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兆驰股份研究报告：电视ODM穿越周期，LED纵向一体化打开空间。兆驰 ODM 业务穿越周期，布局 LED 打造成长曲线：公司是全球电视 ODM 龙头 及全 LED 产业链布局的大型科技集团。电视 ODM 贡献主要销售收入，海外为主 要代工市场。公司先后布局 LED 封装/LED 芯片制造/COB 显示板块，在 LED 板块 竞争力显著。2023 年公司实现收入/净利润 171.7/16.5 亿元，2019-2023 年 Cagr 分别为 8.9%/12.4%。

LED 板块：纵向一体化构筑护城河，下游驱动助力成长。 产业链：中游 COB 封装技术突破，下游应用端迎来成长。LED 产业链上中下游分 别为芯片制造/LED 封装/下游应用。芯片制造目前呈国产化、龙头集中趋势；LED 封装中 COB 技术良率突破，在小间距应用中渗透率提升迅速；应用端照明占比最 大，显示领域贡献最大增量。 驱动一：小间距及 Mini LED 直显放量。应用端，小间距显示、Mini LED 直显电 视的放量共同驱动直显增长；成本端，COB 技术突破进一步助力小间距的商用化。 驱动二：Mini LED 背光&车载需求高增。Mini LED 背光电视成为各厂商布局重 心、随后续价格持续下探，对 LCD 的取代讲进一步提升；车载端 Mini LED 背光凭 借极具性能优势明显，市场渗透率不断提升，布局 Mini LED 车企持续增加。 兆驰：芯片制造+LED 封装+COB 显示全产业链布局。LED 芯片端，兆驰半导体 在持续扩产、盈利能力领先同行；LED 封装端，兆驰光元在照明/显示/背光领域全 覆盖，持续扩产+技术创新构筑竞争力；COB 显示端，兆驰晶显产能占行业半壁 江山，引领行业降本。

ODM 板块：电视代工龙头，多重利好共振。 兆驰：头部 ODM 代工厂，北美区域优势显著。兆驰是全球头部 ODM 厂商，在北 美市场极具竞争力。据洛图数据 2023 年兆驰全球出货 1050 万台，占全球 ODM 市场 9.9%。 催化：Vizio 收购利好，体育大年+面板涨价孵化行业性机遇。2024 年 2 月沃尔 玛宣布收购 Vizio，兆驰作为 ONN 最大电视代工厂有望进入 Vizio 供应链；行业端 2024 年国际体育赛事催化、面板涨价潮下代工行业有望迎来机遇。