提升。

双主业战略明晰，大环保构筑第二增长极

深高速坚定双主业发展，探索公路运营以外的第二增长曲线，主要聚焦“清洁 能源发电+固废资源化处理+水环境治理及其他”三大板块，通过收并购切入 环保领域。其中，清洁能源发电方面，截至2023年末公司风电累计装机容 量648MW；固废资源处理方面，截至2023年末公司有机垃圾设计处理规 模6900吨/日，汽车拆解及废旧电池综合利用快速发展。展望未来，公司将 加大存量项目提质增效发展力度，并持续拓展风电+光伏等优质项目以提升 板块总体盈利水平。

房地产开发稳步去化，金融投资风险可控

深高速房地产项目主要包括贵龙项目、梅林关更新项目（参股）、新塘项目（参 股），其中贵龙项目受地产大环境影响，洋房销售节奏较缓；梅林关更新项 目住宅销售完成，办公、商业及商务公寓综合建筑去化仍在积极推进；新塘 项目启动较晚，为收费公路沿线土地开发业务，有待继续跟踪。此外，公司 持有贵州银行、晟创基金、国资协同发展基金等股权，金融投资的国资属性 较强、风险总体可控，有望持续贡献稳定收益和业绩增量。